【分析文章】低硫燃油：成本弱化 承压整理

　　原油承压整理 成本支撑弱化

　　3月10日，美国硅谷银行宣布破产倒闭，成为2008年金融危机以来美国关闭的最大银行。12日，因“系统性风险”，美国签名银行也宣告关闭。美国财政部长耶伦12日承认，硅谷银行关闭的主因在于美联储不断加息，导致该银行所持债券等金融资产市价不断下跌。美国银行业的动荡引发系统性风险忧虑，金融市场波动加剧，避险情绪升温。

　　美国2月CPI环比季调0.4%，同比增长6%，符合市场预期；核心CPI环比季调0.5%，同比增长5.5%，核心环比小幅高于市场预期。过去三个月核心CPI环比增速折年率，则由上月的4.6%继续上升至2月的5.2%。美国通胀继续放缓，但回落的速度和幅度还有待观察。对于美联储来说，这份不低的通胀数据使其加息前路更添复杂，进一步激化了“抗通胀”与“防风险”之间的矛盾，目前市场预计美联储3月将加息25个基点。

　　当前欧美国家利率升至高位，经济衰退及能源需求放缓风险上升，欧美干预油价抑制俄罗斯政策，对油价上方空间构成压制，国际原油承压整理，上游成本端支撑减弱，带动燃料油宽幅整理。

　　图1：布伦特原油走势

　　数据来源：博易

　　亚洲低硫燃油供应增加

　　供应方面，沙特阿拉伯国家石油公司吉赞(Jazan)炼油厂超低硫柴油产量将达到40万桶/日，科威特的祖尔（Al-Zour）炼油厂将生产低硫燃料油，产量将达到61.5万桶/日。随着中东地区新增炼厂及新增产能的陆续投产，柴油短缺现象将得到逆转，亚洲地区低硫燃料油供应也呈现显著增加。套利船货方面，预计3月将有约200万吨的低硫燃料油从西方抵运亚洲，远高于2月的130-160万吨，亚洲低硫燃料油市场的区域供应量呈现增加。

　　航运需求表现乏力

　　波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至3月13日，波罗的海干散货运费指数(BDI)为1465点，较上月上涨597点，环比涨幅为60.3%，同比跌幅为46.1%。干散货市场运价呈现连续反弹，海岬型船市场运价止跌回升，进口煤采购需求集中释放，南美粮食货盘增加，市场情绪逐步企稳。

　　3 月 10 日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为 906.55 点，较上期下跌 2.6%。中国出口集装箱运输市场继续处于调整态势，集运市场运输需求恢复情况不如往年，供需基本面较为疲软，多数远洋航线市场运价延续下行走势。

　　欧美高通胀、高利率抑制居民消费，航运需求表现乏力，整体景气度下降。

　　前20名持仓状况

　　前20名持仓方面，截止3月13日，低硫燃料油期货多单持仓为139547手，空单持仓为148131手，净空单为8584手。1月中下旬，LU期货空单增幅大于多单，净空单持续增加；2月下旬，空单获利了结，净空单冲高回落；3月以来，持仓维持净空单态势，2306合约净空单呈现回升，对期价构成压制。

　　图2：LU前20名持仓情况

　　交易策略

　　美国硅谷银行破产倒闭引发系统性风险忧虑，市场避险情绪升温；当前欧美国家利率升至高位，经济衰退及能源需求放缓风险上升，国际原油承压整理，上游成本端支撑减弱，带动燃料油市场调整；供需端，亚洲地区低硫燃油供应上升，受欧美经济放缓影响航运需求表现乏力；短期低硫燃料油期货呈现宽幅整理走势。技术上，1月以来，低硫燃料油期价持续承压于4200-4300区域；目前LPG2306合约期价跌破短期均线系统，4000关口面临承压，趋于逐步下测前期低点3500区域支撑，预计LU期价将延续宽幅整理走势，操作策略方面，可采取逢高短空策略。

　　图3：低硫燃油2306合约日线图

　　数据来源：博易