航运专题：SVB倒闭如何影响进出口贸易需求

　来源：CFC农产品(5.80 +0.87%,诊股)研究

　　核心观点：

　　美国硅谷银行的倒闭在短期内放大了美国银行业取款、挤兑的问题，三家小型银行接连倒闭，市场高度关注第一共和等其他银行是否会步其后尘。高强度加息为美国银行业带来的金融风险或许正迫使美联储在继续打压通胀与控制金融风险中进行选择。

　　若美联储放松加息节奏，消费能力的回升，零售业重返乐观将早于产业的预期，则前期市场预期的美国进口箱数回暖将进一步提前。

　　欧洲方面，央行管委Stournas表示欧洲不存在类似情况。市场普遍预期在本周四将继续加息50基点打压通胀。但欧洲央行持续维持鹰派的预期有所减弱，市场预期将在三季度完成加息的过程，将为进口货量带来新的好转契机。

　　1、美联储高强度加息推动了硅谷银行的倒闭

　　本轮金融危机以来最大的银行倒闭潮起始于3月8日硅谷银行（SVB）母公司宣布在出售210亿的证券组合中亏损了18亿美元，并需要发行22.5亿美元新股筹资。这一事件进一步刺激了大量有影响的风投，他们从SVB大量提取现金，造成挤兑与现金流困难，最终以SVB被联邦存款保险公司（FDIC）接管收场。

　　硅谷银行倒闭与美联储高强度加息有明显关系：

　　一大核心问题来自于其客户群体的高度集中性及在客户群体在加息周期中的脆弱性-根据彭博报道，主要客户群体的初创科技企业在加息周期中深受影响，不得不从SVB账户中提取现金以维持正常运作，推动了SVB出售资产组合调整现金流，从而造成“未实现损失”被实现。

　　另一大问题是SVB的资产组合严重依赖债券，而债券在加息周期中带来了明显的波动：其投资组合中债券比例高达57%，在74家主要银行中高居第一，远超第二名的不到42%（彭博数据）。美联储的高强度加息直接造成了债券价值下跌，为SVB及其他企业的头寸带来损失，造成其销售投资组合中明显出现亏损。

　　2、硅谷银行如何掀起银行倒闭潮，会否向欧洲扩散？

　　三家小银行的连续倒闭是否已经是终点？：

　　虽然拜登政府与美国金融监管机构积极释放信号，发布政策，试图说服储户维持对美国银行业的信心，以避免挤兑潮的出现，但在监管机构在周日采取支持存款措施时，侧重加密货币业务的Signature Bank宣布倒闭，而Silvergate Capital Corp也于上周宣布倒闭。

　　三家银行短期内接连的倒闭正在严重摧残美国银行业的信心，3月14日，在银行股暴跌后，穆迪将第一共和银行（3.13下跌62%）及其他五家银行列入负面观察中。穆迪担忧第一共和银行相当大比例的存款不受FIDC的保护，容易受到存款挤兑的冲击。

　　美国最大的六家银行正快速吸收存款，这一情况证明了储户对危机蔓延的担忧，储户存款的转移可能正加大着其他中小银行的资金压力，从而推动挤兑潮的扩散。据彭博引用知情人士消息，最近几天内仅摩根大通就吸收了数十亿美元存款，花期集团和富国银行吸收存款也比平时更高。

　　考虑到加息周期以来美国银行资产负债表中的未实现损失快速飞涨，我们认为现金挤兑---出售资产组合---损失实现---挤兑加剧---破产的风险是切实的。

　　对于欧洲银行，欧洲央行管委Stournas表示由于欧洲没有SVB的运营模式，这一事件是个案，不会对欧元区银行产生任何影响。

　　但瑞信银行在财报报告程序中发现“重大缺陷”且前期的存款外流仍在延续，我们仍需关注瑞信银行会否为欧元区银行业带来新的影响。

　　

　　3.银行倒闭事件将如何影响欧美需求国消费？

　　我们在前期报告中已经反复介绍过，2022年集装箱航运业景气期的快速结束直接来自于欧美需求国消费能力的萎靡与消费预期的下行。两者都来源于高通胀及美联储、欧洲央行的高强度加息。

　　前文介绍过的美国银行业风险正迫使着美联储在1.继续加息打压通胀；2.放缓加息节奏以避免SVB掀起的取现、挤兑潮的扩散，造成金融系统性风险。

　　若美联储如市场预计放缓加息或开始降息，美国进口需求有望出现提振，带动集装箱运输量。消费者消费能力的下行有望放缓甚至随着降息逐步提升。伴随着消费者信心及支出预期的明朗化，进口商将逐步调整当下积极去库的策略，适当的增加库存。美国全国零售联合会（NRF）预计3月起的进口箱数将出现温和增长。

　　考虑到2月CPI报告即将发布，美联储仍有可能维持鹰派继续加息，进一步影响消费者的消费能力。

　　

　　对于欧洲需求国来说，高通胀、尤其是核心通胀的持续上行正迫使央行采取更鹰派的措施，然而SVB反映的银行金融风险正强化着鸽派的观点，削弱了欧洲央行长期强硬加息的预期。同样的逻辑，加息节奏的放缓乃至反转有望解放居民的消费能力，带来进口货量、航运需求的回暖。

　　考虑到前文中管委对欧洲银行业稳健运行的强调，且欧洲央行需要维持市场对打压通胀及银行业的信心，我们认为本周四议息会议继续加息50个基点的可能性较高。但考虑到欧洲金融风险情况并不理想，以及瑞信这一大型银行近期的困境，我们仍需要注意欧洲金融风险的未来发酵。