焦炭 终端开启旺季预期

回顾2月，焦炭现货暂稳运行，期货探底回升。2月中上旬，矿方报价坚挺，焦炭入炉成本较高，延续亏损，叠加终端需求复苏缓慢，钢厂复产节奏比上游慢，以按需采购为主；焦企出货不畅，对钢厂的提涨迟迟未能落地，市场信心不足，期现货回落。

　　2月中旬以后，终端信心开始回升，钢材表需改善，吨焦利润由亏转盈，叠加矿区限产预期增加，同时下游消耗前期库存后释放一定采购需求，焦煤呈现供需偏紧格局，煤价探涨，焦炭下方支撑上行，出货好转，期货拉涨。现货方面，由于钢材价格高位反复，钢厂利润仍有待提升，焦钢博弈仍在继续。

　　2月末至3月初，钢材成交好转及焦钢厂利润修复，焦煤需求改善，叠加两会前煤炭供应收缩，煤价探涨，焦炭现货下方支撑增强。不过终端旺季需求仍有待验证，加上近日美联储主席再放偏鹰派言论，市场存在激进加息担忧，大宗商品承压，整体宏观情绪有所降温，盘面延续振荡运行。综合来看，钢材消费有一定韧性，至3月中下旬终端将进入旺季行情，提振原料成交，焦炭开始进入供需两旺格局。

　　焦企开工持稳

　　统计数据显示，截至3月3日焦企产能利用率为72.5%，较2月同期增长0.1%。产能介于100万—200万吨的焦化企业开工率为68.40%，较2月同期增加1.30%；产能小于100万吨的焦企开工率67.70%，较2月同期增加2.30%；产能在200万吨以上的焦化企业开工率为80.90%，较2月同期减少2.20%。2月中上旬，由于前期煤价坚挺，炉料成本压力大，焦企无提产意愿；中下旬，煤矿小幅累库，部分煤种价格小幅下调，且下游回暖，焦企出货好转，利润修复。但随着煤矿安全监管趋严，焦煤线上竞拍、流拍比例下降，煤价再度小幅探涨，焦企利润再受挤压，焦钢博弈持续良久仍无结果，焦企开工持稳。

　　3月6日，中焦协市场委员会以视频方式召开市场分析会，多地焦化企业参与会议，各企业一致认为可以根据各自情况延长结焦时间，降低负荷，限产建议在30%左右；同时，减少或停止高价煤炭的采购，降低成本，根据市场变化双方协商确定焦炭价格。受煤价挤压，焦炭目前仅仅略有盈利，在下游需求回暖、铁水产量回升的情况下，此举将加速焦炭提涨落地进程。

　　钢厂开工略增

　　截至2月24日，据机构统计，全国247家样本钢厂的焦炭库存为660.64万吨，较1月增加20.88万吨；全国230家样本独立焦化厂的焦炭库存为69.3万吨，较1月减少20.1万吨。

　　焦钢厂焦炭总库存为729.94万吨，较1月增加0.78万吨。2月，焦钢厂库存持续增加，主要是钢厂陆续复产，高炉产能回升，厂内连续进行补库，目前库存为仅次于2022年的高位。但从往年情况来看，焦钢厂的焦炭库存一般会在3—4月有一波增长，主要是终端进入旺季，钢厂利润回暖释放加大补库需求。

　　2022年主要是各地经济受疫情影响较为严重，产业链整体有一定承压，因此厂内库存季节性影响不太显著。2023年我国发展预期目标较为明确，国内生产总值增长在5%左右，预计今年终端旺季消费特征将较为明显，受下游正反馈带动钢厂补库增加。

　　钢厂开工和高炉产能预计稳中有增。元宵节后，钢厂开工明显回升，截至2月27日，机构统计247家钢厂2月共新增复产高炉50座，涉及日均铁水产能15万吨/天。共检修20座高炉，涉及日均铁水产能8万吨/天，检修多数是出于常规检修，其中9座高炉尚未复产，涉及产能约4万吨/天。3月有12座高炉计划复产，涉及产能约4.1万吨/天；有3座高炉计划停检修，涉及产能约1万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计3月日均铁水产量238.5万吨。

　　2月，终端需求逐渐释放，市场活跃度提升，钢材表需求回暖，中下旬钢价有小幅反弹，且钢材社会总库存下降，带动钢厂生产积极性较高。3月初迎来两会，但钢厂开工仍呈现小幅上涨，结合往年数据来看，这基本符合市场预期，两会前后高炉产能变动不大，3月的钢厂产能上限主要看检修和各厂环保限产举措的影响。整体来看，开工率下方存在旺季需求的支撑，上方受检修减产计划限制，在钢厂利润预期向好的情况下，预计接下来钢厂开工或稳中略增。

　　钢厂利润好转

　　截至3月3日，机构调研247家钢厂数据显示，钢厂盈利率42.86%，环比增加8.66%，2月下游复工以来，随着建材成交好转，钢价振荡反弹，钢厂利润整体呈现修复回升。

　　3月7日，住房和城乡建设部表示对房地产市场的企稳回升充满信心，一方面是疫情影响弱化，市场供需得到较好释放；另一方面是市场预期叠加政策落实，各方面稳中向好。今年春节较往年提前不少，2月终端项目已经开始陆续开工，叠加近两周钢材社会库存均逐渐减少、铁水产量也小幅增加，3月复产进度有望优于往年情况。虽然目前政策释放利好不及市场预期，盘面交易热度有所回落，但从库存和产量数据可以看出市场对后续行情还是信心较强，随着旺季预期落实，3月钢厂利润将继续稳步上升。（作者单位：瑞达期货（002961））