豆油 上行高度有限

随着巴西大豆丰产上市，豆类供应日显充裕，阿根廷大豆产区天气影响进入尾声。国内油脂库存高企，且下游需求不旺，这将使得豆油期货上冲乏力。

　　马来西亚棕榈油主产区暴雨不断，减产预期刺激棕榈油价格不断走高，加之近期油厂开工降低，豆油期货一度走高。展望后市，国内油脂库存高企，豆油需求阶段性低迷，豆油期货反弹高度料较为有限。

　　国际豆类利多匮乏

　　近期马来西亚棕榈油主产区暴雨连绵，减产担忧增强，部分机构调低了2月份马来西亚棕榈油产量。与此同时，棕榈油主要进口国印度取消了200万吨毛葵花籽油的免税进口额度，有利于棕榈油的进口。利多叠加，刺激马盘棕榈油期价不断走高，并带动国内棕榈油以及豆油期货走强。然而，3月份后，马来西亚棕榈油生产将逐渐进入增产周期，产量逐月增加是大概率事件。由于主要进口国印度和中国的棕榈油库存高企，马来西亚的棕榈油出口形势不容乐观，这将使得马来西亚棕榈油期货的反弹高度受限。内外盘棕榈油期货涨势一旦受阻，靠棕榈油提振的豆油自然难以持续走强。

　　虽然阿根廷大豆生长优良率走低，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调阿根廷大豆产量，但由于巴西大豆收获上市进度加快，国际大豆市场供应阶段性增加，市场对阿根廷大豆减产的消息并不敏感，或者说外盘豆类经过前期的不断走高，已经基本消化阿根廷大豆减产的利多因素，反而越来越感受到巴西大豆集中上市的供应压力。巴西行业分析机构AgRural上周六称，截至3月3日当周，巴西2022/2023年度大豆收割已达43%，较前一周提高10个百分点。另外。经纪商和研究机构StoneX公司发布报告，将2022/2023年度巴西大豆产量预期调高到创纪录的1.54663亿吨，比上次的预测值1.54209亿吨高出0.3%。如果获得证实，将会比2021/2022年度的产量提高21.6%。

　　国内油脂库存高企

　　随着进口利润转好，近期进口油菜籽、大豆大量到港，在较高的压榨利润刺激下，油厂菜籽、大豆压榨开工率较高，菜油、豆油产出量相应增加，沿海油厂菜油、豆油库存持续累积。另外，随着进口边际利润改善，进入2023年后，棕榈油进口量迅猛增加，沿海地区棕榈油库存也上升至高位。

　　据监测，截至3月3日，沿海地区油厂菜油库存为22.98万吨，周环比增加3.09万吨；棕榈油库存为102.88万吨，周环比增加5.06万吨，增幅为5.17%，比上年同期增加70.93万吨，增幅达222%；豆油库存为74.01万吨，周环比小幅减少2.37万吨，与去年同期基本持平。

　　下游需求低迷不振

　　虽然疫情管控措施优化调整，但由于春节后一段时间是油脂需求淡季，加之国内外经济总体不振，油脂消费不及预期。这一点从沿海油厂的成交上可见一斑。

　　据监测，2023年2月份全国重点油厂累计成交豆油总量为35.15万吨，环比减少7.4万吨，日均成交1.76万吨；上周国内重点油厂豆油散油成交总量为4.61万吨，日均成交仅有0.92万吨，周环比减少1.68万吨，为春节以来周度成交量的偏低水平。

　　综上所述，随着巴西大豆丰产上市，豆类供应日显充裕，阿根廷大豆产区天气影响进入尾声。国内油脂库存高企，且下游需求不旺，这将使得豆油期货上冲乏力。（作者单位：金期投资）