镍&不锈钢 · 产业链疲软未见改善，镍及不锈钢持续下行

本报告完成时间|2023年3月4日

　　摘要

　　宏观方面，国内PMI数据超预期，但是对镍及不锈钢的提振力度较为有限，弱基本面仍是主导行情的因素。

　　产业方面，俄镍混合定价有助于强化市场流动性，在镍价持续下行的大背景下，或加速镍价走弱；镍矿方面，目前仍处菲律宾雨季，供需双弱下矿价较为僵持；镍铁方面，低价成交打压市场信心，市场恐慌蔓延，贸易商抛货情绪较浓；不锈钢方面，库存高企持续施压钢价，终端采购有限限制不锈钢回弹，后市关注国内会议政策及地产复苏情况。

　　总的来说，目前镍及不锈钢产业链十分疲软，LME及俄镍等方面消息加剧了市场扰动，流动性恢复或加快镍价下行，不锈钢方面更需关注后市政策力度。沪镍2304参考区间180000-195000元/吨。SS2304参考区间16000-16800元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢区间操作。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内地产政策，LME交割品变化

　　一

　　本周镍及不锈钢继续回落。宏观方面，中国PMI数据超预期，但从盘面情况来看，宏观提振预期不敌基本面供需对比，镍价下行通道持续打开；此外，俄镍将实行混合定价，或将提升俄镍市场流动性，宽松预期有所走强。不锈钢方面，库存压力未见缓解，但国内重要会议在即，市场期待地产等方面的提振政策，不锈钢上周五出现一定反弹。

　　二

　　1、宏观面

　　1.1、国外：美国通胀仍居高位，鹰派言论频现

　　美联储卡什卡利：目前通胀“非常高”，美联储的工作是将通胀降至2%的目标；到目前为止，美联储的加息并没有降低服务业领域的通胀；在美联储下次会议上，对加息25个基点还是50个基点持开放态度；倾向于继续加息。

　　美联储博斯蒂克：在考虑政策转变之前，需要看到需求放缓；仍然认为美联储的政策利率需要上升到5.00%-5.25%的区间，并需要保持在该水平，直到2024年。

　　美联储理事沃勒：如果就业和通胀数据没有从1月份的强劲数据中回落，美联储可能需要提高利率，超过12月份5.1-5.4%的“中央趋势”观点。数据显示，劳动力市场非但没有放松，反而在收紧。零售销售和支出数据表明，在减少需求方面的进展可能已经停滞。最近的数据表明，我们在通胀问题上取得的进展没有想象的那么多。

　　美国上周初请失业金人数为19万人，预期19.5万人，前值19.2万人；四周均值19.3万人，前值19.125万人；至2月18日当周续请失业金人数165.5万人，预期166.5万人，前值自165.4万人修正至166万人。

　　1.2、国内：中国PMI超预期，市场期待重要会议政策出台

　　财政部称，2023年1月，全国发行新增地方政府债券6258亿元，其中一般债券1346亿元、专项债券4912亿元。全国发行再融资债券177亿元，其中一般债券103亿元、专项债券74亿元。合计，全国发行地方政府债券6435亿元，其中一般债券1449亿元、专项债券4986亿元。

　　中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议，于2月26日至28日在北京举行。全会强调，我国改革发展稳定依然面临不少深层次矛盾，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济恢复的基础尚不牢固，各种超预期因素随时可能发生。要努力扩大内需，切实提升产业链供应链韧性和安全水平，进一步优化市场化法治化国际化营商环境，有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。要着力加强保障和改善民生各项工作，落实落细就业优先政策，保障好困难群众的基本生活，扎牢社会保障网，补齐医疗卫生特别是城乡基层医疗卫生公共服务的短板，完善生育支持政策体系。全面推进乡村振兴，巩固拓展脱贫攻坚成果，防止发生规模性返贫。

　　中国2月官方制造业PMI为52.6，预期为50.5，前值50.1，制造业景气水平继续上升；非制造业PMI为56.3，前值54.4，非制造业恢复发展态势向好；综合PMI产出指数为56.4，前值52.9，表明我国企业生产经营景气水平继续回升。

　　2、基本面：镍价持续下行，不锈钢库存压力较大

　　本周纯镍价格下跌。消息面上，LME美国仓库禁止俄镍，但据SMM数据，北美地区纯镍库存占比近0%，因而影响较为有限，但从LME库存整体来看，目前镍库存处于历史低位，来自地缘政治的扰动仍有可能对镍市产生冲击。需求方面，现货成交持续疲软，驱动镍价不断下行。3月3日SMM电解镍均价191300元/吨，相较上周下跌6.66%。

　　本周镍矿价格持平。供应方面，受菲律宾雨季影响，镍矿资源维持偏低的状态。需求方面，镍铁利润率较低，对上游采购需求相对有限。供需双弱之下，镍矿维持震荡。3月3日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价72美元/湿吨，相较上周无变化。

　　本周镍铁价格有所下跌。下游不锈钢持续疲软，市场现多笔低价成交，加剧恐慌程度。SMM称贸易商手中库存较高，因而有抛货倾向。总的来看，在产业链上下游博弈的过程中，目前镍铁正在逐步松动。3月3日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1322.5元/镍点，相较上周下跌1.67%。

　　本周不锈钢现货价格下跌。供应方面，目前不锈钢社会库存压力较大，3月将有部分国营钢厂复产，供应压力突出。需求方面，终端接货持续偏弱，不锈钢去库受阻，拖累钢价下行。Mysteel数据显示，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存139.93万吨，周环比下降0.80%。其中冷轧不锈钢库存总量84.14万吨，周环比上升2.57%，热轧不锈钢库存总量55.8万吨，周环比下降5.49%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存小幅去库，主要以300系热轧资源消化为主，周内主流市场到货较少，叠加上半周处于月末，部分库存压力较大的商家让利出货以回笼资金，低价资源明显，因此去库相对明显。200及400系资源本周整体有小幅增加。

　　策略

　　宏观方面，国内PMI数据超预期，但是对镍及不锈钢的提振力度较为有限，弱基本面仍是主导行情的因素。产业方面，俄镍混合定价有助于强化市场流动性，在镍价持续下行的大背景下，或加速镍价走弱；镍矿方面，目前仍处菲律宾雨季，供需双弱下矿价较为僵持；镍铁方面，低价成交打压市场信心，市场恐慌蔓延，贸易商抛货情绪较浓；不锈钢方面，库存高企持续施压钢价，终端采购有限限制不锈钢回弹，后市关注国内会议政策及地产复苏情况。总的来说，目前镍及不锈钢产业链十分疲软，LME及俄镍等方面消息加剧了市场扰动，流动性恢复或加快镍价下行，不锈钢方面更需关注后市政策力度。沪镍2304参考区间180000-195000元/吨。SS2304参考区间16000-16800元/吨。

　　操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢区间操作。