沪铜：美联储会议纪要公布，后市铜价将如何运行

核心观点 CORE VIEW

　　本周宏观扰动基本告一段落，市场情绪逐渐缓和，沪铜主力合约价格在68600-70800元/吨之间呈现先涨后跌的趋势。

　　宏观方面，本周四凌晨，美联储公布了1月31日至2月1日的货币政策会议纪要，纪要表示目前美联储相比衰退更担心通胀，所有美联储官员都认为持续加息是合适的，需进一步加息已成共识，所有票委都支持放缓加息步伐。由于美国各项指标表现反应出仍有加息空间，因此利率市场预测美国6月加息25基点的概率为100%，不过考虑到欧洲各地区公布的2月的PMI值均创下数月来新高，各地经济发展都好于预期，尤其欧洲央行行长拉加德再次确认，有意下次会议再加 50 个基点，美联储加息对美元的冲击在此背景下减弱。

　　供应端，加拿大第一量子矿业公司周四表示，该公司已停止其大型Cobre巴拿马铜矿的矿石加工业务，这是与巴拿马政府就税收和特许权使用费纠纷的最新升级。秘鲁方面，五矿资源旗下的Las Bambas铜矿由于物资供应不足继续减速运营。由于矿端扰动仍未停止，导致本周五SMM公布的TC环比持续下跌0.35美元/吨至77.88美元/吨。

　　进出口方面，精炼铜进口亏损扩大，截至2月23日，亏损在1086.85元/吨。废铜市场，原料贸易商积极出货，使得再生铜原料边际供给量显著增加，下游中小型电线电缆厂积极复工，需求量也有所上升，精废价差较上周小幅扩大至1780.67元/吨。

　　需求端，精铜制杆企业上周开工率达到61.85%，环比小幅下滑，其余下游板块开工也基本恢复至年前水平。持货商挺价出货，但在现货库存高企的情况下，整体交投仍一般。总的来看，需求预期仍在，但下游目前仍以逢低采购为主。

　　库存方面，仍呈现外低内高格局，不过国内期货库存累库速度放缓，现货库存又有累库迹象。

　　综合来看，下游开工基本恢复，需求预期仍在，铜价主导因素仍在宏观面。宏观方面，海外衰退预期暂缓，给美国鹰派货币政策提供了支撑。不过欧洲经济数据回暖，且紧跟美联储加息步伐，因此美元冲击减弱。而国内方面复苏预期似被验证，因此长期来看价格有上行可能。

　　风险点：节后复工情况、各国货币政策走向、地缘政治