| 投资黄金时，一般投资者比较重视黄金价格和其他基本面方面的因素。除此之外，还有几个跟黄金有关的利率，它们对黄金走势有较强的预见作用，也可以利用它们来进行套利操作，因此也值得我们密切关注。 这三个跟黄金相关的利率分别是：黄金远期利率GOFO（Gold Forward Offered Rates）、伦敦同业拆借利率LIBOR（London Interbank Offered Rate）和黄金租赁利率（Gold Lease Rate）。 黄金远期利率GOFO 黄金远期利率GOFO是做市商会员用掉期借出黄金换美元的利率，一般用GOFO平均值（GOFO mean）作为黄金掉期利率的国际标准值，期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月和12个月。GOFO由伦敦黄金协会（TheLondon Bullion Market Association，LBMA）每日伦敦时间上午11点在其官方网站公布。 一般认为，黄金是一种无息资产，这也是经济平稳时期各国央行和私人投资部门愿意持有其他生息资产，而较少持有黄金的原因之一，发展中国家的央行尤其如此。不过，央行时常有外汇头寸的调剂要求，所以产生了黄金与美元掉期交易，而这个掉期利率就是黄金远期利率GOFO。因此，GOFO可以理解为黄金拥有者借出黄金这种资产而获得的收益率。 黄金持有者通过让渡一定时间内的黄金处置权，让黄金这种无息资产变成了生息资产，就如同土地所有者出租土地获得地租收入，资金持有者借出资金获得利息收入一样。黄金借入者借入黄金转手卖出，到期后买回相应数目的黄金归还，同时支付一定的利息给黄金出借者，这个利息就是GOFO。可见，对黄金借入方而言，GOFO就是一段时间内拥有黄金处置权的成本。在这个黄金借入借出过程中，借出方得到了利息收入，借入方付出一定成本获得黄金满足其需要，整个过程实现了双赢。 在黄金租赁市场上，各国央行是主要黄金出租方，而大型黄金交易商、黄金企业、珠宝加工企业通过中介LBMA的六家做市商会员借入黄金。这六家做市商会员分别是加拿大丰业银行、高盛公司商品部、加拿大皇家银行、摩根大通、法国兴业银行、汇丰银行和瑞银集团，由它们报出黄金远期利率GOFO。 伦敦同业拆借利率LIBOR 所谓同业拆借利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。伦敦同业拆借利率LIBOR是英国银行家协会（British Banker'sAssociation）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该指标利率每个营业日都会对外公布。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基准利率，最常用的是三个月和六个月的LIBOR。在本文，LIBOR特指美元LIBOR利率。 黄金租赁利率（GOLD LEASE RATE） 黄金租赁利率GOLD LEASE RATE，是一个衍生利率，由公式计算得出： GOLD LEASE RATE= LIBOR-GOFO 由公式可见，GOLD LEASE RATE由GOFO和LIBOR共同决定。下面我们来假设一个套利行为： 现货黄金价格为1000美元/盎司，6个月期GOFO利率为3%，6个月期美元LIBOR利率为4%。 某投资者从做市商会员那里借入1000盎司黄金，马上出售获得10,000,000美元。然后用所得的全部资金马上购入基准利率为6个月期美元LIBOR利率的投资产品。6个月投资产品到期后，投资者获得收益400,000美元，加上本金，总共为10,400,000美元。假设这个时候现货黄金价格仍然为1000美元/盎司，该投资者花费10,000,000买入1,000盎司黄金归还给做市商会员，同时还要付出300,000美元成本。整个交易下来，该投资者的收益为100,000美元，收益率为1%，也就是GOLD LEASERATE。 如果把黄金视作货币，上述过程就是一个典型的借入低息货币投资高息货币的套利交易。以上我们假设的是黄金价格不变，实际情况没有这么简单。如果交易到期时，黄金价格下跌了，投资者可以花更少的资金买入等量的黄金归还，整体收益率会扩大。如果黄金价格上涨了，整体收益率会减少，甚至还有大幅亏损的可能。 黄金租赁利率和金价的相关性 从上例可以看出，黄金租赁利率反映的是套利空间的大小。在黄金价格不变的条件下，如果它为负值，表示套利者无力可图。如果它为正值，表示存在套利空间，正值越大，表示套利获得的收益率也越大。但是过高的收益率，会使得大量的套利行为发生，这会迅速压低黄金租赁利率。 下图是2010年1月至2010年10月底的1个月期的黄金租赁利率和金价的关系图，从图可以直观看出黄金租赁利率和金价有一定的负相关性。我们进一步做回归分析，得出更准确的定量分析结果。
我们分别采用1个月、2个月、3个月、6个月、12个月的黄金租赁利率和金价进行回归分析，观察不同周期黄金租赁利率和金价的相关性。 我们首先分析1个月黄金租赁利率和金价的相关性。在样本的选择上，我们从2010年1月第一个交易日开始，截取不同的时间周期，分别得到200个、300个、400个、500个、600个、900个、1200个、1500个、1800个、2100个和2400个观测值的11组数据样本。我们对这11组时间长度从短到长的样本分别进行相关分析，全部通过了回归分析的残差检测，证明黄金租赁利率和金价确实存在着相关关系。我们由此得到11个相关系数，并制出下表。
从这个表可以看出，如果样本数目足够，1月期的黄金租赁利率和金价相关系数稳定在0.9以上，两者有很强的负相关关系。我们对3月期等其他不同周期黄金租赁利率和金价关系做相关分析，同样可以得到与上表相同的结果。由此我们得出结论，不同时间周期的黄金租赁利率和金价都有很强的负相关性。 结语 本文主要是做了相关分析，得出黄金租赁利率和金价存在很强的负相关关系。这两者的道理其实可以理解，因为黄金租赁利率反映的是套利空间的大小，如果它正值较大，市场马上就产生套利行为，金价马上就会有所回落。 在相关分析的基础上，我们还可以进一步做时间序列分析，大概预测黄金的价格。不过由于金价很容易受到突然事件的影响，这种预测价格意义有限。 | 
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