卓创资讯：从周期演变分析，看煤沥青长/短线行情

　卓创资讯 边晓松

　　【导语】从长周期历史数据看，2022年国内煤沥青(3762, -23.00, -0.61%)市场屡创新高，下游产能增加，整体需求面表现良好，外加原料煤焦油高位提振，国内煤沥青市场涨势较好。但触顶后，2023年市场开盘呈现宽幅下滑走势，虽2月份市场受成本面支撑，出现上涨行情，但市场反弹力度受限。因3月份煤焦油深加工企业开工较足，煤沥青产量有增加预期，而原料风险性同样加大，下游接货谨慎度提升，预计3月份国内煤沥青市场或存下滑预期。

　　“沥”史演变，煤沥青市场创新高后下滑

　　2006-2023年，国内煤沥青市场总体呈现上涨走势，整体价格走势大致分为五个上涨阶段，历史低位出现在2006年12月份的1550元/吨，历史高位出现在2022年12月的8100元/吨，高低位波动幅度6550元/吨。2016年后，煤沥青市场走势明显向好，主要受成本高位及需求面增加支撑。虽2020-2021年，受国际环境低迷及国内运输压力较大影响，市场呈现一波探底行情，但2022年市场迎来一波高光时刻，市场屡创新高运行。市场创新高的主要驱动因素：1、原料煤焦油供应偏紧格局持续，下游需求较足，2022年市场整体表现向好，其价格屡创新高带来高成本面提振。2、主要下游阳极块市场产能继续增加，需求面整体向好。虽然3月份市场开工有所下降，但4月份后市场价格一路上涨，企业高利润带动下，整体开工较足，对煤沥青刚需面支撑偏强。3、阶段性货源减少导致价格持续冲高。因深加工企业有传统的春/秋检修态势，外加企业亏损导致部分企业长期低负荷运行，8月份后煤沥青货缺局面加剧，下游买涨心态下，积极询盘导致价格持续创新高运行。

　　2023年国内煤沥青市场呈现下滑走势，创新高后，下游企业承压能力下降，接货积极性减弱，且春节前市场运输压力增加，原料煤焦油跌幅较大，市场看空预期较大，山东地区煤沥青市场触顶宽幅下滑。春节后，因市场运输及下游需求逐步恢复，煤沥青市场出现反弹上涨走势，但目前价格水平仍处于历史高位，下游谨慎情绪明显，此波市场反弹幅度相对偏窄。

　　相关性对比，上下游走势对煤沥青市场影响较大

　　通过相关性分析，统计2017-2023年度周期，上下游产品对煤沥青的影响力度，其中原料煤焦油与煤沥青的相关性0.97，而主要下游消耗领域预焙阳极与煤沥青的相关性为0.91，而其余关联性产品的相关性低于0.85。从数据对比看，上下游对煤沥青市场的可决系数都在0.90以上，说明两者走势对煤沥青影响都较大，但原料煤焦油价格走势对煤沥青市场的影响更加明显，受货源偏紧支撑，其价格易涨难跌，成本面对于煤沥青走势的影响力度高于下游。

　　2022年上下游产品均创历史新高

　　对比2017-2023年上下游产品价格走势图，可以看出原料煤焦油与下游预焙阳极2022年走势均呈现持续上涨行情，两者向好支撑煤沥青市场屡创新高。从原料层面看，原料煤焦油供需失衡局面加剧，行业链条式发展下，高温煤焦油货源偏紧，下游深加工及炭黑产能仍在增加，刚需面较足，2022年市场频繁探涨。因创新高后，下游接货谨慎度提升，2023年开盘，国内煤焦油快速下滑，但节后下游需求恢复后继续呈现上涨走势，成本面走势偏强，支撑煤沥青市场节后上涨。

　　2018-2023年煤沥青与预焙阳极走势波动性明显，2018-2020年市场呈现震荡触底行情，2022年后，阳极块市场冲高运行，电解铝市场需求稳定，且成本高位支撑，阳极块市场上涨运行，支撑煤沥青市场强势上涨。2023年1-2月份，阳极块市场跌幅较大，但仅对1月份煤沥青带来利空制约，2月份因成本面支撑偏强影响，国内煤沥青市场反弹运行，与阳极块2月份呈现背离走势。

　　2023年煤沥青市场或将高位震荡

　　从行业周期看，国内煤焦油深加工行业产能仍在增速，行业集中度提高，企业竞争压力增加，主产品煤沥青在下游产能增速态势下在未来三年中仍将作为支柱型产品，价格整体处于高位震荡走势，预计2023年市场大趋势或将呈现先跌后涨走势，上半年市场震荡下滑，下半年市场看涨预期依然偏强，秋季集中检修造成阶段性货源紧张，且成本面上涨可能性较大，因此四季度煤沥青市场整体上涨概率依然偏大。

　　短周期预测，2月份国内煤沥青市场呈现上涨走势，主要受成本面价格上涨支撑，下游阳极块市场2月份价格下行，企业谨慎看待煤沥青市场上涨，整体接货积极性一般，抑制煤沥青市场涨幅。目前，原料煤焦油涨至高位水平，下游承压能力减弱，市场续涨压力逐步增加，3月份市场不排除有下滑风险，而煤焦油深加工企业开工逐步提升，煤沥青供应面增加，下游碳素需求或存下滑预期，因此货源或将宽松，及成本面支撑减弱影响，预计3月份，国内煤沥青市场或将呈现下滑预期。