下滑逻辑渐近尾声 PTA下方支撑较强

摘要
开年以来，PTA期货一路震荡下行，当前在60日均线附近有所企稳。关注供给缩量最近一个月，PTA供应提升较多，随着虹港石化、逸盛新材料等装置重启，PTA产能利用率提升至75.9%，较年前低点提升10个百分点以上，是去年10月份以来的最高点。另外，新产能也在投放进程中，山东威联化学另一条线2月14日晚上已出合格品，目前两线共计250万吨产能总负荷在七成。

开年以来，PTA期货一路震荡下行，当前在60日均线附近有所企稳。

关注供给缩量

最近一个月，PTA供应提升较多，随着虹港石化、逸盛新材料
等装置重启，PTA产能利用率提升至75.9%，较年前低点提升10个百分点以上，是去年10月份以来的最高点。另外，新产能也在投放进程中，山东威联化学另一条线2月14日晚上已出合格品，目前两线共计250万吨产能总负荷在七成。

不过值得注意的是，当前PTA加工费已跌破200元/吨，就PTA单一环节来看，已经进入亏损状态。PTA低加工费现状已持续2周以上，受生产效益持续不佳影响，后期企业的检修降负意愿会较强，供给大概率会出现收缩。目前已有生产企业因效益问题而降低负荷，华南一PTA供应商本周降负运行，其中一套125万吨装置检修计划提前至3月中旬。如若低加工费持续更长时间，影响可能逐步扩大。

需求季节性回升

下游聚酯方面，开工率处在逐步提升的过程中。截至2月9日，聚酯综合负荷在76%，其中涤纶长丝负荷63%，涤纶短纤负荷74%，聚酯瓶片负荷85.2%。本周不少聚酯企业仍在积极复工，聚酯开工率会继续提升。终端织造方面，开工率也在季节性提升过程中，截至2月9日，江浙加弹综合开工提升至71%，江浙织机综合开工提升至62%，江浙印染综合开工提升至69%，预计本周会继续提升。

从节后需求端来说，负荷提升速度与往年相差不大，不过由于下游在春节前有过一轮集中补库，原料库存大多不低，加之终端的订单情况表现不佳，年后继续补库的意愿和潜力都较低，因此市场感知年后需求有点不及预期。后市来看，随着下游各环节开机率的提升，当原料库存消耗到一定程度以后，仍会有刚需补库，需求会有支撑，但订单的匮乏会限制需求的高度。

在供应宽松和下游补库动力不足的情况下，PTA供需出现劈叉，当前处在累库期内，现货市场宽裕，基差表现偏弱。

后市来看，一方面，PTA利润不佳，供给大概率会有缩量，而需求持续边际改善，刚性需求会逐步提升，3月份PTA有望从累库转向平衡，4月有去库的可能。另一方面，从市场的交易逻辑来看，对节后需求不及预期的交易已经持续2周，随着PTA产业链估值的压缩，继续交易空头逻辑的空间会比较有限，因此PTA当前的支撑会比较强。(作者单位：新湖期货)