棕榈油：难道是“我不涨，你不买？”

　　今日棕榈油领衔油脂板块集体上攻，跳空高开后继续拉升并横盘守住绝大部分涨幅。截至15：00，P2305收于8186点，环比昨收上涨2.71%。持仓方面，主力合约增仓34594张至489395张。外盘方面，马盘毛棕榈油05合约继昨日大幅增仓、放量拉涨之后继续上行趋势，奠定短期棕榈油偏强走势。现货方面，全国各主要区域港口均上涨200元/吨，24℃棕榈油现货报价在8140-8310元/吨范围，其中广东依旧为价格洼地，山东价格最高，主力合约基差为-46。

　　外盘强势的主要原因可能在于两点。一是2023年度穆斯林斋月将在3月22日开始，目前进入节前备货时间窗口，东南亚棕榈油价格易涨难跌；二是自1月底以来，马来西亚林吉特持续走贬，幅度达4.5%，马棕具有被动上涨需求。但总体来说，马棕进口成本还是维持上行走势。

　　对于近期印尼遭遇洪水威胁方面，我们认为对棕榈油的影响可能有限。根据印尼气象局提供的信息来看，洪水发生地主要在印尼南部的万丹省、中爪哇省和南苏拉威西省的零星区域。该三地块并非棕榈油主要种植区。且根据该局对印尼2月21日至2月底的洪水预警监测来看，未来洪水也将呈消退趋势。因此预计行情围绕印尼洪水展开的可能性较低。

　　从月差表现情况来看，2月份P5-9价差呈稳步上移走势，并由小幅contango结构向back转换，现货基差也逐步走稳。结合国内近期的库存表现来看，Mysteel数据显示截至2月10日一周棕榈油库存为98.07万吨，环比上周下降4.65%。随着气温回升，需求向好带动库存逐步去化的预期不断作用于盘面，不排除引领一波预期先行，涨价刺激需求的正反馈行情可能。

　　另一方面，我们认为棕榈油是上涨也受到了油脂与粕类板块相对强弱逐步切换带来的支撑。从这一周的油脂油料板块内部走势来看，油粕比的上行几乎是所有标的中最为流畅的一个。我们认为接下来仍会是油粕比波动较为明显的一段时间。原因在于近三个月油厂现货榨利呈快速下降趋势，目前已处于微利状态，油厂对于挺榨利具有一定意愿。前期粕强油弱的格局延续时间较长，程度也较深，且粕类继续走强的动力较为有限（具体逻辑已在之前报告反复提及，不再赘述）。根据Mysteel数据显示，截至2月10日，油厂豆粕库存为60.49万吨，环比上周累幅达37.41%。未来油粕比总体向上修复的概率仍然较大，但需要注意该标的的波动较大，两腿几乎不起对冲作用，操作层面建议背靠前低，谨慎为宜。

　　替代品价差方面，维持周报观点，菜棕价差做缩或可继续持有。

　　图1 印尼2/11-2/20洪水预警

　　图2 国内棕榈油库存（万吨）

　　数据来源：BMKG，国海良时期货研究所

　　数据来源：Mysteel、国海良时期货研究所