沪铜：下游开工率回升 后市铜价将如何运行

　核心观点 CORE VIEW

　　上周五，美国劳工统计局公布了CPI分项的最新权重，对二手车权重下调并略微上调居住权重，市场担忧1月份核心CPI上行，美联储延续鹰派加息政策，导致本周前两个交易日价格先跌后涨，主力合约价格在67800-68700元/吨间徘徊。周二晚美国1月CPI公布，同比上涨6.4%，而前值为上涨6.5%，数据公布后，铜价延续涨势，主力合约价格一度突破69200元/吨，后情绪逐渐冷却，价格重回68000-69000元/吨区间。

　　供应端，秘鲁的抗议活动和封锁使顶级铜矿的开采受到的打击加大，据路透观察电力数据显示，目前五矿资源旗下的Las Bambas和嘉能可旗下的Antapaccay的用电量仅达到正常用电一半，这表明它们处于“维护和保养”模式。另外，Freeport在印尼的Grasberg也遭遇到了洪水停产。在此背景下，矿端较冶炼端供应继续收紧，本周五SMM公布的TC环比持续下跌1.15美元/吨至78.23美元/吨。

　　进出口方面，精炼铜进口依旧维持亏损，截至2月16日，亏损在633.84元/吨。废铜市场，近期较为活跃，但活跃者多为贸易商，下游中小型电线电缆厂新增订单有限，多数再生铜杆厂年后消费不及往年。因此精废价差较上周扩大，重回1581.94元/吨。

　　需求端，精铜制杆企业上周开工率达到62.51%，除铜棒开工率较年前还有差距外，其余板块开工基本恢复至年前水平。不过近期价格重心抬升，下游补货欲不强，现场市场成交并不十分活跃。总的来看，需求预期仍在，但下游目前仍以逢低采购为主。

　　库存方面，仍呈现外低内高格局，不过国内累库速度放缓，现货库存出现去库迹象，而LME铜库存有抬头迹象。

　　综合来看，目前国内需求基本回到年前水平，供应端扰动不断对基本面提供支撑。宏观方面美联储有延续鹰派货币政策的可能，而国内方面处于复苏观察窗口期，因此短期内铜价震荡整理为主，长期来看下方空间有限，价格有上行可能。

　　风险点：节后复工情况、各国货币政策走向、地缘政治