股指整体宽幅波动 基差下行表明交投态度谨慎

　来源：期货日报

　　重点留意活跃题材板块表现

　　进入2月，股指走势分化，大型公司权重占比较大的沪深300指数和上证50指数回落后企稳运行，而有更多科技属性的中证500指数和中证1000指数振荡上行。综合来看，市场题材活跃，指数整体振荡格局将延续。

　　A金融数据影响权重板块表现

　　国家统计局的数据显示，1月国内社融新增5.98万亿元，社融存量增速惯性回落至9.4%，其中人民币贷款增加4.9万亿元，取得“开门红”。从结构来看，企事业单位和居民户信贷需求表现继续分化。1月新增企事业单位贷款4.68万亿元，其中中长期贷款3.5万亿元，远超去年同期的2.1万亿元，连续第6个月同比高增。

　　市场对信贷数据的反映总体正面和积极。2月9日，公布数据的前一天，A股便出现普涨行情，多家券商调高了新增预期，投资者反映热烈，北向资金净流入121亿元，权重股大幅攀升。2月13日，信贷数据公布后的第一个交易日，A股再现普涨格局，基建相关板块涨幅居前，市场对贷款增加、结构改善、疫情之后东南沿海制造企业及地方基建企业的开工意愿和借贷意愿恢复存有较大预期，大基建受益情理之中。

　　不过，金融数据对市场的影响还有另一面。居民端仍在持续降杠杆，这对银行、地产等板块产生利空。1月居民人民币贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，其中中长期居民贷款仅2231亿元，同比少增5193亿元，降幅明显扩大，居民户贷款需求明显弱于季节性。除了春节效应，存款高增、居民提前还房贷的现象值得关注。近期，在房贷利率逐步下行、存量房贷利率更新延迟、理财利率持续下滑等背景下，购房者提前还贷的意愿增强，“提前还贷”连续多日登上各大社交平台热门话题榜。“提前还贷”一方面限制了银行的利差收益，对银行股产生不利影响；另一方面反映了居民购房积极性下降，对地产复苏受益最大的板块——保险板块产生不利影响，进而致使大型指数振荡运行。

　　B美国未来通胀仍存不确定性

　　1月14日，美国1月未季调CPI同比上升6.4%，预期上升6.2%，前值上升6.5%；季调后CPI环比上升0.5%，预期上升0.5%，前值下降0.1%；未季调核心CPI同比上升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，预期上升5.5%，前值上升5.7%；核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.4%，前值上升0.3%。数据公布后，美股开盘加速波动，美债收益率普遍上涨，美股指期货更是大幅振荡。可见，市场对于美国CPI数据的解读也存在困惑。

　　美联储巴尔金在美国公布通胀数据后表示，通胀风险比经济风险更严重，2023年的核心问题是通胀是否真能稳定下来。最近的经济数据迫使市场重新考虑通胀预期，美联储官员也强调，冷却通胀需要时间。美联储短期内货币政策不确定性有所增加。考虑到目前美国劳动力市场的状况，未来通胀仍存不确定性。

　　正因上述原因，近期美元兑人民币汇率抬升，北向资金受到影响放缓流入A股市场。汇率与北向资金的高相关性再次印证。权重股缺少了北向资金这一重要推动力量后止步不前，大型指数振荡整理。

　　C事件驱动加剧指数分化程度

　　Chat GPT是近期市场最大的热门题材，板块龙头个股2月涨幅已超150%，指数整体涨幅超过30%。该题材的火爆进一步深化和扩散至整个科技板块，从核心企业到应用层级，再到基础设施和工具，服务器甚至通信运营商等板块都有表现。由于信息技术在各指数中的权重不同，其对各指数的贡献也不相同。近期中证1000指数和中证500指数走势明显强于沪深300指数和上证50指数。

　　需要注意的是，部分科技股的交易热度已经达到相对高点，后市存在调整回落的可能。不过，题材股此起彼伏，事件驱动的板块并不少。NMN（β-烟酰胺单核苷酸）作为食品添加剂，正式被国家卫健委受理，引发相关板块上涨；国家能源局表示，“加快引导电储能、工商业负荷、电动汽车充电网络、虚拟电厂等新业态参与系统调节，建立健全跨省跨区辅助服务市场机制”，引发智能电网、氢能源、储能等板块走强；国企改革、光伏新技术（钙钛矿、POE胶膜）等板块纷纷在消息刺激下走高。

　　春节之后，中央部委、地方政府积极行动布局，围绕扩大内需的总体要求，吹响全年“稳增长”工作的号角。其中，水利部、农业农村部、国铁集团、国家电网对2023年投资目标设定较为乐观；公布固定资产投资增速目标的22个省份中，8个省份明显提高了2023年投资增速目标，基建和制造业投资是政策重点支持方向。在此环境下，股市中的相关行业受到提振，加之临近3月，投资者对政策加码的期待加深，市场风险偏好不断提升，有利于市场保持活跃。

　　D基差下行表明交投态度谨慎

　　股指期货近期随现货振荡运行，最大特点是换月之后基差走低，特别是本周以来，IC、IM，甚至IC的当月合约出现较大幅度的贴水。临近交割，这样的情况是不常见的。当月合约基差升水转贴水，成为主力合约的IC、IM下月合约贴水幅度加深，各品种季月合约基差下行趋势明显，最远的下季月合约基差达到近几个月来的最低水平，这种现象虽有季节性因素的影响，但更多反映了投资者心态较春节前出现变化，目前更加谨慎。

　　综上所述，北向资金流入速度放缓，金融数据“开门红”对权重股的提振有限。不过，市场题材丰富，如Chat GPT令科技板块受益，中证1000指数和中证500指数表现相对强势，今后一段时间不缺题材，市场结构化特征将更加明显。（作者单位：银河期货）