埃克森美孚等股是道指弃儿，但依旧受华尔街青睐

想惹恼一个投资学究吗？那就用道琼斯工业股票平均价格指数来谈论美国股票吧。

虽然相对于可追溯到19世纪90年代前的道琼斯指数繁琐的价格计算公式而言，专业人士们更喜欢使用更复杂的按市值加权计算的指数，但大家都知道，当市场下跌300点时，是个糟糕的日子。告诉你的邻居标普500指数或罗素2000指数的下跌，就像用摄氏度描述天气一样。

但是，道琼斯指数的另一个缺点（或者说是优势，这取决于你如何看待它）是会反映人类的偏见。这抵消了指数化相对于主动管理的优势之一。即使是标普500指数也会受到其成分股选择委员会看法变化的影响，但由30个成分股组成的道琼斯指数的定期调整对其影响更大。这两个指数都由标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)发布。道琼斯公司(Dow Jones & Co.)不再拥有标普道琼斯指数公司的所有权，但《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的一些编辑是道琼斯指数成分股选择委员会的成员。


诚然，只有少数指数基金以道琼斯指数为基础，但成为该指数成分股意味着获得蓝筹股资格，从而取得令散户投资者印象深刻的地位。其他人可以通过挑战这种传统智慧而获利。例如，该指数的上次调整是在2020年夏天，当时新冠疫情在那之前的6个月里把世界搅得天翻地覆。能源需求下挫，原油期货价格在当年春季曾一度转为负值。此后，虽然仍然没有疫苗，但新冠疫情病例出现消退，至少在第二波严重感染浪潮到来前是如此，而且科技股当时正处于史诗般的狂欢中。作为对经济中这些变化的反映，能源巨头埃克森美孚(Exxon Mobil Corp., XOM)被剔除出道琼斯指数，位置被云计算软件公司Salesforce, Inc. (CRM)占去，老牌药品巨头辉瑞公司(Pfizer Inc., PFE)的成分股资格被生物科技公司安进(Amgen Inc., AMGN)取代，该指数中的国防承包商雷神技术(Raytheon Technologies Corp., RTX)换成多元化的技术公司霍尼韦尔(Honeywell International Inc., HON)。

时间再往后推一些，油价出现大幅反弹，辉瑞推出了拯救生命的疫苗和随后的抗新冠病毒疗法，俄罗斯入侵乌克兰，引爆了对现代武器的需求。与此同时，科技股的估值最终开始回落。如果一笔投资平均分配给这三家之前的道琼斯指数成分股，自它们从该指数被剔除至今，包括股息在内，价值将增长逾一倍，而同样的投资在三家新晋成分股身上会出现亏损。


虽然该指数的许多历史成分股已经不在指数中，或者其成分资格已被后续公司继承，但在其他时候，一个下行的中坚力量的退出也是一个逆向购买信号。在美国铝业公司(Alcoa Corp., AA)因不再能代表美国经济而于2013年结束其漫长的道指成分股任期后，该公司在接下来的一年中的回报率是该指数的10倍。

过去的一些剔除或调整甚至影响到我们认为由该基准指数衡量的美国股票市场的长期回报。例如，International Business Machines (IBM)在1939年被剔除出道琼斯指数，为美国电话电报公司(AT&T Inc., T)腾出了空间，而1979年又重新被纳入，以取代陷入困境的克莱斯勒集团(Chrysler Group)。在这40年里，道指从151.1点上升到841.98点，但是Global Financial Data显示，如果IBM没有被取代，1979年的指数将是23,582点，而实际上直到2017年道指才突破这一水平。

或者以目前的成分股苹果公司(Apple Inc., AAPL)为例，它早在2015年就被纳入道指。到2020年夏天，它是该指数的最大权重股，在此期间，其股票的总回报率为325%。如果没有它，道琼斯指数会更弱。苹果公司进行1股拆4股的股票分拆后，在2020年夏季的道琼斯指数成分股调整中，该公司权重下降，现在是第16大成分股。

自重新调整以来，苹果公司的表现仅仅与其他道指成分股持平，但仍然是投资界人士看好的标普500指数成分股中最大的一只。