豆粕 振荡回落概率较大

虽然美盘豆粕一度创出合约新高，但大连豆粕仅是维持高位振荡，上行力度偏弱。展望后市，南美天气炒作告一段落，国内豆粕供需格局有望进一步宽松，豆粕期货振荡回落的概率较大。干旱炒作告一段落受拉尼娜模式影响，近几个月，阿根廷主要大豆产区和巴西的南里奥格兰德州遭受严重干旱，阿根廷大豆生长优良率一度下降至3%的低点，但近期阿根廷大豆产区降雨增多，大豆长势明显好转。

虽然美盘豆粕一度创出合约新高，但大连豆粕仅是维持高位振荡，上行力度偏弱。展望后市，南美天气炒作告一段落，国内豆粕供需格局有望进一步宽松，豆粕期货振荡回落的概率较大。

干旱炒作告一段落

受拉尼娜模式影响，近几个月，阿根廷主要大豆产区和巴西的南里奥格兰德州遭受严重干旱，阿根廷大豆生长优良率一度下降至3%的低点，但近期阿根廷大豆产区降雨增多，大豆长势明显好转。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至2月1日当周，阿根廷2022/2023年度大豆种植进度达到100%，过去一周的降雨使得土壤墒情改善，47%的大豆状况在一般到优良区间。该交易所预计阿根廷大豆产量为4100万吨，低于2021/2022年度的4330万吨，并估计2022/2023年度阿根廷大豆种植面积为1620万公顷，比上年度的1630万公顷减少10万公顷。

另外，巴西新作大豆逐步收割上市，丰产预期正在一步步成为现实的供应压力。巴西私营咨询机构AgRural本周一表示，迄今巴西农户已经收获超过1400万吨的大豆。截至2月2日，巴西2022/2023年度的大豆收获进度为9%，高于一周前的5%，低于去年同期的16%。该公司预计巴西大豆产量将超过1.5亿吨，比上年增加2000万吨以上。但是由于需求不振以及雷亚尔贬值，农民销售大豆意愿不强。据调查，截至去年12月底，巴西农户已经预售22.9%的2022/2023年度大豆，为2008/2009年度以来的最慢进度，这也意味着巴西大豆供应压力后延，将成为国际大豆市场的长期压制力量。

豆粕供应相对充裕

由于压榨利润较低，去年大豆压榨厂家进口积极性不高，使得去年我国大豆进口数量降至近几年低位，沿海地区油厂大豆库存、豆粕库存长时间处于近几年偏低水平，豆粕现货供应紧张，基差长时间处在历史最高水平。近几个月以来，随着油厂压榨利润改善，油厂买船积极性提高，大豆进口量快速上升，沿海油厂大豆、豆粕库存迅速恢复，至今已经恢复至正常年景水平。

海关数据显示，去年12月中国大豆进口量达1056万吨， 环比增加321万吨，增幅44%；同比增加169万吨，增幅为19%。据监测，2023年第5周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存略微下降。其中大豆库存为493.17万吨，较前一周增加107.71万吨，增幅为27.49%；豆粕库存为45.42万吨，同比增加11.11万吨，增幅33.76%。

下游需求不容乐观

由于春节前养殖产品集中出栏，一般春节后是饲料生产的相对淡季，豆粕需求自然阶段性下降。而且目前生猪价格跌至近几个月低位，养殖企业补栏积极性不高，中长期看也不利于豆粕的饲料消费。据Mysteel对国内主要油厂调查(按样本点调整后口径)数据，2023年第5周，由于节后补库，豆粕表观消费量增至108.88万吨，较前一周增加11.71万吨，增幅为12.05%，但仍处于近3年来同期最低水平。

综上所述，南美大豆产区降雨以及巴西大豆收割步伐加快，天气炒作窗口逐渐关闭，世界经济衰退的担忧又使得世界大豆需求不振，这将导致美豆上涨乏力。国内豆粕供应趋增，下游需求又进入阶段性淡季，豆粕期货易跌难涨。(作者单位：金期投资)