印度首富阿达尼千亿身家的缔造与腰斩

2023年2月7日16:35 CST 更新
在印度，高塔姆·阿达尼(Gautam Adani)可谓无处不在。

不管是路边的广告牌上，还是在他经营的机场和码头，他的名字都随处可见。就连孟买写字楼里的照明，以及乡村农田里的灌溉设施，也是由他的电厂供电，而发电所需的煤炭，则是他从远至澳大利亚的矿场进口而来。最近，他的触角还伸向了防务和媒体领域。

正因如此，当美国做空机构Hindenburg Research近日宣称阿达尼控制的能源与基础设施巨头阿达尼集团(Adani Group)存在大规模欺诈行为后，消息一出便产生了广泛且深刻的影响。阿达尼旗下数家企业的股票及债券价格大幅跳水，令投资者蒙受数以十亿美元计的损失，同时还引发了一场恶战——按阿达尼集团的说法，这一战是将矛头对准了印度本身。上周三，阿达尼麾下旗舰公司Adani Enterprises取消了规模最高25亿美元的股票发售计划。

阿达尼集团否认了做空机构的指控，称这份报告是“对印度、对印度企业的独立性、诚信和品质，以及对印度增长神话与雄心的蓄意攻击。”Hindenburg则还击说，阿达尼集团的辩驳挑起了民族主义情绪，却没有充分回应他们提出的问题。

一直以来，印度崛起为全球经济大国的过程，也是阿达尼积累财富的过程。过去十年里，数千万印度人加入中产阶级行列，在此期间，阿达尼的企业与印度总理莫迪(Narendra Modi)的政府密切合作，共同推动机场、码头等本国基础设施的现代化，同时还进口了充足的燃料，以确保这个有着14亿人口的经济体处于上升轨道。

而今，阿达尼与印度经济的共生关系正面临考验。Hindenburg在104页的报告中指控称，阿达尼集团曾参与欺诈，包括利用一系列海外空壳公司操纵股市，不仅如此，它的会计与商业行为也存在问题。对于上述指控，阿达尼集团以一份413页的报告予以反驳，称这家做空机构的报告“纯属谎言”。

财富缩水

眼下，阿达尼本人的财富正遭受打击。据彭博亿万富豪指数(Bloomberg Billionaires Index)，2022年9月时，60岁的阿达尼一度取代亚马逊(Amazon.com Inc.)创始人贝佐斯(Jeff Bezos)，成为全球第二大富豪，当时他的净资产为1,470亿美元。

自Hindenburg发布那份报告以来，截至上周三，阿达尼麾下七家上市企业的市值已缩水约850亿美元。据FactSet慧甚，这些企业的市值降至1,323亿美元。截至上周三，阿达尼在彭博亿万富豪指数中的排名下滑至第十位，净资产降为845亿美元。（译者注：据FactSet慧甚，截至2月7日，阿达尼系七家上市公司的市值已经蒸发约合1,110亿美元。）


2011年，阿达尼（图左）与时任古吉拉特邦政府首席部长的莫迪。该邦位于印度西北海岸。

图片来源：VIJAY SONEJI/HINDUSTAN TIMES/GETTY IMAGES

上周二，阿达尼在Hindenburg报告发布后的首次公开讲话中，并未提及该报告。在阿达尼集团收购以色列海法港(Port of Haifa)的庆贺仪式上，他谈到，阿达尼集团与以色列经济存在紧密联系。

Hindenburg的指控动摇了许多印度人所谓的“古吉拉特(Gujarat)式”经济增长模式——阿达尼与莫迪二人的家乡都位于古吉拉特邦。在这一增长路径中，大量政府补贴会用来为私人企业承建的基建项目提供资金，阿达尼的公司就属于这类企业。

印度反对党国大党将Hindenburg的报告视作执政党的把柄，称阿达尼集团是莫迪政府造就的寡头。

“这在很多方面说明了印度企业界的现状。”常驻孟买、主要研究印度资本市场的分析师赫敏德拉·哈扎里(Hemindra Hazari)说。他说，投资者“显然受到了极大震动。”

莫迪政府的发言人没有回复记者的置评请求。阿达尼集团让一名记者参考阿达尼以往接受的电视采访，在这些访谈中，他曾被问及同莫迪的关系。

“大多数人都喜欢莫迪，他们不觉得阿达尼的发展模式有任何问题。”阿达尼1月7日接受电视台India TV采访时说。他还说，自己事业上有几次最大的突破，其中一些就发生在目前的反对党执政期间。

据世界银行(World Bank)数据，2011-2021年间，印度的国内生产总值(GDP)由1.82万亿美元增至3.18万亿美元，该国由此成为过去十年间全球增长最快的经济体之一。据摩根士丹利(Morgan Stanley)，到2027年时，印度有望成为全球第三大经济体，到2030年时，其股市有望跃升为全球第三大股市。摩根士丹利还表示，到2031年时，印度的GDP可能会增长超过一倍，达到7.5万亿美元。

阿达尼还参与了莫迪政府的能源转型计划，按照设想，印度经济将由依赖化石燃料转向风能、太阳能等更为清洁的能源。阿达尼计划未来十年向清洁技术领域投资700亿美元，包括已经承诺建造的三家工厂，将分别用于生产光伏组件、风力涡轮机和氢气电解槽。眼下，他正在印度西北部的沙漠地带开发一处巨大的太阳能发电场。

阿达尼的帝国缔造于古吉拉特邦，该邦位于印度西北海岸，与巴基斯坦接壤。他是家中五个孩子中最小的一个，在他成长的城市艾哈迈达巴德(Ahmedabad)，他的家族是大宗商品贸易行业的活跃力量。

十几岁时，他辍学去了孟买，干起了钻石这一行。他曾说，放弃学业固然遗憾，但从事钻石买卖的经历教会了他如何把生意做成。

“教育能让一个人有丰富的知识。”他在接受India TV采访时说，“但我选择了另一条路：勤奋和经验。”

上世纪80年代初，为了同先前收购了一家塑料生产商的哥哥马哈苏克(Mahasukh)共事，阿达尼回到艾哈迈达巴德。他做起了进口业务，为这家塑料企业的工厂采购原材料。后来，家里人创立了Adani Exports，将牙膏、鞋油等商品销往国际市场。

90年代初，印度陷入了一场经济危机，原因之一是该国经济对进口的高度依赖。随后，印度政府获得了国际货币基金组织(IMF)的一笔紧急贷款，并在全国掀起了私有化浪潮。

Adani Exports开始在古吉拉特邦所有的蒙德拉港(Mundra Port)买地。这里独特的深水特性使它成为了大型船只停靠的理想之地，其毗邻阿拉伯海的地理位置也为亚洲商品运往西方开辟了一条高效通道。


印度政府将蒙德拉港划为经济特区，这对阿达尼的业务起到了助推作用。

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阿达尼在电视访谈中说，他的购地价格为每平方英尺1卢比，相当于1美分多一点，但土地的开发成本却很高，因为涨潮时土地会淹到水下。“填海造地的成本远远超过了购地成本。”他说。

政府关系

后来，阿达尼提议与仍在该地区拥有土地的古吉拉特邦成立一家合资企业，以进一步开发蒙德拉港。古吉拉特邦政府批准了该提议。

另一方面，莫迪在民族主义政党印度人民党内的地位不断攀升，2001年，他被任命为古吉拉特邦政府首席部长。而后，通过提供激励措施吸引汽车制造商等企业、提升供电水平以及改善农业灌溉，古吉拉特邦经济在他的带动下实现了发展。

根据印度联邦政府审计部门2014年的一份报告，莫迪当政期间，古吉拉特邦政府作价20亿卢比，将其在蒙德拉港合资企业中的股份卖给了Adani Exports，按照今天的汇率换算，相当于2,400万美元。

上述报告写道，“按照设想，蒙德拉港会由政府和私营企业联合开发，结果却落在了私人手里，而且没有采取竞标方式。”

阿达尼还建了一条铁路通往该港口，蒙德拉港由此成为印度首个接入国内铁路系统的港口，这使得蒙德拉港的货物流通进一步提速。此外，中央政府还将该港口划为经济特区，从而为当地吸引商业活动创造了又一个激励措施。

由于印度的化石燃料供应不足，阿达尼开始从印尼和澳大利亚进口煤炭。他在蒙德拉港建造了一条巨大的传送带，将煤炭从码头直接运往附近的自家发电厂。然后，这家厂子发的电又通过阿达尼的输电线，运往数百英里外的城镇。

“我可以自豪地说，我们同莫迪政府有着非常愉快的过往。”在近日的电视采访中，阿达尼谈到莫迪在古吉拉特邦主政时说。


Adani Power Co.位于蒙德拉热电厂里的输电线。

图片来源：AMIT DAVE/REUTERS

蒙德拉港成为了印度最大的私人港口，这让莫迪在筹备竞选总理的过程中，有了一项可供他吹嘘亲商形象的资本。作为印度教民族主义者，莫迪抓住并利用了一代印度人的失望与沮丧，这群人尽管脱离了贫困，但由于经济增长放缓和就业机会不足而徘徊在中产阶级行列之外。

莫迪出任总理后，印度政府力图让经济增长进一步提速，其中包括计划让六家机场实现私有化运营。参加竞标的企业无需拥有任何建造或是运营机场的经验。阿达尼赢得了所有六项合同，他的公司由此成为印度最大的机场运营商。

随着阿达尼旗下业务不断扩大，他将它们分拆成了独立的上市公司，包括Adani Ports and Special Economic Zone、Adani Total Gas、Adani Transmission。Adani Exports已更名为Adani Enterprises，如今它将自己定位为新业务线的孵化器。去年11月，Adani Enterprises的管理人员表示，Adani Airports与Adani Roads正处于“孵化阶段”。

负债累累

随着阿达尼集团将业务触角伸向数据中心、铜精炼、氢能等新领域，它进入了众多资本密集型行业，同时分析师也指出，阿达尼的企业在这些领域经验有限。其业务扩张过程中，很大一部分资金来源都依靠举债。分析师曾表示，许多项目估计几年内都不会盈利。

去年8月，债务研究公司CreditSights发布了一份报告，称阿达尼集团的“过度负债现象已十分严重。”该报告称，在截至2022年3月1日的财年结束时，Adani Green Energy与Adani Transmission的债务股本比分别为2,023%和272%。


阿达尼在新德里郊区拥有的一座加油站。

图片来源：RAJAT GUPTA/SHUTTERSTOCK

报告还警示，如果这家企业集团旗下某一家企业陷入财务困境，其他企业的股价或估值可能会受到负面影响。

阿达尼集团去年9月表示，旗下各企业的负债率“依然保持在健康水平，且符合行业基准，”它还说，这些企业一直在削减债务负担。

去年11月，Adani Enterprises宣布了一项大型售股计划，计划最高筹资25亿美元。它表示，一部分所筹资金将用于偿还债务，同时也将负担绿色能源项目、高速公路建设以及机场改造方面的资本支出。

但就在公开募股开始的前三天，Hindenburg报告出炉，阿达尼系企业的股价应声重挫。

这家总部位于纽约的做空机构在报告中宣称，阿达尼利用一系列海外空壳公司来购买阿达尼系企业的股票，以此操纵自身股价。Hindenburg称，阿达尼集团的股票估值和债务水平均过高。

阿达尼集团在一篇很长的反驳报告中说，Hindenburg的报告充斥着毫无根据的指控，制造了一个误导性的叙述。该集团称，过去五年间，其净债务与EBITDA（利息、税项、折旧及摊销前利润）之比已经降低。

上周二，Adani Enterprises的售股计划已吸引到足够的投资者认购，包括国有企业印度人寿保险公司(Life Insurance Corp. of India)和SBI人寿保险公司(SBI Life Insurance Co. Ltd.)。

但上周三晚间，也就是Adani Enterprises原本要为此次发行交易定价的日子，它宣布将取消规模25亿美元的售股计划。

阿达尼本人在公司新闻稿中说，“考虑到这些特殊状况，公司董事会认为，继续推进这一事项不合道义。”