低库存、高基差仍是豆粕期价重要支撑

　　来源：期货日报

　　春节过后，美豆期价在1500美分/蒲式耳关口上方窄幅波动。节后首周国内豆类期价冲高回落，前半周豆二期价一度突破并站上5000元/吨关口，随后急转直下，下探并跌破20日均线，豆粕(3857, -24.00, -0.62%)期价依托20日均线偏强振荡。

　　关注点从产量转向需求

　　随着美豆产量尘埃落定，市场关注焦点从产量转向需求。从压榨需求看，美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，2022年12月NOPA会员企业的大豆(5583, 8.00, 0.14%)压榨量1.77505亿蒲式耳，低于11月份的1.79亿蒲式耳，降幅0.94%，大幅低于2021年同期的1.86438亿蒲式耳。美国农业部公布的数据显示，美国2022年12月大豆压榨量为1.87亿蒲式耳，环比下降200万蒲式耳，同比下降1100万蒲式耳。对比历年数据看，2022年12月美豆压榨量低于2021和2020年同期，但整体保持在历史高位区域，并高于5年均值1.71258亿蒲式耳。根据以往历史规律，1月份美豆压榨量仍有望维持高位，对美豆消费构成支撑。

图为美豆对华出口销售（单位：吨）

　　从出口需求看，根据美国农业部公布的最新官方数据，今年美豆需求表现总体良好。截至1月19日，美豆2022/2023年度出口销售累计4653.54万吨，同比增加240.15万吨。本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高11.1%。截至1月19日，2022/2023年度美国对中国大豆出口装船量约为2309万吨，同比增长97万吨。巴西大豆收割缓慢、农户惜售和阿根廷大豆的减产预期支撑美豆出口需求向好。

　　巴西售粮节奏偏慢

　　巴西咨询公司AgRural本周表示，截至1月26日，巴西2022/2023年度大豆收获进度为5%，低于去年同期的10%。由于马托格罗索的“冬季”天气以及帕拉纳州作物周期延迟，导致今年收获进度落后于往年。目前巴西共收获800万吨大豆，较去年同期偏慢500万吨。同时，由于巴西货币雷亚尔持续走强，加上年初以来巴西大豆价格下跌10%，加剧了农户的惜售心理，导致巴西大豆的销售进度明显落后。目前，巴西大豆收割和装船进度明显偏慢。巴西政府公布的最新数据显示，1月大豆出口量为85.1878万吨，同比下降160万吨，为近7年以来的次低水平。同时，部分1月份应该发运往中国的货船延误，有可能加剧2—3月的物流瓶颈。

　　南美另一大豆主产国阿根廷的产量调整幅度是市场关注的焦点。2023年1月份以来，阿根廷大豆减产带来的一系列影响持续发酵。本周美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，2022/2023年度阿根廷大豆产量预计为3600万吨，比美国农业部预估值下调950万吨。同时，这个数据也是迄今为止最悲观的产量预估。此前，阿根廷国内多家机构的预估数据集中在3700万—4100万吨。在天气炒作持续的背景下，未来阿根廷大豆产量仍有继续调整空间，这也给市场留下了更多想象空间。

　　进口大豆到港量下降

　　春节假期过后，国内豆类市场整体表现强于外盘。进口大豆到港量阶段性放缓，2月预估到港540万—550万吨，由于部分巴西大豆货船延期，实际到港量可能低于市场预期。令国内进口大豆阶段性供应收紧，同时也制约了港口大豆库存累积的速度。截至1月31日，国内进口大豆现货价格与成本差值在545元/吨，且1月份以来始终为正并保持在300元/吨上方。

　　从油厂的盘面压榨利润看，截至1月28日，大豆盘面压榨亏损392.52元/吨。1月份以来，大豆盘面压榨亏损幅度持续加深，影响了油厂对远期买船的积极性。后续关注国内油厂进口大豆到港节奏、油厂买船节奏对国内大豆市场的影响。

图为豆粕2305合约基差

　　从需求看，由于今年春节较早，终端备货较往年有所提前，但由于备货心态谨慎，普遍库存水平不高，春节过后仍有补库需求。终端补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。国内低库存、高基差仍是豆粕期价的重要支撑，预计豆粕期价将保持振荡上行趋势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）