教育类中概股在业务调整后重振旗鼓

2023年1月30日
在中国政府整顿课外辅导行业一年半后，中国教育公司的美国存托凭证(ADR)已经从惨烈跌势中收回部分失地，原因是这些公司实施了业务调整，包括在网上销售大虾和蔬菜。

随着这些公司找到电商等新的收入来源，并进一步进军大学备考、成人教育项目以及机器人和艺术等非学科类课程，这些公司的股价有所反弹。其中一些企业得以绝处逢生。

2021年7月，在中国政府禁止对义务教育阶段学生开展营利性学科类课外辅导后，在美国上市的新东方教育科技（集团）公司(New Oriental Education & Technology Group Inc., EDU)、好未来(TAL Education Group , TAL)和高途(Gaotu Techedu, GOTU)股价暴跌。这些限制让国际投资者感到震惊，引爆在美上市中概股抛售潮，至今仍提醒着人们投资中国公司的潜在隐患。


这些教育公司被迫退出主要业务，裁员并关闭了许多培训中心，在此过程中遭受了巨大的财务打击。新东方的股价在2022年3月创下历史新低，当时该公司市值不到20亿美元，距离巅峰时逾300亿美元的市值相去甚远。


后来新东方股价倍增，本周的市值达到约80亿美元。这家总部位于北京的公司大幅缩减规模后，其创始人推出在线平台，销售生鲜商品、牛排等农产品，教师们的带货直播丰富多彩、人气满满。例如，去年有数以千万计的中国观众收看了新东方前教师董宇辉的直播带货，他在带货的同时教授英语词汇、分享自己的人生哲学。

该公司称，“东方甄选”将是成人语言课程、海外考试备考等其他收入来源的补充。

这个不寻常之举似乎正在奏效。在截至去年11月30日的六个月，新东方旗下运营直播电商平台的子公司实现了盈利，获得了超过2.93亿美元的收入，约占该时期公司整体收入的五分之一。在高管和分析师眼中，它已成为新东方最突出的增长动力。

新东方预计，在2月28日结束的当前财季，净收入将增长多至17%。该公司高管上周表示，中国解除防疫措施也将有助于业务扩张。

大和资本市场(Daiwa Capital Markets)分析师Candis Chan在最近的一份报告中表示，这些业绩和预测好于预期，直播业务和非学科类辅导继续保持发展势头。她给予新东方买入评级，并相信其盈利将持续改善。



专注于中国的研究和投资咨询公司天灏资本(T.H. Capital LLC.)的创始人侯晓天表示，教育板块价值被严重低估，她认为教育股将继续复苏。侯晓天称，中国父母对非学科类课程的需求仍然很旺盛，特别是在富裕城市。

新东方在电子商务领域不走寻常路之际，其同行已经进军其他与教育有关的业务。好未来(TAL Education Group, TAL)一直在销售在线学习材料，并向学校提供技术解决方案。高途(Gaotu Techedu, GOTU)正在提供更多的非学科课程，比如编程和国际象棋课程。这两家公司的亏损在最近几个季度有所收窄。

新东方在给《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的一份声明中表示，该公司将继续投资于其余业务和新的举措。好未来没有回复记者的置评请求。高途不予置评。

尽管中国教育板块的股价刚开始复苏，但一些国际投资者对该类股进行看涨押注犹豫不决。

总部位于加州的Brandes Investment Partners的投资总监Louis Lau说，只有在民营教培公司的新业务持续盈利后，他才会重新投资这类公司。

“这些公司内部仍有很多重组变化，”他说。“对我来说，这么早就试着衡量基本盈利能力有点儿投机色彩。”

Lau通过一只新兴市场基金投资了在香港上市的中国教育集团控股有限公司(China Education Group Holdings Limited, 0839.HK, 简称：中教控股)。这家公司经营职业培训学校，这是一个需要营业执照和办学许可的行业，准入门槛较高且经营历史较长。

虽然中国民营部门面临的监管压力最近有所缓和，但总部位于新墨西哥州的Thornburg Investment Management的基金经理Josh Rubin表示，他担心中国政府在经济企稳后可能会再次加大审查力度。上个月，中国政府发布了针对中小学生非学科类校外培训的指导意见，限制了教培机构对此类课程的收费标准以及培训时间。

Rubin还表示：“尽管（这些企业）似乎在调整各自的商业模式，但我们不知道是否一切都过去了。”