1929 年的华尔街崩盘

1929年华尔街崩盘，又称大崩盘，是发生在1929年秋季的美国股市大崩盘，始于9月，结束于11月中旬，当时纽约证券交易所股价暴跌。

考虑到其后遗症的全部范围和持续时间，这是美国历史上最具破坏性的股市崩盘。[1]大崩盘主要与 1929 年 10 月 24 日称为黑色星期四，美国历史上最大的股票抛售日和 1929 年 10 月 29 日称为黑色星期二有关，当时投资者单日在纽约证券交易所交易了约 1600 万股股票。继伦敦证券交易所9 月崩盘之后的这次崩盘标志着大萧条的开始。


背景


“咆哮的二十年代”，即第一次世界大战后导致经济崩溃的十年，[5]是一个财富和过剩的时代。基于战后的乐观情绪，美国农村人口在过去十年间大量迁移到城市，希望在美国工业部门不断扩张的过程中找到更富裕的生活。[6]

尽管存在投机的内在风险，但人们普遍认为股市会永远上涨。1929 年 3 月 25 日，在美联储警告过度投机之后，投资者开始快速抛售股票，导致市场出现小崩盘，暴露了市场不稳固的基础。[7]两天后，银行家查尔斯·E·米切尔 ( Charles E. Mitchell)宣布他的公司国家城市银行 ( National City Bank ) 将提供 2500 万美元的信贷以阻止市场下滑。[7]米切尔的举动使金融危机暂时停止，赎回资金从 20% 下降到 8%。[7]然而，美国经济出现了不祥之兆。[7]钢铁产量下降，建筑业低迷，汽车销量下降，消费者因信贷宽松而背负巨额债务。[7]

尽管在 1929 年 3 月和 5 月出现了所有经济警告信号和市场突破，但股市在 6 月恢复了上涨，并且涨势几乎没有减弱，直到 1929 年 9 月初（道琼斯平均指数在 6 月和 9 月之间上涨了 20% 以上）。市场已经运行了九年，道琼斯工业平均指数在 1929 年 9 月 3 日达到了 381.17 的峰值。[7]在崩盘前不久，经济学家欧文·费舍尔 ( Irving Fisher ) 著名地宣称“股票价格已经达到了看起来像一个永久的高原。” [8]在金融专家 9 月 8 日广为宣传的预测之后，大牛市的乐观情绪和金融收益受到动摇Roger Babson认为“崩溃即将来临，而且可能非常可怕”。[9] [10]因此，最初的 9 月下降在新闻界被称为“巴布森断裂”。那是大崩盘的开始，但直到 10 月份崩盘的严重阶段，许多投资者都将 9 月份的“巴布森崩盘”视为“健康调整”和买入机会。[需要引用]

1929 年 9 月 20 日，英国顶级投资者克拉伦斯·哈特里 ( Clarence Hatry ) 和他的许多同事因欺诈和伪造罪被判入狱，导致他的公司停业。这可能削弱了美国人对自己公司的信心，[11]尽管它对伦敦证券交易所的影响微乎其微。在崩盘前的几天里，市场极度不稳定。销售和高成交量期间穿插着短暂的价格上涨和复苏时期。


崩溃

10 月中旬卖盘加剧。10 月 24 日，“黑色星期四”，由于交易量非常大，市场在开盘时下跌了 11%。[12]巨大的交易量意味着全国各地经纪办公室的自动收报机上的价格报告晚了几个小时，因此投资者不知道大多数股票的交易价格。[13]几位主要的华尔街 银行家开会寻找解决交易大厅恐慌和混乱的办法。[14]与会者包括摩根银行代理行长Thomas W. Lamont；Albert Wiggin，大通国民银行行长；和Charles E. Mitchell，纽约国家城市银行行长。[15]他们选择交易所副总裁理查德·惠特尼 (Richard Whitney ) 代表他们行事。[需要引用]

凭借银行家的财力支持，惠特尼出价以每股 205 美元的价格购买 25,000 股美国钢铁公司的股票，该价格远高于当前市场价。[16]在交易员的注视下，惠特尼随后对其他“蓝筹股”股票进行了类似的出价。该策略类似于结束1907 年恐慌并成功阻止下滑的策略。道琼斯工业平均指数回升，当天收盘仅下跌 6.38 点（2.09%）。[需要引用]


10 月 28 日，“黑色星期一”，[17]更多面临追加保证金通知的投资者决定退出市场，跌势继续，道指当天创下 38.33 点或 12.82% 的创纪录跌幅。[12]

1929 年 10 月 29 日，“黑色星期二”袭击了华尔街，投资者在纽约证券交易所一天内交易了约 1600 万股股票。数十亿美元的损失，让成千上万的投资者血本无归。恐慌性抛售达到顶峰，一些股票在任何价格下都没有买家。[18]道琼斯指数又下跌 30.57 点，或 11.73%，两天内共下跌 68.90 点，或 23.05%。[19] [20] [21] [22]

10月29日，威廉·C·杜兰特联合洛克菲勒家族成员等金融巨头大量买入股票，向公众表明对市场的信心，但他们的努力未能阻止价格的大幅下跌。当天交易的大量股票使得股票行情一直持续到晚上 7 点 45 分左右


10 月 30 日经过一天的反弹，当道指重回 28.40 点，涨幅 12.34%，收于 258.47 点时，市场继续下跌，于 1929 年 11 月 13 日触及中期底部，道指收于 198.60 点。市场随后恢复了数月，从 11 月 14 日开始，道指上涨 18.59 点，收于 217.28，并在 1930 年 4 月 17 日达到第二个收盘高点（熊市反弹）294.07。道指随后开始了另一个，从 1930 年 4 月到 1932 年 7 月 8 日，该指数在更长的时间内稳步下滑，当时收于 41.22，为 20 世纪的最低水平，该指数在不到三年的时间里下跌了 89.2%。[24]

从 1933 年 3 月 15 日开始，一直持续到 1930 年代余下的时间，道琼斯指数开始慢慢收复失地。道琼斯指数的最大涨幅发生在 20 世纪 30 年代初期和中期。1937 年底，股市大幅下跌，但价格仍远高于 1932 年的低点。直到 1954 年 11 月 23 日，道琼斯指数在 25 年之后才回到 1929 年 9 月 3 日的最高收盘价。


后果

1932年，美国参议院成立了佩科拉委员会，专门研究崩溃原因。[28]次年，美国国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔法案》 ，要求商业银行与投资银行分开，商业银行接受存款并发放贷款，投资银行承销、发行和分销股票、债券和其他证券。[29]

之后，世界各地的股市都制定了在出现快速下跌时暂停交易的措施，并声称这些措施可以防止这种恐慌性抛售。然而， 1987 年 10 月 19 日黑色星期一的单日崩盘，当时道琼斯工业平均指数下跌 22.6%，以及2020 年 3 月 16 日的黑色星期一（-12.9%），在百分比方面比任何一次都更糟糕1929 年崩盘当天（尽管 1929 年 10 月 28 日至 29 日的总跌幅 25% 大于 1987 年 10 月 19 日的跌幅，并且仍然是截至 2022 年 12 月 12 日最严重的两天跌幅）。


分析

崩盘发生在 1920 年代末的投机繁荣之后。在 20 年代后半期，钢铁生产、建筑施工、零售营业额、汽车登记，甚至铁路收入都创下历史新高。1929 年前 6 个月，536 家制造和贸易公司的净利润总和比 1928 年增长了 36.6%，这本身就是创纪录的半年。钢铁领涨，涨幅翻倍。[33]这些数字引起了股票交易投机的高潮，导致数十万美国人大量投资于股票市场。很多人借钱购买更多的股票。到 1929 年 8 月，经纪人通常会向小投资者提供超过他们所购买股票面值三分之二的贷款。超过 85 亿美元被借出，[34]比当时美国流通的货币总额还多。

股价上涨鼓励更多人投资，希望股价能进一步上涨。投机因此助长了进一步的上涨并制造了经济泡沫。由于保证金购买，如果市场下跌或即使上涨速度不够快，投资者也会损失大量资金。1929 年 9 月，标准普尔综合股票的平均市盈率为32.6，[37]明显高于历史标准。[38]根据经济学家约翰·肯尼思·加尔布雷思 (John Kenneth Galbraith )的说法，繁荣还导致大量人将他们的储蓄和资金投入高盛等杠杆投资产品的“Blue Ridge trust”和“Shenandoah Trust”也在 1929 年倒闭，导致银行在 2010 年损失 4750 亿美元（2021 年为 5902.5 亿美元）。

1929 年初时，好收成积累了 2.5 亿蒲式耳的小麦以供“结转”。到 5 月，密西西比河谷还有 5.6 亿蒲式耳的冬小麦作物可供收割。供过于求导致小麦价格暴跌，农民的小麦纯收入面临绝收。股票市场总是对商品市场的未来状态敏感，[需要引证]以及乔治·佩什爵士预测 5 月份的华尔街暴跌准时到达。1929 年 6 月，达科他州和加拿大西部的严重干旱以及阿根廷和澳大利亚东部不利的播种期挽救了这个位置。现在需要供应过剩来填补 1929 年世界小麦产量的缺口。小麦价格从 5 月份的每蒲式耳 97 美分涨至 7 月份的 1.49 美元。当人们看到这个数字将使美国农民当年的收成高于 1928 年时，库存再次上涨。[40]

8月，在法国和意大利吹嘘大丰收之际，小麦价格下跌，澳大利亚情况好转。这让华尔街不寒而栗，股价迅速下跌，但廉价股票的消息带来了“雄鹿”（业余投机者）和投资者的新一波热潮。国会投票通过了一项 1 亿美元的农民救助计划，希望能稳定小麦价格，但到 10 月，价格已跌至每蒲式耳 1.31 美元。[41]

到 1929 年年中，其他重要的经济晴雨表也在放缓甚至下降，包括汽车销售、房屋销售和钢铁生产。大宗商品和工业生产的下滑甚至可能削弱美国人的自信心，9 月 3 日劳动节刚过，股市达到 381.17 点的峰值，在罗杰·巴布森 (Roger Babson ) 发布他有先见之明的“市场崩盘”预测后开始走软。到 9 月底，市场已从峰值（“巴布森突破”）下跌 10%。10 月上旬和中旬的抛售加剧，急剧下跌的日子间断了几天上涨的日子。大规模恐慌性抛售从 10 月 21 日那一周开始，在 10 月 24 日、10 月 28 日，尤其是 10 月 29 日（“黑色星期二”）加剧并达到顶峰。[42]

大通国民银行行长阿尔伯特·H·威金当时表示：

我们正在收获数百万人沉迷的投机狂欢的自然果实。不可避免的是，由于近年来股东数量的大幅增加，当繁荣结束、卖出取代买入时，卖家的数量将比以往任何时候都多。


欧洲

1929 年 10 月的股市崩盘直接导致了欧洲的大萧条。当纽约证券交易所的股票暴跌时，全世界立即注意到了。尽管英国的金融领导人和美国的金融领导人都大大低估了随之而来的危机的严重程度，但很快就清楚地表明，世界经济比以往任何时候都更加相互关联。全球金融、贸易和生产体系的中断以及随后美国经济的崩溃很快波及整个欧洲。

特别是在 1930 年和 1931 年，失业工人举行罢工、公开示威，并采取其他直接行动来引起公众对他们困境的关注。在英国，抗议活动通常集中在所谓的经济状况调查上，该调查是政府于 1931 年制定的，旨在限制向个人和家庭支付的失业金数额。对于工薪阶层来说，经济状况调查似乎是一种侵入性的、麻木不仁的方式来应对经济危机造成的长期和无情的剥夺。罢工遭到强力打击，警察驱散了抗议活动，逮捕了示威者，并指控他们犯有与违反公共秩序有关的罪行。

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