国内经济底部已过 期指运行中枢将进一步上移

　来源：来源：期货日报

　　宏观经济延续修复态势，北上资金加速入场，期指运行中枢有望进一步上移。不过，考虑到节假日期间不确定因素的影响，建议轻仓过节，待假期归来再择机入场。

　　周三，A股市场窄幅波动，量能再度收缩，假期氛围较浓。当天，四大期指主力合约表现不一。截至收盘，IF跌0.26%，收于4133.4点；IH跌0.73%，收于2809.8点；IC涨0.13%，收于6153.4点；IM涨0.54%，收于6645.8点。

　　国内经济底部已过

　　2022年国内GDP同比增长3.0%，全年呈W形走势，其中四季度同比增长2.9%，较三季度有所回落，但环比持平，超市场预期。2022年12月工业增加值同比增长1.3%，较前值回落0.9个百分点，高于市场预期，冬季供暖和制造业边际改善是主要动力，而外需走弱、感染高峰及工人节前提前返乡等因素是主要拖累。

　　需求端改善迹象明显。2022年12月社会零售品消费总额同比下滑1.8%，降幅较前月收窄4.1个百分点，超出市场预期。从行业来看，居民购药需求增加刺激中西药类消费额同比增长39.8%，创历史新高，年末汽车消费需求集中释放也推动汽车消费额增速由负转正，但餐饮消费及其他线下消费并未完全释放。

　　政策托底的效果初步显现，推动投资增速反弹。2022年12月固定资产投资当月同比增速提升2.3个百分点，至3.1%，与当月企业中长期贷款大幅改善相印证。具体来看，基建投资仍是稳增长的抓手，基建投资同比增速为14.3%，较前值回升3.7个百分点，全年累计同比增长9.4%。截至1月17日，月内地方政府新增专项债净融资超过3000亿元，预计一季度基建投资维持较快增速。制造业方面，2022年制造业投资增速为9.1%，较前值回落0.2个百分点，但12月同比增速较11月扩大1.2个百分点。目前国内工业企业处于主动去库阶段，叠加外需回落，令制造业投资产生一定压力。稳定制造业投资对2023年有效扩大内需至关重要，在设备更新专项再贷款等政策支持下，制造业设备更新周期有望开启，进而支撑制造业投资增速回升。

　　地产投资边际改善。2022年12月房地产投资、房地产开发资金来源较11月均有好转，当月房地产投资同比增速降幅收窄7个百分点，至-12.7%；房地产开发资金来源同比增速降幅收窄6.7个百分点，至-28.7%。其中，国内贷款同比增速回升25个百分点，至-5.5%。房地产企业资金面改善推动竣工状况好转，12月竣工面积同比增速降幅收窄13.6个百分点，至-6.6%。尽管商品房销售及新开工面积同比增速仍较低迷，但随着地产政策的持续推进，1月13日有关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，房地产现金流及债务问题将逐步改善，地产行业尾部风险也有望降低。

　　2022年12月以来，多地陆续出现感染高峰，造成劳动力短暂紧缺、居民消费受到抑制。不过，根据复旦大学附属华山医院研究，后续感染人数将显著少于第一波高峰期。随着疫情对宏观经济影响的减弱，在调控政策持续发力，稳增长、扩内需的推动下，2023年经济势必稳步修复，全年增速将呈先低后高走势。

　　北上资金单月净买入额创历史新高

　　截至1月18日收盘，北向资金累计净买入近940亿元，超过2022年全年净买入规模，创下沪深港通开通以来单月净买入额历史新高，海外资金成为A股的主要增量资金。复盘历史，1月北向资金通常呈现净流入状态，但都不是全年最高点。外资加速入场可能与以下因素有关：其一，美国CPI环比首度转负，通胀驱动减弱，市场预期美联储加息幅度转向25个基点，全球流动性大幅紧缩风险下降。其二，美国经济步入衰退的迹象增强，美联储持续加息对经济的负面影响将在2023年逐步显现。其三，国内防疫政策精准优化，地产融资端政策推出，2023年国内经济复苏预期强烈，加之A股估值处于历史偏低水平，其对海外资金的吸引力明显上升。其四，北上资金净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性。人民币汇率步入升值通道，人民币兑美元中间价从2022年的7.2555降至2023年1月18日的6.7602，促使海外资金加速配置A股。

　　综合来看，在经济基本面好转、稳增长政策持续发力、海外资金加速抢筹的综合作用下，期指运行中枢有望上移。但是，节假日期间海外将公布多个重磅经济数据，且2月初美联储议息会议召开，外盘波动加大，叠加部分获利资金离场需求迫切，短期期指波动增大，建议轻仓过节。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）