天然气、油价双双暴跌，市场最大的担忧是……

　来源：国际金融报

　　新年伊始，国际油价、天然气价格惨淡开局。

　　WTI原油期货和布伦特原油期货连续两个交易日大跌，跌幅近10%，布伦特原油期货失守80美元关口，创下自1991年1月以来开年最深跌幅。欧洲基准TTF荷兰天然气期货跌至近1年新低，回到俄乌冲突前水平。

　　短期天气因素扰动

　　近期，天气成为影响全球多地能源供应和需求的短期不确定因素。

　　天气预报显示，欧洲将迎来几十年来最温暖的1月，困扰该地区长达数月的能源危机有望得到进一步缓解。

　　1月1日，波兰首都华沙的最高气温达到18.9摄氏度，比此前同期最高纪录高出5摄氏度；瑞士西北部小城德莱蒙最高气温达到20.2摄氏度，创下这一位于阿尔卑斯山北侧的城市有记录以来的1月气温最高纪录。

　　气象预报公司Maxar Technologies称，1月17日之前，法国和德国的气温将比正常水平高出2到5摄氏度，这将使欧洲的供暖需求低于10年平均水平。

　　意大利能源、网络和环境监管局（Arera）总裁Stefano Besseghini表示，目前温和天气对天然气价格的影响比俄乌冲突还要大。

　　近期，由于供暖需求受到抑制，加上节日期间消费量通常较低，欧洲的天然气库存不降反升。目前整个欧洲的天然气储存量已达84%，远高于70%的五年冬季平均水平。

　　不过，市场仍然担忧，任何意想不到的极端天气都会带来风险。如果在今冬晚些时候再次遭遇持续的寒流，欧洲的天然气库存可能耗尽，燃料价格可能会再次被推高。

　　欧盟委员会负责经济事务的执行副主席瓦尔季斯·东布罗夫斯基斯近日表示，虽然2022年已经做了很多工作，但这不能确保2023年能源供给充足，必须寻找额外的天然气供应，并建设配套基础设施，否则下一个冬天会非常困难，欧洲此前对俄罗斯天然气的过分依赖正在不断引发问题。

　　经济衰退或抑制需求

　　除了天气因素，全球经济状况和多国央行加息也对能源价格产生影响。

　　去年美联储加息7次，虽然在去年12月放缓了加息步伐，但是最新公布的美联储会议纪要显示，无人支持今年年内降息，并警告政策过早转向的风险。

　　2023年货币政策收紧对全球经济的滞后损伤将进一步显现。机构不断下调全球经济增速预期，市场普遍认为2023年全球经济增速将明显低于2022年，IMF预计2023年经济增速降至2.7%，世界银行预计2022年全球经济增速为2.9%，2023年为1.9%。

　　经济衰退担忧或将继续冲击原油需求。国泰君安(13.630, 0.02, 0.15%)期货能源高级研究员黄柳楠在接受《国际金融报》记者采访时表示，在供需面，亚太地区交运需求暂未出现明显恢复，疫情反复下，终端油品需求改善空间有限，尤其是前期相对强势的柴油走势转为偏弱。而近期公布的API原油、汽油库存首次同步大幅累库则暗示着北美供需面的恶化。此外，近期海外天然气价格持续创下新低也印证着发电燃料供应的过剩，带动轻质油品价格共振下滑。

　　美国原油协会（API）的最新数据显示，截至12月30日当周，API原油库存增加329.8万桶至4.191亿桶，前值减少130万桶，预期增加222.7万桶；汽油库存增加117.3万桶，前值增加51万桶，预期减少150万桶。

　　黄柳楠表示，展望2023年，全球原油市场需求增幅放缓几乎是确定的，是否陷入衰退尚存分歧。在历史级别的通胀压力面前，市场在2023年需要面对的主要下行风险与2022年依旧类似，即因流动性收紧造成的通缩风险。当然，究竟是滞涨延续还是通缩并不明晰，只是在通胀的尾声，商品市场大概率会反复交易通缩风险下的价格下跌，并不断纠正预期差。

　　“如果美欧CPI回落的节奏非常凌厉并带动市场提前交易通缩风险，那油价很可能在上半年依旧面临巨大的下行压力，甚至创下全年低点。这种情况下，布伦特原油期货、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。在这一过程中，如果OPEC+内部出现裂痕并造成预期外的增产（如2020年3月俄乌价格战），则油价的下行空间可能还要夸张。”黄柳楠说。

　　方正中期期货认为，2022年俄乌冲突后，OPEC+产油国与欧美等国的关系愈发复杂，这使得OPEC+产量政策的调整受政治因素影响明显加大，因此预计2023年OPEC+产量政策仍可能基于政治目的作出调整。同时，中东产油国与美国的关系可能会对OPEC产油国的产量政策造成较大的影响。

　　黄柳楠指出，如果美欧CPI回落的节奏相对缓和，那么对于油价的利空传导则相对温和，届时原油市场的交易视角或更多回归供需面，油价重心在通胀回落但未进入通缩格局的过程中仍有可能长期处于高位。

　　“这种情况下，我们倾向于即便油价可能阶段性下跌，供应偏紧与OPEC+减产托底格局下低位持续的时间不会特别夸张，布伦特、WTI有可能阶段性跌破70美元/桶，SC阶段性跌破500元/桶。但即便是出现快跌行情，亚太地区需求回暖、产能不足与季节性利好共振的情况下布伦特、WTI在下半年完全可能再次回归至85美元/桶以上的高位，SC有可能回升至570元/桶以上。”黄柳楠说。