【铁合金2023年报】黑金“水涨” 合金“船高”

铁合金年报

摘要：经过了2021 年大开大合的走势后，2022 年铁合金市场的波动幅度有所收窄。能耗对铁合金供给和成本端的影响边际减弱，海外因素上升为主要影响因素，一度成为年内铁合金价格波动的主要驱动。无论是年初锰矿供应的偏紧还是俄乌地缘政治冲突导致的全球硅铁(8184, -66.00, -0.80%)供应缺口，均对国内铁合金价格形成了传导，成为上半年市场交易的主要逻辑。进入下半年后，市场逐步趋于平静，价格回归自身供需基本面驱动。由于2022 年钢厂利润被明显压缩，对炉料端价格上涨的接受度下降，年内大部分时间内钢厂对铁合金维持随用随采的低库存策略，钢厂厂内合金库存水平降至近年新低，钢招量价齐跌。期货市场方面，2022年铁合金成交量同比降幅较为明显，但持仓量继续增加，创历史新高。锰硅(7466, -66.00, -0.88%)与硅铁的价格继续维持倒挂。

2023 年海外供应端的扰动对铁合金价格的影响将弱于 2022 年，国内需求的改善将成为铁合金价格的主要驱动因素。随着地产端施工和竣工的改善，黑色系商品整体估值水平有望抬升，对铁合金价格形成提振。钢厂利润有望修复，对炉料端价格上涨的接受度提升，月度钢招价格均值预计将高于2022 年。供给方面，锰硅产量2023 年有望回升，结束连续三年的同比下降，供需结构边际宽松。海外硅铁供应2023 年有望转好，海外硅铁价格有望逐步回归正常水平，国内硅铁主动提产意愿将弱于2022 年。预计 2023 年硅铁产量较 2022年的历史最高值将有小幅下降。但由于2023 年铁合金价格趋势整体上行，硅铁价格的上涨弹性仍将好于锰硅，硅铁-锰硅的价差预计将再度走扩。原料端兰炭焦炭(2638, 34.00, 1.31%)和锰矿价格2023 年走势均将强于 2022 年，成本端对铁合金价格的支撑力度在2023 年将增强。策略上，铁合金价格 2023 年上半年走势将较为坚挺，下游需求方可尝试在2305 合约上进行买入套期保值的操作以规避成本端上移的风险。进入下半年后持有现货资源的厂家或贸易商应注意规避库存贬值的风险，可尝试在盘面进行卖出套期保值的操作，或结合场外期权对库存进行保值。