【螺纹钢2023年报】乍暖还寒 守正待机

螺纹钢(4076, 75.00, 1.87%)年报

摘要：2023 年螺纹钢继续在复杂的国内外宏观政策中波动，全年供需偏向宽松，均价相比 2022年回落，预计波动区间 3300-4500 元/吨，价格重心或随时间逐步上移，但向上突破有待刺激政策的顺利落实。

需求可能逐步见底，在政策持续刺激下，内需降幅收窄，基建对需求支撑延续，房地产政策已经转向，居民储蓄率增加使房地产市场存在极强的改善能力，但本轮地产下行幅度之大、时间之长历史罕见，因此信心修复可能需要时间，上半年地产将延续弱势并影响钢材需求，三季度之后对地产乐观一些。外需有走弱风险，海外钢价已跌回两年前，同时钢材部分下游产品出口已开始下降，在欧美货币政策转向以及经济企稳前，钢材直接和间接出口均有较大回落压力，预计内需下降 0.5%，外需下降 10%，总需求下降 1.1%。

产量方面，过去两年粗钢主、被动减产量达到 5000 万吨，2022 年政策性减产让位稳经济，因此 2023 年行政减产能否重现可能要看国内经济恢复情况，在此之前，需求和利润影响下粗钢产量或小幅下降，幅度在 1000 万吨左右，减少 1%。

成本端，钢厂盈利显著回升前，原料供需可能略偏宽松，价格运行区间下移，但焦煤(1799, 10.00, 0.56%)、铁矿(844, 4.50, 0.54%)石供应不及预期的风险仍需关注，特别是在钢厂库存较低的情况下。

宏观政策变化依然关键，疫情以来宏观对钢价走势影响增大，2022 年全年走势基本都是宏观政策引导，2023 年海外货币政策的变化节奏、国内在“二十大”之后首年，经济增长、防疫政策也可能更为复杂，因此产业波动或有限，但政策及宏观数据波动依然较大，从而继续引导钢价走势，在预期先行已成范式的当下，需要关注政策对预期的引导。

2023 年可以关注以下几个时段：一是 2022 年 12 月至明年 3 月，中央会议对 23 年经济的表态；二是“两会”过后，二季度政策执行情况及落实效果；三是下半年国内经济、欧美货币政策及经济，重要的是国内房地产市场表现。同时在防疫政策变化后，要全程关注社会面的情况。

板块之间，在国内外经济及政策可能出现分化的情况下，钢材相比部分外需占比较高的商品表现或更好，比值也有望向历史中值附近修复，但通过钢价大涨修复的概率偏低，可能更多是在震荡整理中完成。

总结看，2023 年情况仍较为复杂，政策已转向，但钢市乍暖还寒，仍需守正待机。2023 年三季度之后可能会有更为明显的向上合力：一是海外加息转降息的路径不明，因此 2023 年下半年或 2024 年降息概率更高，同期经济可能重新走稳；二是国内在防疫政策转变后需要经历一段适应期，2024 年有望出现明显改善；三是房地产次轮下行幅度过大，居民、企业信心受损严重，政策从完全宽松到见效需要时间或更长，传导至钢材需求端的时间可能也较长。

操作方面，春节前一段时间可以逢低买入，对现货冬储意愿不高的企业可以在期货出现贴水后于盘面少量备货，若已进行冬储可结合基差在盘面卖保，博弈基差扩大同时降低节后风险；春节后价格若继续脉冲式上涨，建议提防现实不能匹配的风险，逢高卖保，下半年关注政策落地效果，房地产如果企稳回升，则 2024 年对应的相关合约关注低多机会，反之继续偏空对待。