镍价大幅走低 铜价下行趋势有望延续

有色整体弱势  镍价大幅走低

　　近日，有色金属走势总体偏弱。据分析人士介绍，宏观方面美联储最新利率纪要强调了抗击通胀的决心，加剧了市场对于美国远期衰退预期的担忧；经历疫情冲击后，国内部分城市恢复情况良好，对于市场信心有所提振，这在股市上也有较明显的反应。

　　对于有色金属，东证衍生品研究院有色资深分析师孙伟东表示，消费端短期面临着季节性走弱的现实，这反映在库存逐步进入春节累库周期，此前低库存对于价格的支撑有所减弱。“预计在消费旺季来临之前，有色金属价格会面临一定现实端压力，目前交易春节后的消费复苏为时尚早。”他表示，不过长期来讲，随着国内疫情逐步缓解，以及国内经济政策效果逐步体现，对于春节后的消费预期也相对乐观，近期价格的下跌为后期做多提供了更好的点位。

　　就金属镍而言，据SMM消息，目前青山委托湖北某新能源企业代工生产的电积镍产品已正式产出，初步设计产能为月产1500吨，1月份将有部分体量释放。“电积镍与电解镍最大的区别在于前者在步入电积阶段前，镍原料已经过湿法处理溶解在电解液中，通电电积时，阳极不溶解，电解液中的镍金属在阴极中堆积，最终得到精练镍。”孙伟东介绍，从生产角度，新产能投产之后，对2023年国内精炼镍产量边际增长贡献或达到1.8万金属吨，且工艺成熟后，扩产能也成为可能。

　　“考虑到青山与华友仍有其他精练镍产能尚在建设之中，今年二级镍往一级镍转化的瓶颈大概率会破除，一级镍对二级镍极高的溢价也大概率会收缩。”孙伟东告诉记者，从消息面上看，青山新产能投放的消息将缓解市场对上半年精炼镍结构性短缺的担忧，从而利空镍价。目前来看，新投产的精炼镍暂未注册成交割品牌，但影响路径可能是从下游需求中置换出交割品去缓解交割压力，未来交易所显性库存逐步抬升可期，LME流动性危机预计也将逐步得到缓解。从交易维度看，继续关注流动性变化，低仓位情况下可分阶段布局中期空单。

　　缺乏支撑  铜价下行趋势有望延续

　　自周三夜盘期间美联储公布“最鹰”会议纪要后，美元指数强劲反弹，伦铜跳水，沪铜主力合约低开至63940元/吨，随后反弹回补跳空缺口，最高涨至64460元/吨后见顶回落，之后维持在64000—64300元/吨区间窄幅振荡。“从下跌原因来看，一方面这是2022年12月28日启动的下跌趋势的延续，另一方面也是美元迎来阶段性底部，并且出现反弹迹象的结果。”中信建投期货工业品首席分析师江露向记者介绍。

　　在他看来，去年12月28日后的下跌趋势，本质上是基本面转弱的反映，最直观的证据就是国内现货升水差不多在同一时间大幅下行。实际上，铜库存的积累趋势、进口铜溢价的下跌早已在提示基本面的转弱，只是历史绝对低位的库存水平对价格展现了强有力的支撑。进入新年一季度，铜将进入传统的累库周期，供需转向宽松，现实转弱预期下价格的支撑也随之减弱。

　　“此外，在新年交替之际，更多看空2023年全球经济的声音发出，市场从2022年四季度的乐观情绪转向对2023年经济衰退的担忧，风险偏好降低，助推了下跌趋势的形成。”江露补充表示，从市场层面来看，铜价从2022年11月3日起因美元指数大跌而大涨，市场也多看空2023年的美元，进而看涨铜价，但近期美元跌势显著放缓，甚至出现了反弹迹象，美联储鹰派纪要显示更高利率维持更长时间，加之全球经济的景气度不高，这使得2023年美元指数表现可能强于此前预期，金属价格上涨的力量有所削弱。

　　从技术分析的角度来看，江露认为，64000元/吨是11月以后沪铜主力合约运行的低点，也是2022年8—10月振荡区间的高点，属于比较关键的价格点位，短期内有一定支撑效应，铜价较大概率会在64000元/吨附近出现反复。

　　“综合来看，当前对宏观经济衰退的担忧升温，供需处在宽松状态，铜价下行趋势有望延续，在当前价格水平短暂调整后预计将进一步下跌，春节后或将跌至60000元/吨。”江露说。

　　需求弱势  警惕锡价高位回落

　　昨日，锡价弱势振荡运行。光大期货锡金属研究员刘轶男向记者表示，目前锡库存持续累库，内外结构疲软，现货基差走弱，基本面现实端较弱，后续需警惕锡价高位回落。

　　对于此前在基本金属集体走弱下，锡价却一度走强，突破20万元/吨压力线，一度触及21万元/吨的整数关口，刘轶男认为其或是因为2022年11月海关数据出炉，国内单月进口精锡5174吨，达到年内进口量的次高水平。但是反观国内库存在产量维持在15000吨/月下，累库幅度偏弱，并且在2212合约交割完成后重新转为去库。市场认为，前期对于需求的预估错误，实际消费或强于预估，转而纠偏前期过度悲观交易。

　　“但我们认为上月的去库一方面或因为当时国内运输端不确定性较大，下游担心原料运输问题提早备库。另一方面或是临近年底，而冶炼厂前期反套头寸因月差和基差的收敛存在一定的提货转常备库存的可能性。”他提醒说。

　　展望后市，刘轶男表示，上周库存已经重新转回累库，而本周仓单注册数量连续增长，国内需求复苏基本证伪。“反观原料端，2022年11月，国内进口锡矿2.66万吨，同比增长124%。矿端进口重回增长，原料紧缺证伪，冶炼端因利润下滑而超预期减产的可能性下滑。而进口锡锭大幅增长，却未见流通，需要警惕这部分库存再度隐性化的风险。”他提到，从需求看，国内电子需求依然低迷，短期尚未看到好转的迹象，大部分企业还是以绝对价格低位下的刚需采购为主。铅酸蓄电池进入季节性的淡季，企业开工率环比走弱。“总体而言，现阶段面对锡库存持续累库，内外结构疲软以及基本面现实端较弱的情况，投资者需警惕锡价高位回落。”他提到。

　　来源：期货日报