“通胀不可接受、无人预计今年降息”！原油崩了

　来源：期货日报

　　美联储刚刚发布了重磅消息，国际油价突然崩了！

　　今天凌晨3：00，美联储联储公布12月货币政策会议纪要。会议纪要显示，在2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认需要放慢加息的步伐，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。决策者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。

　　彭博行业研究的美联储会议纪要情绪指标显示，本次纪要是2022年5月以来最偏鹰派的纪要。

　　不过，12月的会议纪要目前看来影响有限，纪要公布后，美股和美债价格短线走低，但跌幅有限，最终美股仍收涨，美债价格反弹、收益率转降。有分析人士认为，美联储措辞并无新意，没有什么意外。

　　彭博行业研究的美国利率策略师Ira Jersey评论称，美联储会议纪要中提及的“双向风险”与此前美联储主席鲍威尔在会后记者会上的讲话并无太大差别。美联储仍在强调当前通胀率远高于其2%目标的现状，在此背景下，美联储的政策大方向不会有明显变化。因而，相比美联储会议纪要，本周五发布的12月非农就业报告数据才会对市场有更大的影响。

　　昨夜大宗商品巨震。美股盘中，WTI原油一度大跌5.00%，布伦特原油大跌4.91%。CBOT玉米(2870, 7.00, 0.24%)日内跌幅达2.00%，CBOT小麦日内跌超3%，LME三个月期镍跌超5%。

　　内盘方面，截至昨夜收盘，燃料油跌超3%，低硫燃料油（LU）、短纤、苯乙烯（EB）跌超2%。涨幅方面，玉米涨0.63%。

　　截至今晨收盘，周三，WTI原油收跌5.31%。布伦特原油收跌5.19%。彭博谷物分类指数下跌2.13%，芝加哥小麦期货跌约4%，玉米期货跌超2%，ICE棉花(14260, -45.00, -0.31%)期货跌超3%。

　　美联储12月会议纪要：担心市场误读政策、通胀高得不可接受、无人预计2023年适合降息！2023年联储票委：支持加息到5.4%

　　先来看下美联储12月会议纪要的重点内容：

　　美联储对市场误读政策表示担忧。美联储官员上月强调抗通胀决心，并警告称，金融条件“不合理”的放松会削弱美联储实现价格稳定的努力。在该次会议召开前，市场预期2023年下半年美联储将会降息。会议纪要显示，“与会者指出，由于货币政策通过整个金融市场发挥重要作用，金融条件的宽松，特别是如果公众对委员会的应对措施存在误解的话，将使委员会恢复价格稳定的工作变得更为艰难复杂”。

　　纪要显示，许多与会者强调需要继续平衡两种风险。一个风险是限制性不够强的货币政策可能导致通胀高于目标的时间超过预期，导致通胀预期不稳定，并侵蚀家庭的购买力，尤其是那些已经入不敷出的家庭。另一个风险是，收紧的滞后累积效应最终可能会使货币政策的限制性超出将通胀降至2%所需的程度，并导致经济活动不必要的减少，可能会给最脆弱的群体带来最大的负担。与会者普遍表示，通胀前景的上行风险仍是决定政策前景的关键因素。

　　没有与会者预期到在2023年开始降息是合适的。与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。鉴于通胀持续处于高水平且令人无法接受，多位与会者指出，历史经验表明切勿过早放松货币政策。

　　对于经济的当前形势和展望，与会美联储官员认为，2022年，美国的经济活动增速较2021年显著放缓，这部分源于美联储的紧缩举措。在对利率特别敏感的行业、尤其是楼市，这种政策的影响特别突出。与会者还认为，“在上半年一定程度下滑后，2022年下半年的实际GDP已略有反弹，但经济活动远低于趋势增长水平的态势可能延续到2023年。”

　　在通胀方面，与会者一致认为，“通胀高得不可接受”。纪要写道：“10月和11月的通胀数据显示，出现了月度价格涨速减慢的受欢迎迹象。但他们强调，将需要明显更多的进展证据，才对通胀处于持续下行的正轨有信心。”

　　鉴于通胀仍高得不可接受，与会者预计，需要让实际GDP增速持续低于趋势水平，以便让总供应和总需求更好地均衡，从而减轻通胀的压力。

　　纪要提到，美联储工作人员在介绍经济前景时依然认为，通胀预期有偏上行的风险，而且，2023年内美国国内的实际私人支出增长疲软、全球经济前景低迷、金融状况持续紧缩，都被视为给实际经济活动基线预测带来下行的风险。工作人员仍认为，2023年某个时间衰退的可能性是基线预测的合理替代。

　　联储工作人员还在评估经济形势时指出，名义薪资增速继续高企，并且仍高于判定符合FOMC通胀目标2%的幅度。评论认为，相比以往的美联储会议纪要，本次纪要中工作人员对薪资增速的警告更甚，这暗示，基本利率可能要达到5%。

　　此外，新年率先发声的美联储决策者——明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）开年就再度亮出鹰派倾向。

　　当地时间1月4日发表在网络平台的文章中，2023年拥有美联储货币政策委员会FOMC投票权的卡什卡利表示，即便通胀显示了转向下行的迹象，美联储2023年也至少要再加息100个基点。换言之，卡什卡利认为，美联储应该至少让终端利率升到5.4%为止，比上月即2022年12月美联储决定加息50个基点而让利率升至的2007年以来最高位还高约100个基点。而且，卡什卡利的预测水平比12月美联储会后刚刚揭晓的最新联储官员利率预期水平还高。

　　有媒体指出，卡什卡利的5.4%预测显示他可能更接近FOMC的核心看法，因为其他两名美联储官员12月都预计，2023年适合让利率升得更高。

　　还有媒体认为，卡什卡利在文中警告了未来的利率路径可能崎岖不平，并暗示，在降低通胀方面，他倾向于做得过度，而不是行动不足。

　　利空因素叠加，内外盘原油双双大跌

　　新年首个交易日，国际油价大跌，周三国际原油延续跌势，而国内原油市场也迎来大跌，截至午盘收盘，国内原油期货主力合约跌幅达5.23%。

　　海通期货能源化工研究负责人杨安分析认为，油价在新年首个交易日大跌，直接诱因是受到了欧美天然气价格大跌影响。今年冬季欧洲气温高于季节性正常水平，美国预计到1月中旬气温也将会转暖，之前市场炒作的冷冬能源危机题材并没有出现，燃料消耗减少和前景疲软，天然气期货价格持续回调，欧洲天然气价格也于周一触及自俄乌冲突以来的最低水平，美国天然气期货合约价格于2023年的首个交易日继续大跌近8%，这也削弱了石油替代性需求的炒作，油品市场情绪受到明显影响，价格全线走弱。此外，有消息称，OPEC方面产量因尼日利亚等国家产量回升等因素导致2022年12月产量增加了15万桶/日，宏观层面经济下行压力、美元走强也限制了风险资产表现，种种偏空因素导致油价出现了大幅下跌。

　　“产量长期低于OPEC+减产目标线的尼日利亚2022年12月出现了大幅增长，在一定程度上引发了市场对于供应增加的担忧。”海证期货能化研究员郑梦琦表示，另外，欧美地区天气变暖，波兰和捷克的一些地方气温接近20摄氏度，部分地方6摄氏度的气温打破了当地纪录；虽然美国气温并没有破纪录，但圣诞节冬季风暴过后，大部分地区的气温将高于正常水平。家庭取暖所需的天然气减少将减少库存压力，同时，天然气产量在严寒天气退去后迅速恢复到接近历史最高水平。受此影响，美国天然气价格跌破4美元/mmBtu，欧洲基准TTF荷兰天然气期货价格一度下跌至2022年2月21日以来的最低水平。

　　“宏观风险仍未消退，IMF预计2023年全球三分之一的经济体将受到衰退的打击，由于俄乌冲突对欧元区造成巨大打击，将有一半欧盟国家陷入衰退，美元指数大幅上涨，大宗商品价格承压。”郑梦琦分析说。

　　创元期货原油研究员金芸立认为，尼日利亚增产对于全球原油供应影响持续性较为有限，产量方面仍需关注沙特、阿联酋等中东传统产油国，油价的下行压力仍主要来自于需求端悲观预期。

　　后市需重点关注需求端

　　“目前市场高度关注需求端能否有效复苏，尤其是中国疫情防控政策调整之后对全球原油需求的最终影响，目前来看市场存在不同的观点，既有乐观预期，又有短期的担忧，最终的影响市场需要时间来做更加充分的评估。”杨安告诉期货日报记者。

　　展望后市，杨安表示，油价在新年伊始出现大跌，对多头士气形成了一定打击。不过，在前一阶段普遍对2023年全球经济不乐观的背景下，市场对2023年原油需求端较为悲观，这也是OPEC+不得不再次在2022年10月份重新做出减产200万桶/日决定的原因。随着中国疫情防控政策的调整，这个原油进口第一大国后期在需求方面的预期给市场带来了希望，后期油价的核心影响因素要看需求端的表现是否符合预期，这是市场关注焦点。杨安对此持较为乐观预期，他认为需求端可能会有超预期表现。另外，俄罗斯前期称2023年年初将减产5%—7%的产量，OPEC+减产落实情况等供应端是否进一步收紧也是后续跟踪关注的重要因素。此外，宏观层面美联储货币政策等也会对油价产生影响，需密切关注。

　　“油价在没有突破上档阻力，大概率会进入振荡蓄势阶段，但上半年仍有较大概率会维持偏强格局。”杨安表示。

　　郑梦琦分析指出，从当前原油基本面来看，供给端，美国原油产量受限于资本支出，短期内难以大幅扩张，暴风雪严寒天气导致前期页岩油产量短暂下滑，极端天气过后，供应快速恢复；OPEC+维持当前200万桶/天的减产，挺价意愿较强；针对欧盟设置石油价格上限，普京颁布法令，如果俄罗斯在未来主动减产，则全球原油供应下降幅度加大。需求端，2023年元旦假期，全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44%，实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%，分别恢复至2019年同期的42.8%和35.1%。2023年我国第一批成品油出口配额于近日下发，共计1899万吨，同比上涨46.08%，相比于2022年一批次增幅明显。随着国内疫情管控措施放开，国内需求恢复预期相对较好。

　　宏观面上，郑梦琦表示，根据去年12月发布的点阵图，美国2023年仍有75个基点的加息空间，且全球经济衰退预期较强，这将抑制原油等大宗商品价格。

　　“如果WTI原油不断下跌至70美元/桶附近，美国补充SPR的需求将对油价有一定支撑，OPEC+方面也会针对不断下跌的油价采取挺价措施，包括加大减产幅度以及释放减产预期。然而，如果原油价格不断上行，美联储大幅加息带来的经济衰退、高油价带来的需求负反馈也会限制油价进一步上涨，因此，原油价格仍以宽幅振荡为主。”郑梦琦分析说。

　　金芸立认为，原油市场整体并未出现供应过剩的局面，2023年油价大概率仍围绕欧美需求下行、国内需求疫后修复、OPEC+及俄罗斯对于供应端动态调控而高位波动。

　　供应方面，从前期OPEC+的表态来看，2023年OPEC+仍将对于供应实施积极调控；美国抛储结束，SPR将开启补库，70美元/桶附近收储价格对于油价的底部支撑仍较强；俄原油海运发运量在制裁生效后大幅减少，2月5日成品油禁运即将生效，供应端偏紧仍能为油价提供较强底部支撑。

　　需求方面，欧美等国需求大概率下行，等待现实端进一步印证，国内疫情防控措施调整，短期终端消费仍然承压，伴随国内感染高峰顺利度过，中长期向好格局不变。我国商务部下发2023年第一批成品油出口配额，共计1899万吨，同比大幅增加46%，近九成发放四大主营炼厂，临近年末汽柴油出口利润均显著修复，预计此轮出口配额发放仍能有效提振国内成品油出口，利好国内主营炼厂开工率修复。

　　“原油供需仍维持紧平衡状态，基本面上不支持油价持续大幅度下行，若后期出现更多供给端的收缩调控，油价仍存一定上升动力。”金芸立表示，近期关注俄罗斯对于西方国家反制措施的细化。俄罗斯副总理日前表示，俄罗斯政府正在制定法律程序，以便执行关于应对G7俄油限价措施的总统令，俄方计划在新年假期结束后（1月9日后）发布实施该法令的机制。

　　建信期货研究员李捷表示，供应端，俄罗斯2022年12月石油出口环比减少，乌拉尔油出口降幅达到16%，后期在航运以及保险的影响下，俄罗斯供应有望进一步收紧。需求端，虽然部分国家颁布了对我国入境的限制措施，但从国内角度来看，北方主要城市道路交通以及地铁客运量已经开始恢复，南方城市拥堵指数也基本见底，叠加2023年第一批成品油出口配额同比大增46%，将继续刺激炼厂原料采购。预计春节过后，我国原油需求将逐步复苏。“原油市场预期偏强，利多逐步显现。”