12月豆粕市场回顾及1月展望

　来源：Mysteel农产品(5.66 +0.18%,诊股)网

　　12月CBOT大豆期价再度上涨。截至12月29日，CBOT大豆主力03月合约报收于1516.5美分/蒲，月涨41美分/蒲，涨幅2.8%。纵观整个12月的CBOT大豆03月合约期价走势，整体呈现出稳步上升，且创阶段性新高的特点。

　　12月CBOT大豆期价走势稳健，多头力量整体占据主导地位。月初曾短暂快速回落，但随即收复跌幅，而后在12月USDA供需报告前触及短期高点1497美分/蒲，随后进入窄幅震荡整体期，最后于月底打破震荡走势，一举突破1500美分/蒲大关。具体原因在于：12月USDA供需报告中显示全球大豆产量回升趋势不变，特别是在报告前市场普遍交易的南美大豆方面， 市场普遍认为阿根廷大豆天气偏干，降水稀少，大豆种植进度偏慢，因此2022/23年度阿根廷大豆产量预期下降，但是USDA公布的数据显示阿根廷大豆产量预估为4950万吨，与11月持平。在报告发布后，CBOT大豆期价短期应声回落。在接下来的时期里，阿根廷大豆种植情况仍旧不理想，且巴西南部大豆产区生长情况欠佳，令市场对南美大豆产量前景的忧虑情绪再度升温；与此同时，美国大豆方面由于出口竞争格局有利，美国大豆出口保持往年同期高位，并且其国内的大豆压榨利润仍旧处于历史高位，令美国国内大豆维持紧平衡格局不变。此外，投机基金多头资金净流入增加，同样助推了期价。综上所述，令CBOT大豆期价于12月底打破平衡，突破1500美分/蒲大关。

　　

　　12月份国内连粕走势强劲，且再创新高。截至12月30日，连粕主力约M2305报收于4220点，月涨109点，月涨幅2.65%。纵观整个12月份连粕走势，基本可以分为两个阶段。第一阶段为12月初至12月20日的冲高回落，第二阶段为12月20日之后的单边上涨。

　　第一阶段连粕M2305冲高回落，从高点3819点回落至3681点。主要原因在于：月初的上涨受到外围CBOT大豆上涨的带动，同时由于当时国内远期进口大豆利润倒挂严重，盘面有补涨修复压榨利润的动力。紧接着期价出现一波回落，主要因为一方面受到外围CBOT大豆下跌的影响；另一方面更为重要的是国内豆粕现货基本面不断恶化，现货价格不断下跌，基差不断收缩，令期价同样受到冲击。

　　第二阶段连粕M2305开启单边上涨走势，且相继突破3800,3900点关口，直指4000点大关。其主要原因：一方面受到外围CBOT大豆期价大涨带动。另一方面因国内豆粕现货价格在触及4500元/吨附近后出现企稳，一口价走势转入震荡期，令远期的连粕M2305合约仍处于大幅贴水现货价格的局面。此外，由于月底的进口大豆采购进度放缓，国内豆粕远期利润仍旧欠佳的局面持续，导致连粕期价拉涨动力较足。

　　至于12月国内豆粕现货方面，豆粕现货现货价格相比强劲的期货价格则显得疲软不堪。据Mysteel农产品数据显示，截至12月29日，全国豆粕现货成交均价4736元/吨，月跌359元/吨，跌幅7%。导致12月份国内豆粕现货继续下跌的主要原因在于供需双杀。供给端由于12月进口大豆大量到港，油厂开机率大幅提高，豆粕产出不断增加，Mysteel农产品数据显示12月国内样本点油厂压榨大豆904万吨，创历史单月最高水平。如此宽松的豆粕供给，对于现货价格的打压毫无疑是很巨大的。而需求方面，12月生猪价格出栏大跌，令养殖利润迅速缩水；同时肉禽蛋禽养殖利润同样缩水；叠加短期的居民消费受到抑制，令饲料需求不及预期。12月虽有双节补货的潜在支撑，但难改大趋势下行。因此12月份的豆粕现货价格继续下跌为主。

　　

　　展望后市：1月美国方面大豆紧平衡表格局不变，奠定CBOT大豆处于历史相对高位的基础。而南美大豆将进入生长的关键期，巴西和阿根廷丰产与否这一题材也将掀起最后的盖头，因此1月份将成为CBOT大豆走势关键的月份。从目前的情况来看，巴西南部与阿根廷的大豆产量或将面临下调，但最终的具体幅度仍将等待1月揭晓。结合市场的情况来看，笔者倾向于相信今年南美大豆产量最终的预期差将小于去年同期。此外，进入1月份需密切关注南美大豆贴水价格的变化。

　　1月连粕M2301期价或将再创新高，M2305注意4000点关口的压力，同时需警惕1月份是否出现期价走势转向的可能，建议市场参与者做好风控。现货方面，1月份的现货价格或以震荡运行为主，一方面因1月份面临春节来临，油厂面临停机放假的局面，所以在供给压力减弱的情况下，对现货价格的冲击或相对有限。另一方面下游养殖终端企业需提高物理库存，以备春节期间的使用。因此1月份的豆粕现货价格或以高位震荡运行为主。