市场情绪影响锌价短期波动 新一轮逼仓风险临近了？！

毕业于天津财经大学金融系，具有扎实的有色基本面研发基础与经济行业学习经历。目前兼任北京物资学院商品期货课程外聘讲师，致力于铅锌产业链研究及产业客户服务工作。

　　核 心 观 点

　　1、近期锌价的波动表现一定程度上脱离基本面自身的影响，更多的是市场情绪的带动。

　　2、从4月初开始受传统季节性消费旺季影响，全球锌锭库存又出现了下滑，其中国内库存去化更为明显。

　　3、2017年5月当库存去化到10万吨附近时6月出现了明显的逼仓行情，类比去年，今年二季度中下旬还需关注库存去化程度是否会导致新一轮逼仓风险的发生。

　　4、从近期“抛储”消息到中美贸易战再到美国对俄罗斯制裁影响，这些消息面对锌价的影响是近乎脱离基本面且影响力度较强，但是维持时间较短，最终价格还是会回归基本面。

　　5、二季度前期价格或在去库存的影响下出现一波小幅反弹，因此前期空头可暂时止盈观望，趋势性保持短多长空思路为宜。

　　受铝、镍暴涨的带动，上周国内锌价格也触底反弹，目前沪锌处于前期跳高缺口上沿，多空之间分歧凸显，对于沪锌后市您如何看？

　　张圣涵：上周美国对俄罗斯的制裁推高铝、镍市场价格，受风险情绪上扬的带动，加之前期国内“抛储”传闻逐渐消化，锌下游消费恢复，锌价出现较为明显的触底反弹动作。但整体来看，近期锌价的波动表现一定程度上脱离基本面自身的影响，更多的是市场情绪的带动。而从基本面上来看，二季度受传统消费旺季影响，国内精锌社会库存有望加速去化，加之部分冶炼厂均在二季度有一定常规检修计划，精锌产量或在一定程度上受到影响。

　　据悉，3月份，湖南株冶、四环锌锗、云铜锌业、安徽铜冠等企业进行检修减产，同时湖南花垣地区继续整改，仍处停产状态。整体来看，3月份冶炼厂产量环比减少1.32万吨。4月份，湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业等恢复正常生产。但四环锌锗检修持续，河池南方、陕西东岭、江西铜业（600362）等新增检修，整体产量环比仍可能有所下降。短期内精锌供需缺口犹存，二季度锌价回暖反弹的概率仍较大，因此近段时间并不是看空锌市的最佳时期。

　　然而随着市场对国内外锌矿复产预期逐渐加大，加之近期海外部分矿企提前复产，进口矿的补充使得冶炼厂原料供应出现缓和，在冶炼厂完成检修之后精锌产量有望企稳回升，因此未来锌价压力犹存，中长期来看锌价或将进入下行通道。

　　据悉近期国内锌库存有所降低，那么目前国内外锌的库存情况如何？

　　张圣涵：从今年初至今国内外库存走势整体呈现“倒V字型”。3月LME库存出现三次明显交仓，其中均来自新奥尔良仓库，国外锌锭库存大增，三月初从低点的13.2万吨半个月内瞬间激增至21.2万吨，涨幅近60%，国内方面，前期因各厂家利用春节长假进行了补库，加之消费淡季，下游镀锌厂开工率较低，国内精锌库存在三月初增至30.2万吨。然而从4月初开始受传统季节性消费旺季影响，全球锌锭库存又出现了下滑，其中国内库存去化更为明显。

　　截至4月20日，国内锌锭社会库存已经不足20万吨，一个月时间库存下降10万余吨。国内实际消费比交易所库存数据表现更好，从我们的供需平衡表推测，6月底库存很有可能将至10万吨附近，对二季度锌价或构成一个强支撑。



　　针对锌现货市场，目前锌的供需情况究竟如何？供需端二季度后期有哪些方面值得我们重点关注？

　　张圣涵：对于现货市场来说，我们主要关注升贴水状况。目前LME现货贴水幅度逐渐缩小，而国内从4月初开始现货已经由前期贴水转为升水结构，且升水幅度不断扩大。

　　目前上海现货对1805合约升水已经扩至200-300附近。广东市场对05月合约升水200附近，天津市场现货升水也快速回升至280-320元。升水上涨一方面是受前段时间“抛储”消息影响期货盘面快速下跌导致，另一方面，近两日锌价期货盘面企稳反弹，而升水并没有回落，可以看出需求确实较为可观。由于当前库存快速去化，有利于助推现货升水。

　　2017年5月当库存去化到10万吨附近时6月出现了明显的逼仓行情，类比去年，今年二季度中下旬还需关注库存去化程度是否会导致新一轮逼仓风险的发生。



　　据悉新一轮环保风暴提上日程，在环保日益趋紧、环保税启证下，对锌产业链各板块有何影响?

　　张圣涵：环保因素对上游矿山企业与下游终端镀锌厂均有一定的影响，其普遍对私人小厂影响大于大型厂商。首先上游矿山方面，尽管2018年市场整体预期锌矿供应会有所宽松，但是环保、安全检查依旧对国产矿复产有所影响，而效果或较2017年有所减弱。

　　2017年受环保安监影响，陕西、云南、湖南、贵州、四川、内蒙等多个铅锌矿主产区不合格矿山被迫停产限产，其主要体现在1500米以上海拔矿山不准开采。2017年陕西凤县矿山因雷管爆炸事故，当地私人矿企受影响较大，私人企业停产约30%，但由于矿山开采对当地财政收入贡献较大，因此2018年安全审查通过的矿企有望迅速复产。

　　近两年环保治理对锌的下游消费终端也存在一定影响。

　　从地区上，北方环保治理工作早于南方，华北地区从2015年就对用锌行业除尘设施进行了大规模的技术改造升级，2016年又集中进行了“煤改气”技术改造，经过这两次大型技术改造，目前华北地区下游大型生产企业都具备了一定规模的环保设施，后期环保升级的企业也会越来越多。一季度河北、山东镀锌厂供暖季限产以及“两会”召开环保的严格管控，华北地区镀锌厂产能利用率仅在60%左右。

　　据调研了解，部分大型镀锌厂3月初出现了多次全面停产，然而从3月下旬开始，下游消费启动速度非常快，其原因也得益于锌锭价格下跌、下游采购意愿提高等因素。对于环保检查，未来基本已认定为是个常态化行为。

　　经过近几年的改造升级，大部分尤其是大型企业环保都已达标，停产、限产的环保事件大多受天气影响，如橙色雾霾预警、沙城暴等天气，各地启动环保预警方案。

　　所以，环保因素导致的下游需求萎缩仅是部分原因，锌锭市场的相对价格、宏观大经济背景等都会对消费产生影响。

　　除了供需需求端，4月份后半月或二季度宏观面或政策面会对锌价产生什么样的影响？

　　张圣涵：从近期“抛储”消息到中美贸易战再到美国对俄罗斯制裁影响，这些消息面对锌价的影响是近乎脱离基本面且影响力度较强，但是维持时间较短，最终价格还是会回归基本面。尽管中美贸易战与美俄关系在有色市场中对铝、镍的贸易层面影响较大，但对锌的实质性贸易往来影响很有限。后期我们仍需关注国际局势事态发展情况，因为市场情绪或成为对价格波动影响最大的因素。

　　盘面操作上，锌内外盘在单边或套利上，和我们投资者分享一下您的投资建议。

　　张圣涵：二季度前期价格或在去库存的影响下出现一波小幅反弹，因此前期空头可暂时止盈观望，趋势性保持短多长空思路为宜，套利上可关注买伦抛沪跨市正套操作与买近抛远跨期正套操作机会。