供应预期偏紧 WTI原油期货重回贴水

上周，国际油市贴水格局重现。分析人士指出，多重因素令原油供应端出现偏紧预期，油价大幅波动背景下，建议相关企业利用好期货等衍生品工具，对原料成本、售价、库存等方面进行风险管理，减少价格波动对经营带来的冲击。

　　呈现“近强远弱”格局

　　2022年以来，美国WTI原油期货整体处于贴水状态，并在二季度达到峰值。不过，11月中旬开始，这一局面出现重大变化，该原油期货一度出现升水状态。上周，受俄罗斯或在明年减产的消息影响，期货贴水状态回归市场。

　　文华财经数据显示，截至12月23日收盘，WTI原油期货各合约之间呈现明显的“近强远弱”格局。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至12月20日当周，投机客减持美国原油期货多仓至326195手，空仓减持至88004手，净多头增加8632手，至238191手，空仓减幅大于多仓，净多头止跌回升。

　　“除了俄罗斯减产的消息令原油供应紧张的担忧加剧之外，近期美国多地遭遇严寒天气导致部分地区原油产量下降，以及炼油产能关闭使得石油供给面临中断的风险，也对油价走势形成明显提振。”方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影对记者表示。

　　“近期WTI原油期货近端的曲线结构转变，反映美油供应端偏紧，但目前的实质性利好支撑有限。国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）、欧佩克（OPEC）均表示明年需求增幅放缓。投资者需留意俄罗斯石油减产幅度是否超出市场预期，否则短期利好出尽后价格仍存回落风险。”美尔雅（600107）期货原油分析师张宗珺对记者表示。

　　利用衍生品工具管控风险

　　文华财经数据显示，上海原油期货主力合约在今年3月初冲高至823.6元/桶，随后开启震荡回落行情，至12月初，跌至559.4元/桶。原油价格波动剧烈，对下游企业利润管理能力带来考验。

　　“油价大幅波动，常常造成企业库存及生产成本与销售价格的错配，导致利润不稳定。”张宗珺说。

　　在原油价格上行期，成品油和化工品库存随油价增值。“但当前国内需求低迷以及成品油采用限价政策，炼厂利润被挤压，民营炼化开工率低。另外，受出口、税收政策影响，给相关企业盈利造成不确定的风险。”张宗珺表示。

　　隋晓影指出，今年上半年原油价格表现强势，显著增加了石化产业链企业生产成本，虽然下半年原油价格高位回落，但由于石化产品需求表现不尽如人意，在成本下降的情况下，石化企业经营利润改善相对有限，全年石化企业经营利润承压明显。

　　“建议企业利用衍生品工具进行风险管理，可以通过买入原油期货合约锁定企业原料成本，通过卖出产成品期货合约锁定企业销售价格，同时，进行库存管理。企业将现货经营与期货风险管理相结合，可以稳定企业的经营利润。”隋晓影说。

　　“当前供需面均利于油价上行，预计2023年一季度油价有望触及100美元/桶。”张宗珺表示，预计第二季度国内市场需求呈反弹状态，建议投资者以做空海外、做多国内品种为主。