发展高质量的有中国特色的原油期货市场

国内原油期货的推出，标志着我国期货市场进入了双向开放的新时代，标志着我国商品期货品种体系的基本完善，标志着上海国际金融中心建设迈出新的重要步伐。对于原油期货的推出，证监会主席刘士余表示“有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好，功能发挥好”。事实上，经过17年的酝酿研究，原油期货合约的设计在一定程度上已充分体现了中国特色。

　　 原油期货的中国特色

　　从合约的设计看，原油期货采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”原则，对平台建设、合约设计、市场主体等方案进行了创新，充分体现了服务实体经济、推进期货市场开放、保护投资者合法权益等特色。

　　一是充分考虑现货市场需求，更好服务实体经济。原油期货的合约设计充分考虑了我国原油进口依赖度高、进口相对集中、贸易多采用中长期订单的特点，在合约标的、合约月份设计上更好地满足实体经济的需求。

　　合约标的为中质含硫原油，能够更好地反映我国的原油进口贸易情况。由于我国原油对外依存度高达67%，且进口多来源于中东地区，我国原油期货将标的定为中质含硫原油，既能有别于Brent、WTI原油，又能充分反映我国原油进口结构，有助于促进我国原油国际贸易的发展。

　　合约月份设计充分考虑到了原油国际贸易多采用长期订单的情况。我国原油期货的合约月份是1—12月及随后的8个季月，换言之，原油期货的合约长度为3年，是国内首个长周期商品期货品种。长周期的价格有助于企业根据升水或贴水结构综合考虑经营实际情况，灵活建立套期保值方案，降低展期成本，优化套期保值效果，更好服务现货贸易。同时，长周期的价格曲线，有助于国家、企业更好地明晰原油价格走势，灵活建立原油库存，增强能源储备安全系数。

　　二是引入境外投资者，推动期货市场双向开放。原油期货定位于“国际平台”，意在实现交易、结算、交割国际化，引进境内外投资者，推动形成能够更好反映中国和亚太地区原油供求的基准价格。投资者与境外中介机构的引进意味着中国期货市场双向开放新时代已经到来，境内投资者、经营机构与境外投资者、经营机构面对面同台竞争的时代已拉开序幕，期货市场国际化将明显提速。

　　三是审慎推进，保护投资者合法权益。为了推动原油期货健康运行，交易所对投资者设置了50万元的门槛，并进行严格的知识测试和投资者适当性制度，对境外一些尚未建立期货监管合作协议的国家未允许进入。此外，我国监管体系能够实现交易的实时监控，并对境外交易做了风险防范。如此审慎地推进原油期货发展，有助于交易所根据交易实际情况和投资者需求更好地优化交易交割机制，更好地保护投资者合法权益，更好地服务实体经济和国家战略。

　　 原油期货有助于我国经济金融的高质量发展

　　原油期货推出实现了全球原油期货24小时连续交易，填补了亚太地区重要空白，更好地反映中国原油的需求状况，有助于我国油气市场化改革，优化企业套期保值效果，丰富大类资产配置，有助于我国经济金融实现高质量发展。

　　一是助力我国油气产品市场化改革。在我国，原油进口实行资质管理，成品油价格由国家发改委以布伦特（Brent）、迪拜（Dubai）和米纳斯（Minas）三地原油价格为基准，再加国内平均加工成本和合理利润确定价格，油气产品价格形成机制僵化，难以反映真实的供求关系。我国原油期货推出后，一方面能够丰富成品油定价基准，更好地反映中国成品油的供求关系；另一方面期货价格的广泛运用，可大大提高市场的透明度和流通效率，倒逼油气产品等相关行业加快市场化进程。

　　二是优化企业套期保值效果。过去我国油企及地炼企业只能通过境外期货市场进行套期保值，期货标的（油品）差异、汇率因素、交易时间等加大了企业套期保值的难度，部分中小企业由于自身实力、资质等问题无法进行有效套保。随着原油期货上市，国内的炼油企业、石化企业拥有了自己的避险工具，可以更为合理地安排生产经营，实现产融进一步结合，提升企业的市场竞争力。

　　三是丰富大类资产配置。作为“商品之王”，原油的价格与宏观经济息息相关，对通货膨胀有着重要影响，进而能够间接影响利率水平，造成对其他金融资产价格的冲击。原油期货推出后，能够与其他大类资产、其他商品期货尤其是化工期货形成更为丰富的投资组合。此外，境内外原油期货之间、不同月份合约之间均能形成多样化的投资策略，极大丰富我国的大类资产配置手段。

　　 原油期货发展要有道路、理论和制度自信

　　对于上海国际能源交易中心原油期货而言，社会各界往往对标WTI和Brent，按照WTI和Brent建设经验为上海国际能源交易中心原油期货“出谋划策”。但事实上，这种对标不能奉行“拿来主义”，要与中国实际相结合。因为我国原油期货市场的建设面临着成品油市场化程度不高、经济结构调整、中美贸易摩擦加剧等现实约束。此时，我们既要借鉴其他衍生品市场的发展经验，更要注意总结改革开放与期货市场发展的成功经验，制定出更为符合我国期货市场发展的路径和制度，促进期货市场高质量发展。

　　国内期货市场经历了发展探索、盲目发展、清理整顿、规范发展、创新发展五个阶段，通过不断试错优化发展路径，中国商品期货成交总量连续8年居世界第一，市场影响力、国际竞争力、定价能力显著提升。成功的关键在于，我国期货市场逐渐形成了“五位一体”的监管体系，实现了监管与创新发展的和谐统一，在加强监管、严控风险的同时为市场主体创新留下了一定空间。

　　上海国际能源交易中心原油期货定位于更好地服务于实体经济和国家战略，这是原油期货的初心和目标。原油期货市场发展要借鉴我国经济发展和期货市场建设经验，要坚定道路自信、理论自信和制度自信，不可盲目地照搬国际原油市场发展经验，要明晰原油期货发展面临的客观约束，深入分析实体经济的客户需求，不断优化交易交割机制，完善投资者结构，促进期货市场高质量发展。具体而言：

　　一是进一步优化交易交割机制，明确交割品质、货物损耗（离岸还是到岸），优化升贴水确定机制；

　　二是丰富原油衍生品种类，重点加强原油期货月间价差、成品油期货、期权以及场外衍生品创新，为实体企业提供更为多样的风险管理工具；

　　三是进一步加大市场开放力度，“引进来”与“走出去”并重，引进更多境外投资者，鼓励更多期货经营机构走出去，实现合作共赢；

　　四是为以服务实体经济和国家战略为目标的创新开绿灯，建立创新容错、试错机制，激发市场主体创新活力；

　　五是加强法律法规建设，建立完善风险监管体系，提高对境外投资者风险防范，守住不发生系统性风险的底线。