原油市场进入“多事之秋” INE原油创新高

受地缘局势持续紧张影响，近期内外盘原油同步上行，欧美原油期货升至近3年来新高，而国内INE原油期货周二盘中涨至上市以来新高，主力1809合约最高涨至449元/桶，同时量能在持续放大。而近期原油维持强势源于地缘局势的持续紧张，美国与中国、俄罗斯、叙利亚、伊朗之间的政治局面以及中东内部地缘冲突相互叠加令油价受到持续提振，而原油供需面“喜忧参半”，产油国维持减产但美国继续增产以及检修季炼厂开工下滑。整体来看，我们认为近期原油市场仍是情绪主导，地缘局势尚未平息或继续支持油价，但情绪主导下行情变化较快，INE原油在创新高后继续做多风险较大，不建议追涨，多头高位减仓。

　　 一 地缘局势紧张 情绪主导行情

　　近期原油连续上涨，主要源于地缘局势的影响，包括中美贸易战、美国对叙利亚的军事打击和对俄罗斯的制裁、美国机会重启对伊朗的支撑以及沙特对也门胡赛武装的空袭。一系列地缘政治事件在过去半个月时间令国际油价上涨幅度达到10%，欧美原油期货均升至近3年多来新高，内盘原油也升至上市以来新高。目前来看，地缘政治问题对原油供需面并未造成实质影响，但多国之间的紧张局势仍未平息，市场仍处在紧张氛围中，在此背景下，供需基本面消息对行情的影响趋于弱化，市场情绪变化将继续主导油市。

　　 二 产油国均倾向于继续推行减产

　　来自OPEC的数据显示，3月份OPEC原油产量降至3195.8万桶/日，为近1年来新低，其中，沙特产量维持低位，委内瑞拉产量降幅明显，目前低于150万桶/日，利比亚产量继续增长，但由于本身产量总量不高，因此增幅影响不大。非OPEC国家中，俄罗斯原油产量仍然低于去年同期水平。目前来看，产油国仍保持较高的减产执行率，OECD库存也在不断接近5年均值水平，作为主要产油国，沙特方面希望继续维持减产策略，同时沙特阿美的上市运作也希望油价处于更高的水平，同时俄罗斯方面也希望减产协议能延续至2018年以后。

　　 三 单井效率回升 美页岩油产量继续增长

　　近几个月，美国原油产量继续呈现爆发式增长。截至4月13日当周，美国原油产量达到1054万桶/日，而页岩油产量达到810万桶/日，均创有记录以来最高水平。从活跃钻机数来看，截止4月20日当周，活跃钻机数达到820座，创近3年新高，意味着高油价下上游投资热情高涨，随着油价的走高，部分页岩油企扭亏为盈，进一步推进页岩油产业的复苏。目前美国7大页岩油产区钻井数、完井数以及库存井数据均保持增长，Bakken、Permian、Eagle Ford三大页岩油产量单井产量均在回升，说明出油效率在提高，这意味着未来产量仍会保持增长。

　　 四 全球原油库存持续去化

　　目前内外盘原油期货合约均呈现Backwardation结构，近月合约走势偏强，在此背景下，全球原油市场维持去库存状态。OECD库存虽然仍高于近5年均值水平，但下降趋势仍在持续。美国原油库存已降至近5年均值水平之下，同时成品油库存处于低位，而库欣地区原油库存虽然在近期有所回升，但仍远低于近5年均值水平，与此同时美国也在积极出口原油以缓解国内由于产量提升带来的结构性过剩问题，甚至近两年部分原油出口至亚洲地区。而亚洲库存目前同样不高，中国原油库存低于往年及近5年均值水平。

　　 五 检修影响山东地炼开工

　　根据卓创的统计，截止4月18日，山东地方炼厂开工负荷为63.71%，环比微涨，但仍处于近几周低位。未来一周，东营胜星石化常减压装置将进入检修期，但日照海右石化常减压装置计划开工，新海石化前期检修装置亦计划开工。不过进入5月份后，随着山东检修炼厂增多，山东地炼一次常减压平均开工负荷或仍呈下滑的趋势，而原油加工量或同步减少。