PTA&MEG：终端订单逐步进入收尾工作

龙听

　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性基本面变动不大，需求脉冲式回升后终端订单进入收尾工作，PTA供需面短期维持偏紧，过年前后有累库压力，PX随着PTA检修增加，供需转宽松。PTA短期或受原油及宏观情绪影响较大。

　　现货 ：中性现货市场商谈偏淡，基差松动，本周主港基差在01+70~80有成交。

　　装置变动：谨慎偏强主流供应商检修维持高位，凤鸣降负，12月PTA供应偏紧，预计维持紧平衡。

　　下游需求：谨慎偏空终端订单开工回升，聚酯负荷持稳，随着年底订单进入收尾阶段，后续需求预计季节性走弱。

　　供需平衡：中性PTA检修增加，12月紧平衡累库压力不大；PX供需有转弱。

　　加工利润：中性产业链利润修复，PX供需预期走弱，PXN有走弱驱动。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：中性EG12月起累库压力加大，驱动向下，但估值偏低，短期宏观转好预计维持震荡，关注累库的持续性。

　　现货：中性市场买气偏淡。目前现货基差在01合约贴水10-20元/吨附近，商谈4065-4075元/吨，

　　装置变动：偏空新装置陕煤榆林满负荷，盛虹出料8成负荷，国内装置检修变动不大，供应端增量较多。

　　进口：谨慎偏多变动不大，沙特、北美后续均有检修，12-1月进口预估50-55万吨。

　　下游需求：谨慎偏空上周终端订单和需求放量，聚酯库存下降，需求边际好转，临近年底终端逐步进入收尾工作。

　　供需平衡 ：谨慎偏空新装置出料12月累库压力加大，边际走弱。23年Q1累库压力较大。

　　加工利润：谨慎偏多成本下跌，利润继续修复中。

　　终端开工回升，订单陆续收尾中

　　织造开工率继续回升

　　政策放开，冬季应季服装及牛奶绒类家纺订单增加，终端补货及投机性备货增加，织造开机继续回升。截止上周五（12月16日），江浙加弹开机率65%，织机开机率57%，印染开机率70%，环比回升明显。

　　下游补货+投机性备货积极，产销偏好，工厂集中备货在15-30天为主，部分备货30天以上。

　　随着感染率上升，下游尾单补货陆续结束，出现部分人员、物流紧张，市场情绪有所走弱。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工维持，库存下降明显

　　截止12月16日，聚酯即时下降至68.5%附近，聚酯加权库存17天附近，聚酯加权利润在120元附近。

　　随着下游采购积极性回升，聚酯库存下降较快，当前聚酯库存压力不大，现金流利润恢复至小幅盈利。终端好转，但聚酯工厂未计划提升负荷，库存压力不高，当前聚酯降负可能性下降，短期聚酯开工或维持。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存压力下降

　　截止16日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为18.6、18、19和11.3天。终端好转开工率回升，上周聚酯产销维持放量，聚酯库存下降。当前聚酯库存压力下降。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润修复

　　终端补货，情绪回暖。聚酯价格小幅回升，长丝利润修复明显，瓶片、短纤效益尚可。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　本周整体聚酯负荷进一步下降至68%左右，目前库存压力缓解，现金流修复，长丝减产降负动作或放缓。

　　聚酯负荷评估，12月评估70%左右（环比下降1个百分点），1月聚酯负荷评估70%左右。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA检修维持高位

　　PTA装置检修维持高位

　　装置变动，亚东重启，独山能源、逸盛海南小幅降负，能投短停。停YS宁波200和大化225装置计划停车至1月，HL2#计划停车至1月。12月供应端检修持续较高。

　　新装置方面，桐昆250万吨新装置本周试车，预计1-2天出料，新装置出料后老装置计划检修。

　　临近年底，PTA供应商计划检修维持偏高。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存中性偏低

　　据忠朴数据，截止12月16日，PTA本周社会库存环比下降1万吨至157.9万吨，整体可流通库存偏低，忠朴库存继续小幅下降。

　　仓单数量偏低，截止12月19日郑商所PTA仓单1.54万张。

　　

　　数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　PTA供应端检修超预期，12月松平衡。终端脉冲式采购，PTA短期累库压力不大，PX逐步宽松，关注PXN压缩、收基差的机会。

　　供应端，新凤鸣(10.78 +0.09%,诊股)、YS海南降负，四川能投短停，整体维持检修高位。需求端，下调12月-1月聚酯负荷评估为70%、70%。

　　平衡变化，PTA供应端检修维持高位，12月松平衡。PTA检修增加PX预计过剩，PXN存压缩空间。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　汽油裂解和辛烷值继续走弱

　　美国汽油裂解裂解价差和辛烷值维持中性偏低水平，芳烃调油需求走弱。

　　亚洲汽油裂解偏低，上周小幅走强，整体表现弱势，调油经济性一般，但仍有调油动作。

　　

　　

　　

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油需求季节性下降

　　汽油淡季调油需求下滑，歧化利润小幅修复仍然维持偏低。北美歧化利润差或维持停车至23年，部分低辛烷石脑油放入调油池，需要更多高辛烷值组分调油，芳烃调油仍在继续，需求季节性下降。

　　

　　数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利窗口收窄

　　部分亚洲芳烃产品到达美湾，近期甲苯、二甲苯、PX美亚套利窗口小幅收窄，12月韩国及欧洲仍有部分芳烃进入美国。PX美韩窗口或关闭。

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

　　国内PX装置动态，镇海计划重启中7-8成，彭州石化、中化泉州小幅提负，威联100万吨老装置停车计划1月重启，其他变动不大。

　　新装置出料中，盛虹目前负荷6-7成，威联化学出料100万吨装置8成负荷，国内产量小幅回升。

　　平衡来看，进口回归偏慢，新装置投产PX国内产量提升，需求端PTA检修量维持偏高，PX逐渐转宽松中。PXN预计压缩态势。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链估值有所修复

　　PTA产业链价差小幅修复，PXN维持坚挺，PX-原油价差向上修复。

　　供需面来看，PTA基本面偏强，累库压力不大；PX供应投产落地，需求TA检修增加，PX面临累库压力加大。短期长约谈判及放开后宏观转好，PXN维持偏强，随着新装置流动性释放后续预计PXN压缩。

　　

　　

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG关注累库的持续性

　　乙二醇负荷持稳

　　根据CCF，截止12月16日乙二醇周均总负荷56.18%，其中煤制负荷39%，负荷持稳。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内检修维持偏高，装置变动不大

　　本周装置变动，通辽金煤停车重启，山西美锦短停。装置变动不大。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置投产落地

　　新装置方面，陕煤榆林180万吨稳定运行中负荷小幅下降，盛虹100万吨新装置出料8成负荷。供应端新装置开始贡献产量。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺亏损修复

　　乙二醇价格维持，油煤工艺利润有所修复。

　　

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量评估偏低

　　海外部分装置检修结束后维持停车或低负荷状态，海外检修量维持高位。

　　海外装置本周变动不大，沙特sharq1近期停车按计划检修半个月，MEGlobal临时停车检修据闻已重启，海外检修高位。

　　12月-23年2月进口评估50/55/50万吨。

　　

　　

　　数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

　　港口库存预期回升

　　从到港量来看，12月12日-18日预计到港13.7万吨，实际到港10万吨，实际到港中性偏低，下游提货一般，港口库存回升。

　　截止19日，华东主港地区MEG港口库存约98万吨，环比上升1.9万吨，库存持稳。

　　12.19-12.25，预计到货总量在11.1万吨附近，到港偏低，乙二醇库存持稳。

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　供应端，新装置陕煤、盛虹新装置出料，供应带来增量。进口端，海外检修维持高位，12-1月进口预估下调5万吨。需求端，聚酯负荷偏低，12-1月暂估70%、70%。

　　平衡来看，12月累库压力偏大，供应端新装置投产，需求季节性下降，供需格局转差。EG驱动向下，但估值偏低，短期宏观转好预计维持震荡，关注累库的持续性。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA收基差，月差持稳

　　

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差收窄，1-5月差基本无风险

　　

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　

　　

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所