库存迅速增加，豆油或延续弱势

　　继12月美联储加息后，英国和欧洲央行接连加息，并表示将继续加息以遏制通胀，导致市场对外围市场经济衰退的担忧情绪升温，令油脂市场承压。另外，国内进口大豆到港恢复、油厂开机提高，叠加餐饮业需求前景不佳，预计豆油延续弱势状态。

　　美国农业部（USDA）12月供需报告显示，新季美豆和南美大豆产量未作调整，不过美豆产量基本尘埃落定，即便在1月定产时再次上调，也不会产生较大影响，而新季南美大豆正在播种期，各机构对新季南美大豆产量预期丰产。据Datagro发布的调查报告，2022/2023年度巴西大豆播种面积将达到4379万公顷，较去年增长4.7%，产量预计达到1.53亿吨；阿根廷大豆种植面积将有所恢复，从1620万公顷增至1700万公顷，产量有望达到4698万吨，同比增长9%。USDA预计巴西和阿根廷大豆产量达到1.52亿吨和4950万吨。

　　目前巴西大豆播种已经完成95%以上，近期巴西大豆核心产区天气普遍改善为丰产夯实基础，但南里奥格兰德州降雨偏低，且播种进度偏慢，或有百万吨减产波动。阿根廷大豆产区天气形势严峻，播种进度仅37%，落后往年正常播种2周时间，12月中下旬阿根廷主产区仍高温少雨，大豆作物面积将开始流失，至少损失100万吨的潜在产量。虽然阿根廷干旱会引起减产炒作，但是巴西尚未偏离1.5亿吨的产量预期，巴西大豆生长形势才是主导未来国际市场大豆价格走向的核心。

　　本月国内累计到港大豆481.34万吨，预期12月进口大豆到港量为932.6万吨，较上月预报的766.5万吨到港量增加166.1万吨，环比变化为21.67%，港口进口大豆库存恢复至594.1万吨，油厂大豆不足现象改善。第51周全国大豆开机率上升至60.84%，大豆压榨量达到225.5万吨，周度豆油产出增加3.7万吨，但下游低库存的中间商补货，近几周油厂豆油库存累库幅度较慢。截至第50周末，国内豆油库存量为76.9万吨，较上周的76.8万吨增加0.1万吨。随着大豆到港量增加，近几周油厂压榨量有望保持在200万吨左右，豆油产出稳定增长，后期豆油供应将呈现宽松趋势。

　　产地棕榈油库存压力已经转移至销区，印尼10月棕榈油出口高达365万吨，即便产量保持500万吨高产水平，库存也下降至338万吨，马来西亚棕榈油11月出口152万吨，环比增长0.9%，产量受季节性雨季影响减产7.3%至168万吨，且国内消费增加15%至33万吨，最终库存下降5%至228.8万吨。主要进口国印度11月进口棕榈油高达114万吨，得益于棕榈油相对其他油脂的高贴水，预计印度12月仍将保持100万吨以上的高进口量。

　　国内棕榈油到港量恢复后，库存迅速增加。截至12月14日棕榈油港口库存已经达到103.15万吨，较上月上涨24.6%。近期棕榈油进口利润再次打开，进口商买船积极性增加，明年2月之前到港供应有所保证，库存将进一步高升。

　　需求方面，餐饮业油脂消费清淡。春节可能是第二波疫情传播的高峰，市场对于终端的豆油采购量存疑，不敢挺价。年底油脂需求复苏难言可观，预计节前备货旺季不旺。

　　综上所述，一方面，国内进口大豆到港恢复，油厂大豆开机高企，豆油产量保持增长；另一方面，终端市场春节前备货谨慎，餐饮业需求疲软。整体上，豆油供需结构边际宽松，后市将维持弱势格局。（作者期货投资咨询证编号Z0015767）