基差收敛后 连粕再度与美豆共振

来源：方正中期期货 作者：方正中期期货

研报正文

【行情复盘】

14日，美豆01合约走弱，午后暂收于1469.5美分/蒲。豆粕(3757, 44.00, 1.19%)主力2301合约随美豆下跌，午后收于4289元/吨，下跌80元/吨，跌幅1.83%。现货方面，国内豆粕现货价格下跌。南通4700元/吨跌40，天津4780元/吨跌20，日照4720元/吨跌50，防城4820元/吨跌30，湛江4820元/吨跌30。基差收敛至400左右。

【重要资讯】

巴西经济部外贸秘书处(Secex)的数据显示，2022年1月至11月，中国从巴西进口5246.4万吨大豆(5240, -28.00, -0.53%)，比2021年的6047.6万吨低13%。中国是巴西大豆的最大买家。

【中性】

气象预报显示，巴西最南部的南里奥格兰德州本周将会出现非常高的气温，未来几天的温度可能高达40摄氏度，相对湿度较低。预计该州的西部温度最热，西部与巴拉圭和阿根廷相邻。

【利多】

12月USDA报告中性偏空，主要小幅上调全球大豆产量与期末库存。

【偏空】

CONAB预测2022/23年度巴西大豆产量达到创纪录的1.5348亿吨，比11月份的预测值调低了大约6万吨，比2021/22年度提高22.2%，因为播种面积增幅高于早先预期。

【利多】

据Mysteel调研数据显示，截至12月9日当周，全国港口大豆库存为570.06万吨，较上周增加130.9万吨，增幅22.96%，同比去年增加72.44万吨，增幅14.56%。

【利空】

【交易策略】

基差收敛后，连粕再度与美豆共振。11月以来豆粕现货从5700元/吨下跌近1000至4800元/吨，而期货则相对坚挺，基差已经从1500的高位收敛至400。目前美豆价格主要是受到阿根廷干旱天气扰动，人民币近期升值也使得市场认为中国需求预期强劲，带动国际豆价阶段性表现坚挺。基差收敛后，国内豆粕走势将会继续与美豆期价共振。由于美豆产量下降而巴西大豆丰产预期较强，因而美豆期价预计后市以震荡反复-走低行情为主。国内豆粕预计以震荡-走低为主，基差收敛后期货上方空间有限，考虑空单继续持有。

【一、行情回顾】

(一)期货行情回顾

(二)现货与基差行情回顾

(三)豆菜粕现货价差

(四)豆类油粕比

【二、国外市场分析】

(一)大豆进口升贴水

(二)大豆出口情况

截至2022年12月1日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为1,716,200吨，主要买家包括中国(839,600吨，其中396,000吨转自未知目的地，另有销售量减少108,200吨)，墨西哥(143,300吨，其中47,500吨转自未知目的地，另有销售量减少300吨)，德国(140,400吨)，印尼(120,800吨，其中110,000吨转自未知目的地，另有销售量减少100吨)，and未知目的地(108,400吨)，但是对洪都拉斯的销售量减少5,000吨。2023/24年度净销售量为30,000吨，销往中国。当周出口量为2,247,600吨，主要目的地包括中国(1,669,700吨)，德国(140,400吨)，印尼(125,800吨)，中国台湾(96,400吨)，以及墨西哥(78,900吨)。截至2022年12月1日的一周，美国2022/23年度豆粕净销售量为226,200吨，主要买家包括墨西哥(104,800吨，其中另有销售量减少400吨)，日本(24,300吨，其中另有销售量减少700吨)，洪都拉斯(16,300吨)，未知目的地(14,500吨)，尼加拉瓜(13,900吨)，但是对爱尔兰的销售量减少7,500吨，对哥伦比亚1,100吨。2023/24年度净销售量为15,000吨，销往墨西哥。当周出口量为260,900吨，主要目的地包括日本(100,600吨)，菲律宾(49,100吨)，墨西哥(34,500吨)，多米尼加共和国(26,100吨)，荷兰(21,000吨)。

外电12月7日消息，巴西谷物出口商协会(Anec)周三预计，巴西12月大豆出口量料达到170万吨;2022年全年大豆出口量料为7,809万吨，低于2021年的8,660万吨。Anec预计巴西12月小麦出口量料为658,733吨;2022年全年小麦出口量料为317万吨，高于2021年的110万吨。Anec预计巴西12月玉米(2815, 25.00, 0.90%)出口量料为543万吨;2022年全年玉米出口量料为4,260万吨纪录高位，远高于2021年的2,060万吨。咨询机构DATAGRO公司的调查显示，截至12月2日，2021/22年度巴西大豆销售量相当于产量的93.3%，远低于2019/20年度的历史最高进度99.3%，也低于上年同期的94.5%和5年同期均值95.3%。截至12月2日的销售进度仅比一周前提高了1.9%，而上月同一周的销售进度为3.7%，而过去五年同期的销售进度为1.6%。

(三)美豆压榨情况

美国全国油籽加工商协会(NOPA)11月15日公布的月度报告数据显示，美国10月大豆压榨量环比增长16.7%，符合市场预估。NOPA会员企业加工的大豆占到全国的95%左右。NOPA会员单位10月份共压榨大豆1.84464亿蒲式耳，环比9月份的1.58109亿蒲式耳高出16.7%，同比去年10月份的1.83993亿蒲式耳提高0.3%。随着美国大豆收获上市叠加大豆压榨利润处于历史同期高位水平，提振美国国内大豆加工量增长。

(四)南美天气及播种情况

外电12月7日消息，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三公布的周度报告显示，预计阿根廷2022/23年度大豆种植面积预估将因持续干旱而遭下修，当前预估种植面积为1,670万公顷。阿根廷是全球头号豆油及豆粕出口国，但2022/23作物年度遭遇干旱威胁。报告称，受干旱影响，大豆播种工作严重滞后，目前播种率仅为37.1%。

(五)12月USDA供需报告

【三、国内市场分析】

(一)国内大豆、豆粕供应情况

(二)饲料终端需求

目前大猪存栏较多，对于饲料的需求较为旺盛。由于利润较好，下游对于高价豆粕及高价饲料接受度尚可。

据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.3%，环比增长3.6个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.2%，环比下降0.2个百分点。

【四、豆粕期权与操作策略】

豆粕期货短期可能随现货价格走低，考虑买入看跌期权。

【五、豆粕期货持仓情况】