基本面好中存忧钢材期货走势较弱

李文婧

　　4月份是钢材现货的旺季，上周（4月16日~20日），钢材现货市场出现价量齐升的现象。上海螺纹钢现货价格周上涨120元/吨，热轧卷板现货价格周上涨170元/吨；市场成交也显示出旺季的威力，上海周度线材和螺纹钢成交4.4万吨，较前一周继续回暖。期货市场钢材的走势却不及现货。上周，螺纹钢主力1810合约仅上涨不足10元/吨，热轧卷板主力1810合约上涨38元/吨。基差因为期现走势的不同步继续拉大。

　　从历史上来说，我们认为旺季基差出现扩大是较为正常的现象，毕竟现货定价是基于当前的供需，期货则依赖未来的供需。目前来说，现货市场最直接的利多因素就是旺季需求较好。但是，未来的供需层面存在一些隐忧，使得钢材期货走势较弱。

　　一是市场对于长期供应的担忧。随着钢铁去产能工作的推进，钢材市场出现了两年牛市，但是供应面潜在的利多已经出尽。2018年，政策去产能、打击“地条纲”、抓环保不可能比2017年更严格。此外，受高利润的刺激，短流程钢厂中合规电炉出现了明显的新增供应。

　　二是市场对于长期需求的担忧。一般来说，钢材市场受房地产行业影响较大。从房地产行业第一季度数据来看，数据较好，但是资金到位下降使得未来投资存在隐忧。2018年1月~3月份，全国房地产开发投资21291亿元，同比名义增长10.4%，增速比1月~2月份提高0.5个百分点，创下3年来的新高。1月~3月份，房地产开发企业房屋施工面积646556万平方米，同比增长1.5%，增速与1月~2月份持平。1月~3月份，房屋新开工面积34615万平方米，增长9.7%，增速比1月~2月份提高6.8个百分点。1月~3月份，房地产开发企业到位资金36770亿元，同比增长3.1%，增速比1月~2月份回落1.7个百分点。

　　我们认为，虽然供需双方都存在长期的隐忧，但是目前没有足够的证据表明这些隐忧会变成现实。供应方面，电炉开工和停产比较容易，如果钢材价格跌破成本，电炉可以停产使得供需平衡。这样由于电炉的调节作用，钢材市场价格未来可能会围绕电炉的成本运作，而使得高炉一直保有利润。需求方面，房地产和PPP（政府与社会资本合作）项目虽然受到政策压制，但是目前为止还没有出现很明显的颓势。因此，如果远期的忧虑被证伪，市场或许又能走强。

　　此外，当前国际政治经济形势日益复杂，也使钢材期货市场充满不确定性。

　　总体来看，预计短期钢材现货市场供需两旺的态势仍将持续，钢材期货受基本面影响的力度则可能出现弱化，预计未来钢材期货走势可能会紧跟宏观经济形势。从产业角度来说，我们认为本年度钢价会围绕电炉钢成本运行，废钢会成为钢价的成本支撑。

　　（此文刊登于《中国冶金报》2018年4月24日6版）