【油脂油料】：逻辑分化 粕强油弱加剧

1、  上周CBOT大豆(5537, -77.00, -1.37%)偏强运行，利多题材集中在南美市场。阿根廷大豆产区延续高温少雨天气，土壤墒值低，急需大量降雨。气象预报显示，未来2-3周降水偏少，这意味着大豆弃种的风险加大。而且中长期展望看，阿根廷干燥天气将延续到1月底，大豆单产也存在风险。受到阿根廷大豆产量担忧影响，阿根廷大豆第二周销售速度就放缓，作为参照第一周销售210万吨。中国等买家加大采购力度，上周美豆多次出现大单销售可证。周六凌晨发布的供需报告毫无亮点，大豆数据几乎没有调整，仅阿根廷大豆出口上调50万吨，期末库存降至2350万吨，报告影响中性。考虑到阿根廷大豆题材仍有发酵空间，美豆偏强对待。

　　2、上周豆粕(4409, -17.00, -0.38%)近月期货价格创新高，远月合约跟随走高。现货价格先跌后涨，豆粕基差缩至300元/吨左右。预计豆粕基差继续下跌空间有限。因距离春节约6周时间，处于稳定生产保障供给角度，下游饲料企业备货周期提前、提货积极性较高，豆粕成交放量，旺季效应表现尚可，有助于豆粕基差企稳。在阿根廷题材提振下，豆粕单边预计偏强震荡。盘面看，1月合约主力、5月合约增仓慢，反映现货逻辑、交割逻辑、持仓调整逻辑占据主导。远期合约被动跟随。粕强油弱格局还将持续，但考虑风险收益比，不建议投资者参与。待1月合约影响消散后，原油若企稳，油粕或有反向修复机会。

　　3、 上周油脂期价偏弱运行。原油价格跌跌不休，拖累油脂期价。因全球需求预期下调和供应缩减不及预期，原油价格疲软，目前未见止跌迹象。政策上，除了美豆油生柴政策不及预期外，巴西国家能源政策委员会学霸2023年总体目标设定为3747万CBIO，略高于2022年的3598万CBIO，远低于巴西生物燃料生产商主张的4200万CBIO。目前只有印尼还在不遗余力得上调生柴需求预期。印尼能源部官员表示，或将于2023年1月开启B35政策，预计用于生物柴油计划的棕榈(7824, -332.00, -4.07%)油为1300万千升。但缺乏具体细节，市场对此继续观望。供给方面，欧洲葵花籽油和加拿大菜籽油供给充足，弥补棕榈油产地供应下滑，全球油脂供给不是问题。国内棕油库存创新高，豆油和菜油库存止跌。但油脂消费却旺季不旺，餐饮消费、小包装有旺季备货有启动，但幅度不及预期，远低于往年同期，终端采买谨慎，油脂成交低迷，基差加速下挫。操作上，单边偏弱震荡。