弘业期货研究院 吴朋来 蛋价上涨周期没有走完

2017年上半年受禽流感疫情、毒鸡蛋事件、环保禁养和周期内去产能等影响，蛋价创出近10年新低，行业全面亏损，种鸡转商用比例加大，去产能提速。随着蛋价在6月初见底回升并在下半年趋势性上涨，养殖利润持续回暖，种鸡、育雏鸡补栏恢复，育雏鸡补栏量更是在8月份后连续4个月激增，这将会在未来4~5个月后使得在产蛋鸡栏量激增，远月合约从11月末持续至今的回调正是对这一利空预期的反映。

总体而言，2017年行业洗牌加剧，祖代及以上种鸡产能依旧过剩，龙头企业优势突显；父母代种鸡区域分布特征明显，竞争愈发激烈；鸡饲料生产成本受农业供给侧改革影响有所提高；商品代蛋鸡小型养殖户占主导，在环保禁养政策的强力推行和资本加速介入的背景下行业整合持续进行并有望加速；鸡蛋生产在疫情后恢复正常，消费有待多元化开展。

展望2018年，禽流感疫病历史经验和利润与蛋价的周期性规律揭示：2018年鸡蛋现货价格或不悲观，蛋价与蛋鸡存栏、补栏间的此消彼长关系或将反复，鸡蛋现价这一轮上涨周期的高点或在9月左右；而鸡蛋期货各合约要区别对待，从目前的数据来看，1806合约之前的合约都是空头合约，以空头思路对待为主，但中间或有震荡短线做多机会；而1809和1901的单边做多机会，建议耐心等到5月份左右，后面的数据还将给予指引；参照近年5-9价差的走势图，布局5-9价差的空单正当时。

2018年恰逢康波周期的大雄年，股市崩盘在2018年极有可能发生，料将对商品市场也会造成负面影响。另外，环保税的实施、冬春之季乃禽流感疫情的常发之际以及资本加速介入的迹象都将会对蛋价产生影响，应作好应对策略。

一、2017年鸡蛋期现价格走势回顾及成因分析

1. 2017年鸡蛋期现价格走势回顾

从图1中可看出，2017年鸡蛋主产区现价在1.9元/斤~4.7元/斤区间内波动，主产、销区价格走势较为一致，且上半年呈单边下跌走势，下半年呈单边上涨走势，中间的走势切换时间非常短暂，主产区蛋价的具体走势由3个下跌波段和5个波段共8个波段组成，详见表1所示。

图1 2017鸡蛋期现价格走势

数据来源：弘业期货农产品研究所，wind

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※注：价格单位为元/斤

数据来源：弘业期货农产品研究所，wind

鸡蛋期货主连指数走势最能反应与现价走势的关系。从图2中可看出，2017年鸡蛋期货行情也呈现上半年单边下跌和下半年单边上涨走势，中间V型反转极为罕见，且主力合约波段的高、低点与现价的有所提前或滞后，但趋势方向较为一致，期价的8个波段详见表2所示。



图2 2017年鸡蛋主连日线走势

数据来源：弘业期货农产品研究所，文华财经

表2：2017年鸡蛋期价波动情况表

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※注：价格单位为元/500kg

数据来源：弘业期货农产品研究所，wind

另外，从图1中的鸡蛋指数和Wind商品指数走势对比来看，鸡蛋期价的走势多与整体市场走势不一致，单方面地参考Wind商品指数来判断鸡蛋期价的走势意义不大。

2.2017年鸡蛋期货各合约走势回顾

从图3和表3可看出，2017年鸡蛋期货各合约的价格的波动幅度和成交活跃度同比均有了较为明显的提升，2016年推出的07、08合约更是如此，这除了得益于市场行情的火爆，还有赖于车板交割制度的实施。自从03合约实施车板交割后，产业客户可以在原来的一次性或期转现厂库标准仓单交割的基础上灵活选择交割月每日车板交割方式，这就有效降低了产业客户参与期货交割的仓储成本，增加了可供交割量，提高了期现套利的便利性，提升了产业客户参与套期保值的积极性，从而使得近月合约流动性的得以改善。而合约连续性的提高又会催生出更多的跨期套利机会，活跃度进一步增强，而期限套保和跨期套利的存在又能促进了期现价差合理收敛，降低交割风险，形成一种良性循环。

图3 2017年鸡蛋各合约走势

数据来源：弘业期货农产品研究所，wind

表3：2016、2017年鸡蛋期货各合约成交情况

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数据来源：弘业期货农产品研究所，文华财经

3.2017年鸡蛋期现行情成因分析

2017年鸡蛋期现行情呈现上、下半年冰水两重天，上半年单边震荡下跌，下半年单边趋势上涨。造成上半年蛋鸡行业低迷的原因，官方给出了较完善的解释，2017年蛋种鸡会长扩大会形成一致意见，认为主要有以下7方面：

1)产能过剩：由于2012和2013年连续两年的亏损，补栏锐减，导致2014年在产蛋鸡存栏大幅下降，鸡蛋价格大幅上涨，实现超额盈利。2015和2016年，因为饲料成本下降30%左右，蛋鸡养鸡持续盈利，促成大小企业纷纷上规模，养殖量非理性增加，2016年新增雏鸡12亿只以上，2017年1月份在产蛋鸡存栏创历史新高；

2)H7N9影响：2017年初以后，人感染H7N9的病例略有增加，地域范围有所扩大，媒体再度炒作，引起公众恐慌，抑制了合理的消费需求。加之一些地方政府应对措施过当，关闭活禽市场，实施活禽禁运，迟滞了产能去化的进程；

3)单产提高：由于近几年H5和H9禽流感疫情稳定，使雏鸡成活率提高，产蛋鸡只鸡单产提高，导致产蛋量增加10%左右；

4)种蛋转商：黄鸡、白羽肉鸡和蛋种鸡的种蛋转商，这三者的存栏数量在1亿只左右，使鸡蛋的供应量进一步增加；

5)宏观环境：经济下行，银行为应对美国的加息，提前缩表，对实体经济的信贷锐减，进一步促进就业人口减少，人均可支配收入减少，购买力下降；

6)需求减少：鲜蛋消费下降，流通领域前4个月鸡蛋交易量减少8.4%，白条鸡减少8.7%，深加工的蛋制品的销量也下降；

7)资本进入：行业外的大资金进入到蛋鸡养殖中，进入量大于退出的数量，加剧鲜蛋产能过剩。

当然，期货市场还与投机资金的多空情绪有关，这从鸡蛋指数与文华商品指数同时在2017年6月初见底可窥见一斑。而下半年单边上涨的逻辑在于：上半年的持续亏损和环保禁养的强力推进使得整个鸡蛋养殖行业去产能加速，老鸡纷纷提前淘汰，育雏补栏量持续下滑至7月份见2013年来新低，在产蛋鸡存栏量也创出近几年来新低，供应端明显减少；而端午节、中秋等节日的来临又促使需求端出现了季节性提升；因此，下半年整体呈供需偏紧局面，上涨也就有了较为牢靠的产业支撑。

二、2017年鸡蛋产业链现状分析

鸡蛋产业链主要分为：上游——曾祖代、祖代、父母代蛋种鸡及商品代雏鸡的孵化与养殖和蛋鸡饲料生产；中游——商品代蛋鸡养殖与蛋品流通；下游——鲜食、加工等鸡蛋消费以及淘汰鸡、死鸡与废弃物的环保处理。其中，曾祖代和祖代种鸡的育种工作在整个产业链中是极为重要的环节，其技术门槛和利润率均相对较高，育出的品种决定着父母代和商品代蛋鸡的品种。一般而言，父母代种鸡滞后祖代种鸡约7个月，商品代蛋鸡滞后祖代约14个月。

据中国畜牧业协会禽业分会数据显示：截至2016末，我国拥有15家左右的祖代蛋种鸡场，600余家父母代蛋种鸡场以及5万个规模以上蛋鸡养殖场，单场万只以下规模的养殖场提供了63%左右的鸡蛋，全国平均单场饲养规模仅为5000余只。2017年上半年爆发的禽流感疫情持续时间长，叠加去产能周期节点，致使蛋价创出10年新低，行业全面亏损，经济损失达250亿左右，占到蛋鸡行业市场规模（约3000亿）的近10%，在产蛋鸡存栏量和育雏鸡补栏量双双降至近年来较低水平，但随着下半年蛋价的快速回升，种鸡进口量和育雏鸡补栏量又在逐步增加，行业洗牌加剧。整体来看，蛋鸡行业虽依旧面临蛋鸡种源主要依赖进口，蛋品市场竞争格局极度分散，产业链各环节产能过剩以及经营模式相对单一（主要依靠商贩上门收购，饲养方式以阶梯笼养为主，叠层笼养比例有所上升）等问题，且随着玉米价格的大幅上涨，饲养成本也在上升；但是，随着环保税的推出和环保禁养的强力推行，粪污处理和资源化利用受到前所未有的重视，不达标的小型养殖户将会逐步退出，去散户化后将会迎来行业集中度的提高，野蛮生长和无序竞争的情况也将得到改善。经济理论和经验表明：工业化发展到中后期，工业都将反哺农业，意味着农业经济增速将超过GDP，分散走向集中的过程将出产生超额利润和暴富机会。目前，我国城镇化率已达57%，据住建部官员预计65%到顶，可见已进入工业化后期，农业大有可为，分散化的蛋鸡养殖业更是如此，这也是2012年以来各路资金大举进入蛋鸡行业的原因所在，适度规模化、集约化、智能化、品牌化必将是未来的发展方向，蛋鸡行业的致富前景一片光明。

上游——全国祖代及以上种鸡产能依旧过剩，龙头企业优势突显

我国蛋鸡育种始于20世纪70年代，由于育种是一项高投入、高技术和高风险的产业，多年来国内曾祖代和祖代种鸡主要依赖进口，引进的品种主要有海兰、罗曼、伊莎等，引种国家主要有美国、西班牙、加拿大、荷兰、法国等。如表4所示，2008~2013年间，每年引进的品种数量在30~46万套之间，均值约36.5万，占我国祖代年平均存栏48万套的近76%；但近年来，在产业部门的引导和支持下，国内自主研发的蛋鸡品种推广量逐渐增大，2016年更新的74.68万套祖代蛋种鸡中国产品种占比达67.88%；相应地，国外引种数量在逐步减少，从表4中可明显看出2015~2017年间的引种数量正在逐步下滑，而引进品种和引种国的变化主要是受近几年国外流感封关风波影响。

表4：历年祖代种鸡国外引种情况

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数据来源：弘业期货农产品研究所，中国畜牧业协会禽业分会

截至2016末，国内饲养祖代种鸡的企业主要有15家，分别是河北华裕家禽育种有限公司、北京华都峪口禽业有限公司、北京农效禽业有限公司、四川圣迪乐村禽业发展有限公司、山东益生种畜禽股份有限公司、河南省九安牧业有限公司、宁夏晓鸣生态农牧有限公司、沈阳辉山华美畜禽有限公司、大连运峰种禽公司、河北河欣牧业有限公司、正大禽业（河南）有限公司、北京北农大集团公司、河北大午集团、上海家禽育种有限公司、黄山德清源种禽有限公司。其中北京华都峪口禽业有限公司、北京北农大集团公司、河北大午集团和上海家禽育种有限公司为国产蛋鸡育种的主要4家企业，主育的品种有京红1号、京粉1号、农大系列、大午金凤、新扬系列。而华裕、峪口和圣迪乐村三家企业有望在祖代种鸡领域形成三足鼎立竞争格局。

据中国畜牧业协会禽业分会数据显示：2016年祖代蛋种鸡的年平均存栏量为60.09万套，同比上升了0.7%；2017年1~5 月， 在产祖代种鸡平均存栏量65.03 万套，同比增加2.43%，后备祖代鸡平均存栏量24.23套，同比增加11.56%。而按协会推测，祖代蛋种鸡平均存栏量约为36万套时就可满足市场需求，可见当前我国祖代蛋种鸡产能严重过剩。

上游——父母代种鸡区域分布特征明显，竞争愈发激烈

父母代种鸡的种类与祖代种鸡较一致，只是时间上滞后祖代种鸡约7个月。父母代种鸡企业相对分散，区域性较明显，主要分几个大的区域：1、华都峪口、北农大、北京农职院、北京农效为核心的京津区域；2、以华裕农科、沈阳华美、沈海牧业为核心的东北区域；3、以宁夏晓鸣、宁夏九三零为核心的西北区域；4、以四川圣迪乐、重庆长水禽业、重庆燎原禽业为核心的西南区域；5、河北、河南、湖北、江苏、山东集中的大企业的养殖孵化中心区域。随着资本的介入，行业集中度得到了较为明显的提高，竞争也变得愈演愈烈，峪口、华裕、晓鸣、九三零、圣迪乐、大午和华美七雄正各显威风，逐鹿中原核心养殖区。

目前，我国有600余家父母代蛋种鸡场。据中国禽牧业协会禽业分会测算，2016年全国在产父母代蛋种鸡的平均存栏量维持在1440万套左右，比2015年的1734万套下降94万套，下降幅度16.96%。2017年1~5月，父母代蛋种鸡的饲养量或稳定在1405.46万套。从1：80的繁殖规律和商品代蛋鸡每年约13亿的销售量来看，父母代蛋种鸡产能也处在过剩状态。

3．上游——鸡饲料生产成本受农业供给侧改革影响有所提高

鸡蛋作为一种禽产品，实质上是饲料的转化物。一般情况下，生产1千克鸡蛋约需2.3千克饲料，而玉米和豆粕是鸡饲料中能量和蛋白质营养的主要构成原料，分别占蛋鸡料的60%~65%和20%~25%，饲料成本约占鸡蛋成本的70%。因此，玉米价格和豆粕价格的变化将直接影响饲料成本的变化，进而影响蛋价的波动。

如图4所示，2017年玉米价格受农业供给侧改革影响趋势性上涨较为明显，从年初的1500元/吨左右涨至年末的1850左右；而豆粕价格受南美豆丰收、美国播种面积增加及天气炒作等因素影响先抑后扬，全年维持在箱体震荡内波动，较年初下跌近480元/吨。虽然从图4中很难看出蛋价与玉米、豆粕价格有较为明显

图4 2017年玉米、豆粕、鸡蛋现货价

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数据来源：弘业期货农产品研究所，Wind

的同涨同跌走势，但加权平均算下来，玉米价格的大幅上涨在一定程度上还是推高了蛋鸡的饲养成本。

如图5所示，2017年蛋鸡配合饲料呈现窄幅波动，全年均价稳在2.8元/公斤，较2016年变化较小。

图5 2017年蛋鸡配合饲料

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数据来源：弘业期货农产品研究所，Wind

另据中国禽业协会数据显示，2017年我国饲料产量2亿吨以上，已连续五年世界第一，占全球产量的四分之一。其中，蛋禽和肉禽饲料产量同比分别下降13%和8.4%。2017年受强环保风暴影响，不达标的大批饲料厂纷纷被叫停，饲料供应短缺，曾一度推升饲料价格的上涨，同时行业集中度也在逐步提升，工业体系日趋完善，这些将会降低饲料的生产成本，对饲料的下游消费是个长远的福音。

4. 中游——商品代蛋鸡小型养殖户占主导，行业整合有望加速

商品代蛋鸡养殖主要分为育雏、育成、产蛋和淘汰四个环节，对应的生长周期如图6所示，一个养殖周期在17个月左右，其中生长期为0~5月，产蛋期为5~17月，不同时期的产蛋率有所不同。

图6商品蛋鸡生长周期

数据来源：弘业期货农产品研究所

目前，商品代蛋鸡养殖主要分布在河南、河北、山东、辽宁、江苏、安徽、湖北一带，云南、贵州、新疆、山西、福建、广州、江西等地的家禽养殖业也处在快速发展阶段。这些主产区有三方面优势：一、位于粮食主产区，饲料价格低，有助降低生产成本；二、靠近北京、上海、广州等交通枢纽城市，有利于蛋品迅速、集中销售；三、独特的适合家禽养殖的气候条件。



图7中国家禽主产区分布图

数据来源：弘业期货农产品研究所

国内从事商品代蛋鸡的养殖户众多，单场万只以下规模的养殖场提供了63%左右的鸡蛋，全国平均单场饲养规模仅为5000余只，多数没有自主品牌，以贸易商收购为主要销售渠道。

据芝华数据显示（图7所示），2017 年 11 月全国蛋鸡总存栏量为13.95亿只，较 10 月减少 0.53%，同比减少 5.48%。2017年上半年，受疫病、毒鸡蛋及养殖亏损下的倒逼去产能等影响，蛋价持续下跌并创出十年新低，行业全面亏损，老鸡扎堆淘汰，育雏又不敢贸然补栏，蛋鸡存栏量在7月份降至近几年新低，后随着蛋价的回升，养殖利润大幅好转，育雏补栏量从8月开始大幅回升（图8、9），全国蛋鸡存栏量也在逐步回升，目前已达到了2014年8月蛋价最高价附近的水平。

图8 全国蛋鸡存栏量

数据来源：弘业期货农产品研究所、芝华数据

图9 全国育雏鸡补栏量

数据来源：弘业期货农产品研究所、芝华数据

在高利润的刺激下，育雏补栏的积极性还将持续，全国蛋鸡存栏量大概率还将增加。

从图10鸡龄结构来看，2017年3月以后，鸡龄在180~270天的蛋鸡比例有所增加，叠加节日、季节性因素影响，正常情况下未来3个月淘汰鸡量将会增加。



图10 全国鸡龄结构

数据来源：弘业期货农产品研究所、芝华数据

5. 下游——鸡蛋生产在疫情后恢复正常，消费有待多元化

自1984年开始，我国禽蛋和鸡蛋便一跃超过美国，稳居世界第一。从1998



图11 历年中国鸡蛋与禽蛋产量

数据来源：弘业期货农产品研究所、国家统计局

年禽蛋产量首次突破2000万吨后一直维持在2000万吨以上。图11 国家统计局数据显示，2007年以来，禽蛋年产量维持在2500万吨以上，且逐年都在增长但幅度有限，2016年更是达3095万吨，占世界总产量4成以上。而鸡蛋产量一般占禽蛋产量的85%左右，2016年由于受周期内去产能影响，产量有所回调。2017年，行业去产能更加严重，预计产量也会有所下降。

鸡蛋消费以鲜食为主，加工、出口及冷库蛋比例较小。由于鸡蛋是居民普遍认可的优质动物蛋白质来源，人们多有每天吃鸡蛋的习惯，我国居民一年要吃掉约4000亿枚鸡蛋，年人均消费现已达近300枚。

2017年上半年，由于受禽流感、毒鸡蛋事件影响，出口和冷库蛋比例有所提升。仅上半年我国鲜鸡蛋出口量为42,887.464吨，同比上涨了7.86%，高于去年全年的出口量，出口均价位1.29美元/kg，远远低于去年同期的1.53美元/kg。但总体而言，出口占比仍较小，对国内市场的提价作用不明显。冷库蛋由于能延长鸡蛋保鲜期至半年以上，在上半年蛋价低迷时得到了广泛的应用，媒体也纷纷报道了河北、宜昌等地贸易商应用冷库蛋来规避上半年蛋价暴跌风险的成功案例。在蛋价低迷时，存库有助于减轻供应，支撑价格；在出库时，由于冷库蛋的售价普遍低于即期的鸡蛋的售价，因此，也会对价格形成一定的打压。目前冷库蛋的规模总体偏小，加之异地间的流通又会增加额外的成本，所以，冷库蛋只会影响本地的蛋价波动。

我国蛋品加工起步较晚，消费观念、技术创新以及产业扶持领域与发达国家还有较大差距。目前蛋加工品多以保洁蛋、传统腌卤蛋、蛋挞等初级加工品为主， 蛋粉、液体蛋、溶菌酶等鸡蛋深加工产品量只有2%左右，而欧美等发达国家的蛋品加工量已超过鸡蛋产量的30%。世界蛋品协会曾预测到2025年我国的加工蛋制品占比将达到30%，且会在功能性、个性化、休闲、餐饮预制品等蛋制品开发以及生物、医药应用等方面取得突破。政府在农产品加工十三五规划中也着重提到要重点推广洁蛋加工技术，开发专用蛋液、蛋粉等系列产品。“蛋鸡行业去产能的出路在于蛋品的深加工利用”这一行业共识正在深入人心。我们坚信：随着产业政策的逐步落实和补充、国外先进技术和经验的不断学习和积累以及自主创新的持续深入推进，蛋品加工的前景一片光明，超越发达国家的水平指日可待。

三、2018年鸡蛋行情展望

铭记历史，立足现在，才能更好地展望未来。2017年鸡蛋期现价格的巨大波动主要源于疫病和周期内去产能，因此，展望前有必要回顾2000年以来的疫病史和产能周期。

2000年以来，共发生7次较为严重的禽流感疫情，其对蛋价的影响情况见表5所示。从表中可看出，爆发疫情的时间间隔越来越长，反应出咱们国家控制疫情的水平有了较大的提升；从持续时间和价格变化幅度来看，疫情持续的时间越长，价格波动的幅度越大，疫病后蛋价上涨持续的时间也越长，若疫病恰发生在产能周期的末端（对应蛋价的低点和存栏量的高点），则会对行业造成较为深远的影响。

表5 历年来禽流感与蛋价的关系

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数据来源：弘业期货农产品研究所

如图12 2000年来鸡蛋大宗价走势图所示，蛋价大致呈3年一个周期波动，上涨与下跌各占半，波谷大致间隔3年出现，这主要由鲜蛋供需平衡及蛋鸡生物学周期特性决定。最近的两个周期分别是2009年2月至2012年2月和2013年5月至2016年6月：2013年3月爆发的禽流感规模大且持续时间长，蛋价创上一个周期新低，加速去产能后蛋价迎来了13个多月的上涨并在2014年8月份创出了历史高价，从图13、14、15、16中可看出，高蛋价对应的是存栏、补栏低点以及蛋鸡养殖利润的平衡点和鸡蛋净利润高点；之后蛋价震荡走低至2016年6月附近达到周期低点，对应的是存栏高点、补栏的居高不下以及蛋鸡养殖利润的些许利润和鸡蛋净利润为负。而2016年6月至2017年至5月类似于2012年2月至2013年5月，周期末端爆发大规模的禽流感致使鸡蛋养殖行业全面亏损，产能加速淘汰，存栏、补栏急剧下滑，对行业的影响远超2013年5月的禽流感。然而，不同的是亏损持续时间达7个月左右，创近年来最长亏损时间记录，蛋价创出10年新低，低点时的存栏和补栏量比起2014年8月高价时的有过之而无不及，后面的急速上涨也就是顺理成章的事了。

从以上分析和结合当下数据来看，当前市场整体存栏偏低，价格高位运行，补栏进度加快，但蛋鸡养殖利润还处在盈亏平衡点附近，蛋价上涨的持续时间还偏短，每斤鸡蛋净利润还有望继续走高，甚至超过2014年8月的水平。因此，展望2018，我们有理由相信：蛋价的上涨周期还未走完，高点或在明年9月，甚至有突破11.26元/千克的可能，春节前02合约还有单边做多机会，09合约在3月份前参与单边的意义不大；随着2017年8月份后激增的育雏在2018年2月左右逐步成为在产蛋鸡，鸡蛋供应将会明显增加，也将利空1805合约，在春节前后布局1805空单将是个不错的交易机会；参照图17 近年5-9价差的走势图，5-9价差在每年的上半年都呈一个下跌趋势，布局5-9价差的空单正当时，若因节日效应提振，年前5-9价差意外扩大将给出难得的做空5-9价差的套利机会，至于1809和1901的单边做多机会，建议耐心等到5月份左右，后面的数据还将给予指引。



图12 2000年来鸡蛋大宗价走势图

数据来源：弘业期货农产品研究所、wind



图13 历年在产蛋鸡存栏量



图14 历年育雏鸡补栏量



图15 历年每只蛋鸡养殖利润



图16 历年每斤鸡蛋净利润

图17 近年期货合约9-5价差

数据来源：弘业期货农产品研究所、wind

四、风险提示

《中华人民共和国环境保护税法》已于2018年1月1日起正式施行，这意味着，养殖规模大于5000羽的家禽养殖场都在“环保税”的征收范围之内，如果真按此标准执行，开征环保税对优质养殖场将是一笔不小的负担，但规模化畜禽养殖如果能将粪便等副产物加以还田等综合利用，减少污染物的排放，则能够少交或不需缴纳环保税。环保禁养的强力推行将会逐出不达标的小型养殖户或场，行业集中度有待进一步提升，价格的无序波动可能也会有一定程度的好转。

另据媒体报道，岁末全球多地爆发禽流感疫情，国内也有多例发生，冬春之季乃疫病常发之际，养殖户要加强对疫情的防控，投资者应注意风险，控制仓位。

2017年蛋鸡行业强强联手不断，更有如网易、美团等互联网大佬进来搅局，资本介入的步伐有加速迹象，料对行业的规模化、品牌化将产生深远影响。

2018年恰逢康波周期的大雄年，全救股市在经济复苏和货币放水的利好支撑下一路高歌猛进，美股连涨9年处在历史最高价位置，而全球央行又在着手收紧货币，股市崩盘在2018年极有可能发生，料将对商品市场也会造成负面影响。