周度策略：“贸易战”能扭转工业品颓势吗？

本周市场延续上周的反弹行情，只不过市场分化很大。其中受益于贸易战和地缘政治的铝、镍和原油大幅反弹，其中伦铝在这轮反弹行情中最大涨幅为25%，伦镍最大涨幅为26%，原油也创出三年半的新高。但是国内品种跟涨幅度有限，直接相关的铝、镍的最大涨幅在10%左右，其他品种如铜、锌、钢材、煤焦等品种涨幅都在5%以下，更大程度上属于自身品种的行情。

除了几个受益贸易战的品种之外，其他品种反弹之路可谓坎坷，显示当前宏观面和品种基本面的支撑并不强。

从宏观的角度看，从“紧货币”蔓延到“紧信用”，基本面的“长空”趋势，短期看不到任何缓解的迹象。需求的弱势成为一个缓慢而真实的存在，在供给端弹性逐渐缩小的情况下，需求成为市场走势的最终决定力量。

流动性延续收紧的态势。3月份，我国金融机构新增人民币贷款11200亿元，前值8393 亿元；社会融资规模13300亿元，前值11736亿元；M1货币供应量同比 增长7.1%，增速比2月份下降1.4个百分点；M2货币供应量同比增长 8.2%，增速比2月份下降0.6个百分点。M1增速再度低于M2，成为资本市场最恐于见到的场景。

资金来源受限，以及对信用的紧缩，可谓“开支”和“融资”双重受阻，对固定资产投资的影响是立竿见影的。房地产投资是一季度经济的一抹亮色，但是细看存在很多特殊性因素的存在，细分看土地购置费贡献较大，且开发商补库和抢跑混杂在一起，这种情况很难持续，高增长可持续存疑。首先是去年三四线房地产火爆，地产公司拿地多、但囤地困难，在房地产严监管态势下，开发商存在抢跑和加速周转的情况，从碧桂园拿地就开工的政策和恒大打折销售资金回笼可以看出。另外，前期土地购置费摊余，贡献较大。而从政策房的角度看，一季度PSL放量，但今年棚改规划低于去年，未来PSL增速或下行。基建方面，基建投资超预期下滑至8.3%，前值为11.3%，部分反映地方政府债务严监管影响。预算内支出在17年四季度下滑1%，一季度为10.9%，2017年同期为21%，再度大幅下滑，加之17年四季度城投净融资同比下滑44%，同时PPP监管加强，导致基建投资出现快速下滑。由于二季度财政支出力度加强和债券融资回升，预计会出现反弹，但是受政府隐性债务的监管趋严影响，反弹力度或不很显著。净出口方面，一季度对GDP的贡献为负，未来也难乐观。去年1-3月贸易顺差同比下滑43%，今年1-3月下滑28%，实际上与去年同期相比贸易顺差的下滑幅度收窄，根据这个简单推算，今年净出口贡献不应该差于去年同期。但数据显示今年净出口对经济的贡献是-0.6个百分点，远低于去年同期的0.1个百分点。在“贸易摩擦”未见降温的情况下，未来贸易顺差对增长的贡献恐怕也难以乐观。

商品市场是宏观经济最准确的晴雨表，股市更多是情绪的晴雨表。多数商品的供需结构服从经济基本面，因此整体而言趋势方向往往相同，由于产业链价格传导机制、生产周期和商品特性差异又会导致不同商品价格的运行节奏和涨跌幅度彼此有别。但无论周期和产业链如何不同，殊途同归，品种的走势最终是一致的。

回到市场和策略的角度。短期内工业品的反弹，除了前期下跌较快之外，美国对俄罗斯制裁导致铝和镍短期暴涨20%以上，也是一个很大的刺激因素。但是市场开始担忧部分品种对该事件的反应过度，铝和镍暴涨后后回落。考虑到近期上涨较强品种均势受益政治事件驱动品种，自身基本面变化不大，投资者务必注意事件驱动力下降后市场的波动。建议稳健投资者不宜参与此类行情。建议继续关注高位工业品反弹后的抛空机会。

（研究所张伟）

周度市场数据

QQ截图20180423113649

周度投资视点

宏观策略：宏观数据整体走势偏弱，短期内工业品的反弹，除了前期下跌较快之外，美国对俄罗斯制裁导致铝和镍短期暴涨20%以上，也是一个很大的刺激因素。但是市场开始担忧部分品种对该事件的反应过度，铝和镍暴涨后后回落。考虑到近期上涨较强品种均势受益政治事件驱动品种，自身基本面变化不大，投资者务必注意事件驱动力下降后市场的波动。建议稳健投资者不宜参与此类行情。建议继续关注高位工业品反弹后的抛空机会。（张伟）

股指期货：从最近经济走势以及国际事件影响因素来看，蓝筹股进一步失去估值提升的动力，而科技股获得政策扶持和溢价的概率更大，且估值处于相对低位区间。继续看好中证500逢低买入机会，上证50短期震荡过大，以观望为宜。（张伟）

贵金属：避险情绪暂时有所消退，伦金短线面临一定调整压力，但中东局势以及贸易战等风险因素扔在中期内支撑贵金属，伦金调整空间不大，如果伦金再次调整至1310-1320区域，可考虑逢低试探性买进，并优先考虑走势更强的白银。（张磊）

黑色金属：钢材供应仍受环保影响，但取暖季限产后的缓慢增长态势未变，需求处在较好的水平，库存降幅维持较快速度，供需情况有明显改善，钢材和原料端价格冲高后转为震荡概率大。（王万超）

铜：在铜精矿供应偏紧以及国内废铜限制进口的背景下，铜价易涨难跌。近期，在国内下游开工恢复不及预期的拖累下，以及宏观不确定因素下，工业品市场整体偏弱调整，铜价亦跟随市场呈现弱势调整态势。目前铜价依旧保持震荡思路为宜，主要运行区间49000-52000元/吨。（李小薇）

锌：受国际政治关系影响，国际、国内锌需求均较市场预期有所下滑。同时2018年锌矿企业的增产计划持续，锌产能增加，在供需基本关系上，锌供不应求的关系已经得到一定的改善。锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。沪锌大幅上涨，突破25000元/吨整数关口，谨慎追高，介于基本面状况，逢高布局空单。（李小薇）

铅：随着北方取暖季结束，河南地区原生铅限产态势有所缓解。但由于安徽地区环保严查及太和县地区再生铅整体改造，使得再生铅生产受到限制，以及面前铅市库存偏低的影响下，铅价下方支撑仍在。但中期受制于季节性淡季及原生铅产出增加，而下游铅酸蓄电池消费表现疲软，出口大降低，预计铅价中期难改承压态势，保持逢高沽空的思路。（李小薇）

甲醇：目前供应端略微收缩，需求主要关注烯烃价格。传统需求非常弱。供应宽松，需求较弱，淡季价格承压，但阶段性的检修导致供应收缩。中长期，进口预计下降，外国甲醇价格偏高，关注海运费。操作上，目前正处于消费淡季，供应尚可，但需求依旧偏弱，3月-7月维持弱势区间震荡看法，8月-11月保持多头思路。MA1809价格区间（2500,2800），长期关注2500附近的买入机会，可以分批建仓。（卢时强）

橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一，走势呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。东南亚宋干节后开始新一年的割胶，泰国限制出口政策利好出尽，天胶市场供应压力将迅速回升。尽管利润微薄造成胶农割胶积极性不高，但全面开割后原料的季节性增长仍是大势所趋，只是增长率有所放缓。橡胶正处于并将长期处于历史性底部，未来以震荡筑底为主要趋势。操作上，左侧交易难度较大，建议逢修复性反弹轻仓沽空，重要阻力位13000。（刘绅）

PTA：成本端石脑油和PX价格短期会有小幅上涨，对PTA价格起到支撑作用。需求端的旺盛局面会继续延续至6、7月份，期间乙二醇的价格若有企稳，则需求端会对PTA价格起到向上推动作用。检修季的到来会明显改善供需错配的局面，对供大于求的现状有较好改善。PTA库存去化过程仍需时日。因此，PTA短期还将保持震荡上行趋势不变。建议操作上采用逢低做多的策略。（姜云超）

油脂油料：从操作上看，豆粕和菜粕仍宜保持逢低买入的长线看多思路，但受短线资金频繁进出及突发政策因素影响，盘面震幅也将明显扩大。投资者可择机分批进场，但高位追多仍需谨慎，饲料企业和贸易商可以适当增加远期基差合同买入量。大豆期货进入振荡期，以减持多单等待新机会为主。油脂期货尚未摆脱弱势，短线顺势参与或继续观望。（于瑞光）

白糖：总体上看，全球食糖供需在2017/18制糖年将坚定不移的迈向供给过剩，供给过剩导致原糖期价将长期处于弱势行情之中，每一次反弹都是做空的好机会。尽管进口关税提高，但过高的进口利润依然会吸引加工糖大量进口。操作上，预计未来依然震荡下行走势，选择反弹高点择机做中短线空单介入注意把握好做空的节奏。如果空单可以持有。9月份之前，糖价格无上涨动力，维持空头操作思路。（卢时强）