郑糖上方空间不宜高估

　　期货日报

　　随着下跌动能的释放，在制糖成本的托底作用下，郑糖主力合约期价在5500元/吨一线附近获得较强支撑，但上行空间不宜高估。预计主力合约上方压力位在5600元/吨，下方支撑位在5480元/吨。

　　郑糖主力合约在创下阶段性低点5496元/吨后，自12月初以来表现较为焦灼，目前期价在5500元/吨关口附近徘徊。随着下跌动能的释放，在制糖成本的托底作用下，预计郑糖后期将以区间振荡行情为主。

　　新榨季全球食糖供应转向过剩

　　从全球食糖供需格局来看，ISO预计2022/2023年度全球食糖面临供应过剩局面，过剩量为620万吨。消费方面，预计全球消费量将达到1.76亿吨。产量方面，较理想的天气条件及高糖价刺激有利于2022/2023榨季食糖产量增长，2022/2023年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.821亿吨。这主要受巴西产量增至3850万吨推动，且泰国作物持续自前两年的干旱中恢复，泰国糖产量预计将攀升至1200万吨。近期北半球压榨进程有所提速，将在一定程度上缓解食糖贸易量偏紧的局面，短期国际糖价将在17—20美分/磅区间运行。

　　从新榨季开榨情况来看，甜菜产区方面，目前新疆14家糖厂、内蒙古12家糖厂已全部开榨，新疆1家糖厂已于11月21日停机。南方甘蔗产区糖厂也在陆续开榨中。广东方面，开榨时间较去年同期提前17天；云南方面，11月3日首家糖厂开榨，开榨时间较上榨季推迟11天；广西方面，虽然部分糖厂开榨进度有所推迟，但总体开榨进度有序。截至12月5日，广西已开榨糖厂数为51家，本周预计还有7—10家糖厂开榨，本月下旬广西糖厂将迎来压榨高峰阶段。

　　与本榨季5700元/吨的甜菜糖成本相比，南方甘蔗糖制糖成本稍低，预计本榨季广西制糖成本为5400—5500元/吨。而从当前的现货市场情况来看，广西新糖产量供应进度较慢，产区新糖报价稳定，销区贸易商需求表现平淡。随着甘蔗糖的逐渐上市，市场定价权将从甜菜糖向成本稍低的蔗糖转移，关注新糖的价格变化。

　　配额内外糖价差延续倒挂状态

　　近期，糖内外价差仍延续倒挂状态，究其原因在于11月ICE原糖价格持续上行，最高突破20美分/磅，虽然11月中旬后有所回落，但仍处于偏高水平。结合价差来看，截至12月5日，广西白糖(5548, -2.00, -0.04%)现货报价为5506元/吨，泰国配额内食糖进口估算成本为5677元/吨，巴西配额内食糖进口估算成本为5377元/吨。配额内内外糖之间的价差为-171—129元/吨，配额内进口利润接近关闭状态。泰国配额外食糖进口估算成本为7252元/吨，巴西配额外食糖进口估算成本为6862元/吨。配额外内外糖之间的价差为-1746—1356元/吨。后期需继续关注进口利润的变动情况，这将对进口糖节奏产生影响，预计今年食糖进口量为460万—500万吨。

　　糖浆进口主要来源于泰国，在泰国食糖丰产的推动下，今年以来进口糖浆迎来放量的局面，这将给国内糖市构成了一定冲击，使得国内食糖定价、食糖销售面临潜在压力。

　　综上所述，宏观面上，美国通胀压力减弱，市场对12月美联储加息放缓预期提升。基本面上，一方面，随着南方新糖的大量上市，糖企挺价意愿将将削弱，季节性供给压力将愈加凸显；另一方面，目前现货报价持稳，成交一般，整体市场情绪仍偏弱。总体来看，随着下跌动能的释放，在制糖成本的托底作用下，郑糖主力合约期价在5500元/吨一线附近获得了较强支撑，但上行空间不宜高估，主力合约上方压力位在5600元/吨，下方支撑位在5480元/吨。（作者单位：中国国际期货）