A股市场再度反攻，四期指全线回暖——股指期货周报

　A股市场再度反攻，四期指全线回暖

　　——股指期货周报

　　内容要点

　　行情回顾

　　本周全球主要股指走势分化，外盘中恒生指数领涨。国内A股周内再度反攻，创业板指涨逾3%。四股指现货周内全线回暖，上证50领涨。中信一级主要行业以涨为主，其中仅煤炭行业下跌0.92%，而食品饮料、商贸零售行业涨逾6%。宏观流动性有所收紧，市场增量资金入市动能持续增强。投资者交易活跃度上升，市场情绪回暖。

　　市场展望

　　A股市场本周迎来12月开门红，沪指一度逼近3200点。在地产第“三支箭”的政策落地和国内疫情防控政策调整预期的影响下，周内市场量能时隔半个月重回万亿大关，北上资金周增仓超200亿元，内外资步调的一致反映出市场情绪显著回暖，增量资金入市动能持续加大。我们认为A股市场本周的反攻说明11月以来的波段性反弹行情仍在延续，地产政策以及北上广深等全国各地疫情防控措施的持续优化有利于提振市场信心和中长期促进基本面。此外，降准落地基本消除了市场对年末资金面的担忧，反映出当下央行仍然处于偏宽松的政策态，这将有利于A股定价的分母端。但值得关注的是，从技术面来看，12月沪指在冲击3250点时或遇阻力，当下市场仍存一些不确定性，10月国内工业、服务业、消费、投资、进出口等经济指标均有所回落，加上11月PMI数据显示中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数连续两个月低于临界点，再度反映出中国经济修复再度边际放缓。

　　操作建议

　　波段性反弹行情仍在延续，前期布局多单获利的投资者在沪指冲击3250阻力位时可以适当减仓落袋。

　　风险因素

　　疫情反复；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

　　一、一周市场要闻回顾

　　1.接近监管人士透露，证监会正在与基金业协会研究起草不动产私募投资基金备案细则，将尽快推出，符合条件的私募基金管理人届时可申请试点。

　　2.中基协数据显示，10月份，证券期货经营机构共备案私募资管产品578只，设立规模346.63亿元，环比分别下滑35.49%、54.72%。截至10月底，私募资管业务规模合计16.07万亿元，较上月底增长2266.21亿元。

　　3.据经济参考报，又一ETF期权品种——深证100ETF期权渐行渐近。作为股票市场的基础性风险管理工具，深证100ETF期权的加入受到市场广泛关注，不少机构正在抓紧筹备深证100ETF期权的投资策略开发等工作。业内人士表示，深证100ETF期权能够有效丰富投资者在套期保值和风险对冲等方面的选择，对于私募产品增加收益、平滑回撤也有一定帮助。

　　4.美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。利率峰值水平存在相当大的不确定性；到目前为止只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象；将在安全的水平停止缩表；软着陆是“可能的”，但不会给出具体概率。

　　5.科创板股票做市交易业务落地已“满月”。数据显示，首批42只科创板做市标的股合计成交超2700亿元，较上线前一个月有明显增长。整体而言，科创板做市交易启动一个月以来，做市标的流动性和活跃度都有进一步提升，投资者的交易成本亦有降低。

　　6.新增非农就业大超预期，美联储加息“任重而道远”。美国劳工部数据显示，美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，前值也由26.1万人大幅上修至28.4万人，失业率则维持在3.7%。另外，11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快，这也意味着通胀压力加剧。

　　二、股指市场行情回顾

　　1.全球主要股指

　　本周全球主要股指走势分化，外盘中恒生指数领涨，周涨幅为6.27%。国内A股周内再度反攻，创业板指涨逾3%。四股指现货周内全线回暖，上证50领涨。

　　2.风格与行业指数

　　本周，大、中、小盘指数均显著回升，大盘指数走势相对占优；中信风格指数本周普涨，其中消费风格领涨；中信一级主要行业以涨为主，其中仅煤炭行业下跌0.92%，而食品饮料、商贸零售行业涨逾6%。

　　3.四大期指估值水平

　　本周四期指估值均有所上行。但从估值的角度来看，经过三季度以来的持续调整，当下四期指的估值均处于历史低位，未来持续向下空间不大。

　　三、期指市场行情回顾

　　1.四大股指期货及其标的概况

　　本周四大股指期货全线回暖，其中IF和IM走势强于现货指数。截止12月02号，IF当月合约周度上涨2.57%至3833.6点，IH当月合约周度上涨2.72%至2620点，IC当月合约周度上涨1.14%至6176点，IM当月合约周度上涨2.77%至6681.8点。

　　2.成交量与持仓量

　　从总量能来看，本周IF和IH总成交量和持仓量均显著增加，而IC和IM总成交量和持仓量均有所下滑。反映出市场对于IF和IH成交活跃，且多方力量大于空方力量，市场对于IF和IH上涨空间看得较高；而市场对于IC和IM多空观望气氛显现，持仓量减少而价格上涨，说明IC和IM本周上涨主要是由于空方主动平仓推升导致。从会员持仓情况来看，本周四期指主力合约前20名会员累计持净买单量仅IC为负，反映出主力持仓对IC传递信号偏空，而对其他三期指传递信号偏多。

　　3.基差与价差

　　主力合约基差方面，IF、IH、IC周内整体均为升水状态，而IM周内升贴水互现。价差方面，值得关注的是，截止12月2号，IF和IM当季和次季以及IC各跨期价差位于近一年95分位点以上，后续可以关注跨期合约之间套利策略。

　　四、资金面

　　（1）宏观流动性

　　流动性有所收紧。公开市场本周净投放2940亿元；7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差缩小；短、长期银行间同业拆借利率整体走势分化，短期上行长期下行；短、长期国债收益率上行，期限利差扩大；不同期限同业存单到期收益率下行；人民币汇率下行，离岸和在岸人民币汇率差缩小。。

　　（2）市场资金面

　　市场增量资金入市动能持续增强。本周新成立偏股型基金份额73.65亿份，较上周下降3.94亿份；两市成交额周内一度重返万亿规模，至12月02号，两市成交额为8645.26亿元，较上周五大幅增加1246.37亿元；本周北上资金增仓意愿显著，周内净流入256.07亿元；本周融资-融券余额周内涨跌互现，至11月02号，融资-融券余额为13657.67亿元，较上周四小幅下降32.55亿元。

　　五、情绪面

　　投资者交易活跃度上升，市场情绪回暖。铜金比周平均值为4.67，较上周增加0.04；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.43%，较上周下降0.07%；上证A股指数换手率周平均值为0.82，较上周上升12.49%；风险溢价周平均值为-0.14，较上周下降0.12。

　　作者：魏刚博士/首席经济学家/Z0012988