Mysteel解读：从供需端看12月豆粕缺乏大涨基础

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　　11月USDA报告偏中性且无明显炒作题材，美豆围绕1400-1470美分区间震荡，截至11月29日美豆报收于1459美分较10月上涨40.5美分，涨幅2.9%。国内连粕在延迟到港及深度贴水情况下，期价震荡上涨为主，截至11月29日报收于4261元/吨涨150元/吨，涨幅3.65%。豆粕(4298, 50.00, 1.18%)现货方面，随着月末大豆(5586, -6.00, -0.11%)到港来临，现货基差大幅回调，截止到11月30日沿海区域油厂主流报价在4920-5050元/吨，较上月末下跌370-580元/吨，现货基差大幅走弱。进入十二月后，美豆卖压仍存，巴西播种顺利，但是干旱天气犹在，国内豆粕在供应充足情况下价格将如何演绎呢？

　　巴西大豆播种接近尾声 大豆产量前景乐观

　　巴西咨询机构家园农商公司（PAN）发布的数据显示，截至2022年11月25日，巴西大豆播种进度达到88.65%，高于一周前的80.39%，也高于五年同期均值81.51%，但是低于去年同期的91.89%。尽管过去四周播种步伐放缓，但近一周受助于降雨的恢复，巴西头号大豆生产州马托格罗索的大豆播种工作已经结束，截至11月25日，大豆播种进度为99.58%。目前仅南里奥格兰德州播种面积为59%，其他州种植活动也接近尾声。从总体播种进度来看，巴西大豆产量前景依旧乐观，预计产量仍将维持1.52-1.53亿吨左右，同比2021年增加10%以上。

　　阿根廷大豆播种缓慢 后期或有减产风险

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷2022/23年度的大豆种植面临严重延迟，因为天气持续干旱，未来几天只有少量降水。迄今大豆种植进度不到20%，比去年同期落后20个百分点。阿根廷核心农业带的大豆播种进度只有5%，远低于去年同期的50%。近期阿根廷种植带虽有出现降雨，但是降雨不均匀，多数地区依然天气干燥。但总体来说2022/23年度大豆产量或仍将高于2021/22年度的4330万吨，因今年已是本轮拉尼娜现象的第三年，后期影响力或将大大减弱，届时降雨量的恢复或将提高作物单产潜力。

　　美豆缺乏驱动题材 出口卖压较大

　　10月美国受密西西比河干旱影响航运受阻，导致大豆出口不畅，内陆驳船费用不断上涨，美豆贴水价格最高上调至425美分，不少外国买家只能转向采购南美等地大豆。10月末随着降雨的增加，内陆运输有所改善，美豆出口进程加快，周均出口200万吨以上。但美豆出口卖压仍在，一是密西西比河水位偏低问题并未彻底解决，对于运力仍有影响；其次南美大豆出口仍在抢占美国市场份额，近期阿根廷再次出台优惠汇率政策，随着政策的启动，阿根廷大豆销售量创下数月来最高水平，单日销量高达29.9万吨，创下两个月来的最高单日销量。巴西大豆出口也仍在持续推进，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，根据货轮排队的情况，2022年11月份巴西大豆出口量将达到205.1万吨。美豆目前出口装船累计约1695万吨，按照11月份USDA对大豆出口5566万吨的预估来看，目前美国大豆出口装船离预估还差3871万吨左右。目前在南美强有力的竞争下叠加美国国内航运问题，美豆出口卖压依旧较大。

　　国内大豆供应充足 油厂豆粕库存逐步回升

　　首先来看12月份国内油厂大豆到港的数据，据Mysteel农产品团队初步统计，12月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨。另外根据11月国内外各港口的船期初步统计，预计进口大豆总量将在800万吨以上。2022年1-2月大豆到港量预计750万吨、530万吨。注：由于远月买船仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）未来两个月大豆的供应充足。其次，11月26日至12月2日油厂大豆压榨量预计206.51万，较上周继续增加，目前国内油厂大豆压榨保持较高水平。此外截止到上周豆粕库存已实现近4月来的止降回升，豆粕库存为20.17万吨，较上周增加5.25万吨，增幅35.19%。目前国内油厂豆粕库存虽有所回升但仍处历史同期低位水平。今年受疫情影响物流，下游或将提前启动年前备货，此外下游豆粕库存处于超低水平，预计油厂豆粕库存累库进程或将缓慢进行，油厂年前或无太大豆粕库存压力。

　　养殖出栏加速 饲料养殖企业需求或有限

　　12月正值年末，集团场为完成年度计划，12月计划出栏量将继续增加，此外从需求端来看，低温刺激居民对肉类摄入，南方腌腊灌肠现象即将全面启动，届时将利空豆粕需求。目前生猪及家禽虽然养殖利润良好，但近期随着到港供应的增加，基差不断回落，饲料企业看空后市情绪升温，大多仍以随采随用为主，虽在疫情影响下提货及库存有所增加，但目前价格跌势不止，临近的春节备货或将对需求提振有限。

　　整体来看，美豆接下来将围绕出口量及南美天气进行交易，12月巴西早播大豆开花结荚及1月份巴西中部早播大豆收割，这两个月也是拉尼娜出现概率较高的时间点，密切关注天气情况；国内方面，除了大豆供应增加的利空因素外，还要关注疫情及雨雪天气对交通物流的影响。结合国际国内情况来看，若无明显干旱天气炒作的话，外盘期价上涨空间有限，国内豆粕整体走势依旧追随美豆为主，但现货基差在供应压力下仍将继续走弱。