光大期货【燃料油】：高硫边际好转 低硫波动较大

　　1、供应方面，近期汽油裂解价差的上升可能会促使亚太炼厂提高催化裂解装置的利用率，新加坡低硫燃料油供应或将略有收紧，且12月来自西方的套利货物可能会再度减少；但海外柴油的弱势或显示低硫供应端压力仍存，叠加科威特Al-Zour炼厂近期61.5万桶/日的低硫生产装置已经开始第一阶段运营，第一批10万吨的低硫货物已经装船运往新加坡。国内方面，10月中国燃料油产量为392万吨，环比下降14.32%，同比增长3.13%。10月在释放大量出口配额的刺激下，主营炼厂提高了柴油的产量及出口量，保税低硫燃料油产量受到抑制。

　　2、需求方面，由于抵港船舶的增加，10月新加坡船用燃料销售量创一年来新高，其中高硫船用燃料油销量创下自2020年1月IMO限硫令正式生效以来的最高月度销量记录。11月来看，船用燃料需求不温不火。油轮方面尚可，但集装箱季节性需求增长不大。预计11月和12月新加坡船燃销量或稳中下行。发电方面，日本和韩国等地区对于低硫燃料油的发电需求进口已经开始逐渐增加。

　　3、油价方面，本月中旬以来外盘金融市场风险偏好回落，宏观压力和供应担忧的放缓导致油价大幅下跌。上周欧盟仍未就对俄罗斯原油限价达成一致，根据最新消息显示，欧盟降低了对俄出口石油价格上限的制裁提议力度，推迟该提议的全面实施，并放宽关键的航运条款；同时欧盟讨论将俄罗斯原油价格限制在65至70美元/桶之间，高于此前市场预期。这一消息显示欧盟为了防止原油出现供应中断风险或在俄油禁令上作出一定让步，但未来俄罗斯原油供应仍然存在较大不确定性。此外，尽管近期EIA和API全美商业原油库存继续下降，但包括汽油和精炼油在内的成品油累库均超预期，市场对于需求疲软的担忧进一步加深，也反映出当前油市处于脆弱平衡之中，投资者对于市场中的利空消息更为敏感。持续关注G7对俄油价格上限的制裁细节和12月5日欧盟对于俄油禁运期限到来之后俄罗斯原油出口量下降情况。

　　4、整体来看，本月，国际油价震荡偏弱，新加坡高硫燃料油市场基本面边际好转，低硫市场结构则波动较大。新加坡低硫燃料油供应方面同时存在一些利多和利空影响，12月低硫套利船货数量或再度降低，但科威特炼厂低硫装置的运行和海外柴油的弱势或显示其供应端并不能完全乐观，变化有待继续观察；而高硫燃料油供应压力则出现边际缓解。船燃方面虽然新加坡10月销量创新高，但预计11和12月销量可能会随着干散货和集装箱市场的疲软会出现一定程度下滑；需求方面值得期待的点在于冬季日韩和欧洲低硫发电需求的开启。预计高、低硫燃料油绝对价格或跟随原油震荡偏弱，相对强弱方面此前低硫显著强于高硫的结构或将维持小幅收窄的状态。