截至22日收盘,焦煤2301合约下跌2.66%,收2084.5元/吨;焦炭2301合约下跌1.25%,收2686元/吨。黑色原料端领跌,螺纹小幅上涨,当前黑色震荡是进入十一月以来,政策端利好对市场预期影响的结果。 就基本面而言,需求端,受到11月国家连续的政策支持,成材需求有回转迹象,在基建、汽车制造业有明显提升。中国工程机械工业协会数据显示,10月销售各类挖掘机20501台,同比增长8.1%,连续4个月销量同比增速为正。其中,国内销售11350台,环比增长7.9%;同比下降9.91%,同比降幅连续3个月收窄。随着“第二支箭”和“金融十六条”的出台,地产端市场信心正在恢复通道中。成材端钢厂利润持续走低,叠加限产开启,后续铁水产量预计继续降低,供应面临淡季和检修带来的减量。钢厂仍将保持按需采购,叠加焦化厂和钢厂焦煤、焦炭的库存低位,双焦需求坚挺,现货价格小幅上涨,若本轮政策扶持对终端需求改善效果明显,此番库存低位将利多双焦现货价格。 供给端,焦炭本轮提涨范围持续扩大,提涨幅度在100-110元/吨。受到焦企利润亏损持续恶化的影响,焦企开工积极性低,此番亏损与焦煤现货价格上涨和焦炭的三轮提降密不可分,钢厂的亏损最终由终端负反馈至上游原材料端。另一方面,零星疫情和煤矿事故制约煤炭的开采和运输,叠加下游铁水产量的下降,煤矿库存积压,独立焦化厂累库,钢厂焦化厂库存有所下降,双焦仍存在成本支撑。同时,临近冬储补库节点,伴随宏观交易预期的修复和蒙煤通关数量的恢复,双焦具有较强的估值修复驱动,将从下游需求端推动供给端的走强。 焦煤、焦炭作为黑色产业链中的原料端,终端需求对上游的供需和价格起到决定性的作用,在基础设施建设和制造业陆续回暖的态势下,房地产低迷,究其原因,是前期政策针对消费者需求端放量、但针对房企特别是民营房企落地难的结果,此番政策密集而精准定位房地产全周期,从房地产前期融资信贷端、中期消费者权益端和后期保交楼全覆盖,或将从根本上解决“商品房销售不振-地产回款难-资金链断裂-交楼困难-消费者缺乏信心-商品房销售不振”的闭环难题。 此番政策端接连发力,11月8日至11月14日短短七天内连发三条利好措施,从“第二支箭”到“金融十六条”,再到银行保函置换部分预售资金,民营房企储架式中票融资仅短短一周时间,就有包括龙湖集团、美的置业、新城控股(601155)在内的5家房企提交申请,拟申请总规模超560亿元。11月21日,在2022金融街论坛年会上,证监会、央行和国家外汇管理局三大金融部门针对房地产再次表态:“房地产业关联很多上下游行业,其良性循环对经济健康发展具有重要意义。” 同日,人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会,也重点提到保持房地产融资、支持开发贷款、信托贷款等多方融资渠道。 政策的落实和起效需要时间的孵化,期货交易的核心逻辑是交易预期,政策风向的是预期中关键的一环。后续将持续关注政策效果、 产业链开工、利润情况及成材生产节奏,预计双焦将维持偏强震荡态势。 图1 247家钢铁企业螺纹钢高炉利润 图2 独立焦化企业吨焦平均利润 数据来源:Mysteel、国海良时期货研究所 数据来源:Mysteel、国海良时期货研究所 图3 焦化产量&铁水产量对比 图4 247家钢厂企业高炉开工率&盈利率 数据来源:Mysteel、国海良时期货研究所 |