铁矿：FMG维持强势发运 疏港量未随铁水下滑

　【20221114】铁矿：FMG维持强势发运疏港量未随铁水下滑

　　核心观点：偏多供应端目前整体的矛盾仍不突出，需求端铁水下滑至230以下，主要为亏损结构下的季节性回落，但是后期检修并未扩大，数据显示有一定的复产。上周大涨的矛盾主要在宏观因素，本周情绪逐渐降低，警惕回落风险。策略上我们依旧维持逢低买入的思路。

　　现货：观望港口现货成交MA5底部缓慢上升，但是整体仍在低位。远期成交逐渐回落。

　　铁水：观望钢联铁水降至230以下，后期检修暂未有扩大迹象，或有高炉复产情况，对此我们暂时观望。

　　库存：观望45港库存整体位置矛盾已经不明显，其中澳矿降库至近七年低位，港口累库主要为巴西矿。钢厂权属库存仍在低位。

　　钢厂利润：偏空华北螺纹类钢厂即时利润-10元/吨附近，我们计算即时利润为成本控制较好的钢厂，成本控制较差的钢厂利润或在-100元/吨附近。上周焦炭第三轮降价，部分钢厂有一定的利润。

　　折扣：偏多11月份麦克粉折扣降至0%，金布巴粉折扣降至4.5%，超特粉折扣维持不变，混合粉折扣降至4.5%。麦克粉测算成本提升15元/吨左右。折扣测算麦克粉70美金对应盘面在564(10.28日运费+汇率)

　　高低品价差：观望PB粉与低品价差仍在低位运行，小幅回升力度有限。钢厂整体利润水平仍有限，以节省成本为主。

　　成材需求：观望成材成交仍在低位运行，随着市场逐渐进入冬季冬储节奏，需求有待重新评估。

　　 FMG发运年同比高位

　　澳洲整体发运冲高回落

• 　　2022年11月12日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降12.85%，月环比降0.16%。澳洲发运虽然回落，但是整体仍在年同比改为水平，主要得益于FMG发运强势，下降的主要原因除去力拓波动幅度大下的下滑之外，为罗伊山进入每季度一次检修所致。

　　数据来源：Reuters、紫金

　　 FMG铁矿石发运量处于年同比高位水平

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　　力拓发运冲高回落

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　　巴西发往欧洲量继续下滑

• 　　2022年11月12日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降1.66%，月环比增降5.03%。巴西整体发运降至年同比低位后震荡，其发往欧洲量逐渐降至历史季节性低位。

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　　 Vale发运回落后逐渐反弹

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　　 PDM港降雨量增大

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　　非主流整体发运仍处于弱势

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　　南非铁矿石发运量再次走弱

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　　我国铁矿石到港量积极性下滑可能不顺利

• 　　2022年11月5日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比增10.22%，月环比增3.37%；其中澳矿到港量周环比增6.57%，月环比降1.56%；巴西矿到港量周环比增34.69%，月环比增23.67%。

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　　我国印度矿到港量仍处于低位

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　　钢联全球发运累计同比降5585万吨

　　全球发运累计同比降5585万吨

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　　 FMG发运累计同比增1140万吨

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　　 Vale累计发运同比降647万吨

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　　非主流铁矿石发运累计同比降4576万吨

• 　　钢联45港到港量累计同比降2705万吨，其中北方港口累计同比降1437万吨。

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　　华东地区国产矿产量出现回升

　　国产矿整体矿山产量下降幅度放缓-其中华东地区出现比较好的回升(更新频次：14天/次)

　　今年以来山东与山西地区国产矿使用量上升/近期山西地区国产矿比例大幅下滑

　　今年以来国产矿山库存一直处于近三年高位

　　从唐山地区的内外价差可以看出来国产矿减量影响下的价格坚挺

　　欧洲地区铁矿石到港量继续下滑

　　欧洲地区铁矿石到港量继续下滑

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　　欧洲地区螺纹价格继续下滑

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　　 PB粉溢价回落至0.9美元/干吨

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　　9月份日韩生铁产量大幅下滑

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　　钢联铁水继续下滑

　　上周铁水周环比降6万吨

• 　　11月11日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.21%，环比上周下降1.57%，同比去年增加5.62%；日均铁水产量226.81万吨，环比下降6.01万吨，同比增加23.82万吨。经验上铁水逐渐下滑，主要为季节性的因素，但是今年在亏损的情况下，铁水下滑的时间受到了“保产能”等的限制，而在当前宏观情况转暖情况下，要警惕铁水产量出现上升的情况。

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　　铁水下滑，但疏港量小幅回升主要回升在唐山两港

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　　独立电炉产量遇阻下滑

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　　电炉逐渐开始有利润

• 　　电炉由亏损逐渐向盈利转向，电炉钢总产量继续向往年的水平回升，这一趋势持久的回升下去，并且回升在后期有可能迅猛的话，或会成为盘面的交易因素。

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　　整体成交虽然出现回升，但逐渐遇阻有回落可能

• 　　成交在上周逐渐遇阻，整体成交仍有偏弱的迹象。其中北方成交下滑后并未有明显好转，上周主要的成交走强出现在北京与广州，但是5日均值已经逐步回落。

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　　钢厂整体利润仍在亏损中

• 　　上周钢厂利润微幅回升，主要得益于我们参考的焦炭到钢厂价格继续下降200元/吨左右，但是整体来看，钢厂仍基本处于亏损的状态，钢联钢厂盈利率调研数据显示目前只有10%的钢厂盈利。

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　　 PB与超特价差继续小幅回升

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　　港口落地利润基本处于亏损状态

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　　海运费小幅回升，江内运费逐渐下滑

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　　45港库存周环比增65万吨

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　　港口铁矿澳洲矿占比处于近6年低位

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　　京唐港库存逐渐增加

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　　库销比仍在近两年低位

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　　247整体权属库存仍在低位，上周厂内库存降60万吨

• 　　港口库存与我们之前预计的一般，累库幅度不再剧烈，澳洲矿库存仍占比仍处于近6年低位水平。

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  　　钢厂整体库存仍处于1亿吨以下，厂内库存逐渐降低至近两年的低位水平，周环比降60万吨。虽说冬储时间逐渐临近，但是钢厂亏损结构下补库力度有待考验，加之对后市的担忧，钢材如果冬储量不够，将会直接影响到钢厂资金水平，从而影响对原料的补库力度。

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　　澳洲主流低品矿库存仍在低位

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　　 NMPJ总库存压力逐渐褪去

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　　平衡表

　　平衡表

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　　衍生

　　基差收缩放缓

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　　11月普氏均值87美元/干吨

• 　　11月份普氏均值下降至84美元/干吨，较9月份下降8美元/干吨，较8月份下降14美元/干吨。

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　　90美金普氏对应最低折扣转盘面价在711附近

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