MPOB月报出炉，多项数据低于预期！棕榈油后市怎么走

昨日，MPOB公布了10月马来西亚棕榈油产销数据。数据显示，10月马来西亚棕榈油产量为181万吨，环比增长2.44%；进口6.6万吨，环比减少49.85%；库存240万，环比增加3.74%，均低于市场主流预期。10月棕榈油出口150万吨，环比增长5.66%，高于市场预期。

　　分析人士普遍认为，本次报告的利多程度有限。

　　“总体来看，这个产量基本符合预期，环比继续改善，创下年内新高。从环比增幅看，10月产地的过度降雨影响较为显著，但从绝对水平看，目前马来西亚产量仍未恢复到疫情前的水准。”国海良时期货油脂油料分析师王晨希对记者说。

　　申银万国期货油脂分析师聂波告诉记者，10月马来西亚棕榈油产量增幅是近4年同期最高水平，而往年甚至出现环比减少，市场预期为183万吨，产量处于预期下沿，原因是10月马来西亚整体降雨偏多，特别是产量降幅较多的沙捞越州、霹雳州和雪兰莪州。

　　“今年拉尼娜叠加IOD气象影响，10月降雨充沛，部分地区出现洪涝，造成收割和运输困难。11月马来西亚进入雨季，历史上季节性减产5%，去年环比减产18%。根据气象模型推测，IOD气象最早在12月恢复至中性，预计11月环比减产幅度或在5%—10%。”东海期货油脂油料分析师刘兵说。

　　国泰君安期货农产品分析师傅博认为，由于马棕油产量已经连续4个月同比增长，且10月份马棕油库存较9月份增加，240万吨的库存为2019年10月份以来最高，加上国庆节后棕榈油价格已经出现一波较大幅度的反弹，因此本次报告的利多程度预期有限，市场更关注11月至次年2月的产量情况。

　　事实上，相比于马来西亚，印尼遭遇雨水过多的情况更为严重。聂波表示，尤其是进入9月之后，产量增幅明显不及8月，预估产量环比增长4%至450万吨。船运调查机构数据显示，9月印尼出口棕榈油258万吨，生物柴油生产需求旺盛下月度消费仍然可观，将会保持在180万吨以上，9月底印尼库存可能比8月底的404万吨略高一些。

　　据刘兵分析，印尼10月的出口数据高于市场预期，但较历史差2.9%。目前印尼levy出口细则公布，政策延期对马来西亚出口市场会产生一定程度的挤压，但印尼和马来西亚出口市场相对独立，高供给下出口水平偏低主要反映出需求疲软。印度10月以来整体消费回落，近期棕油进口关税提高也在打压棕榈油的进口积极性。反观葵油，库存低且仍在黑海出口协议期内，有望部分替代棕榈油进口。由此可见，未来马棕油较高的出口水平或较难维持。

　　“从国内方面来看，伴随气温下降，消费逐步进入淡季，库存受进口提升影响持续累积。粮油商务网的数据显示，截至11月6日，国内棕榈油库存为65.1万吨，较上月增加17.5万吨，与去年同期基本持平。在过去两个月中，国内棕榈油库存持续累积，供应持续改善。从价格结构看，目前2301合约基差保持偏低水平，棕榈油与其他油脂价差继续保持在高位，总体估值偏低，有助于保持下游消费。”王晨希说。

　　展望未来，聂波表示，11月马来西亚和印尼降雨仍然偏多，进入季节性减产周期后，马来西亚产量环比预期将会减少，印尼产量也将放慢，国际豆棕价差处于高位。尽管印度上调棕榈油进口关税，但豆油免税额度基本用尽，毛豆油和毛棕榈油价差在500美元/吨左右。印尼B40测试也将在年底完成，前期测试也较为顺利，如果供需双双落地，两国开启去库存阶段。库存压力减轻后，印尼也调整了出口附加税细则，预估11月下半月重新收取，将会逐步抬升盘面重心。毕竟相比5、6月马来西亚和印尼巨量库存，现阶段库存已回落很多，GAPKI也预估印尼年底库存将会减少至357万吨。尽管目前国内棕榈油库存偏高，但12月船期对盘面倒挂较多，即便算上现货基差也是亏损的。2023年1月和2月船期价格更高，后期棕榈油累库速度也将放慢，11月底可能迎来库存拐点，国内现货基差跌幅也将有限。

　　在刘兵看来，尽管10月增库不及预期，且未来产地季节性减产幅度或超历史水平，但预计未来整体需求相对疲软，国内季节性增量采购也缺乏持续性，高库存去化缓慢，将继续施压棕榈油价格。未来新季大豆增产预期强，眼下美国汽柴油库存较低，季节性消费需求又大，导致美国生柴利多消息不断，国际豆棕较高的价差结构对棕榈油行情提振依然可期。整体来看，棕榈油依然缺乏趋势性，后市宽幅振荡为主。

　　傅博认为，短期棕榈油市场外强内弱局面将维持，马盘棕榈油仍将因为产地利空基本兑现而有支撑，市场需关注马来西亚和印尼未来几个月的产量情况。国内方面，由于库存高企且基差疲软，预计上行动能不足，关注库存拐点。