镍&不锈钢周报：宏观情绪切换频繁，镍价波动加剧

来源：CFC金属研究

　　摘要

　　宏观方面，虽然美联储官员表态偏鹰，但经济下行压力对未来加息空间形成制约，大宗商品迎来反弹。目前宏观因素持续扰动镍价，展望下周，美国中期选举在即，CPI数据也将出炉，宏观情绪波动或使得镍价波动加剧。

　　纯镍方面，现货价格维持高位，下游成交有限；镍矿方面，菲律宾发货不断趋紧，但下游采购逐步转向观望；镍铁方面，供需双方较为僵持，铁厂持续挺价，但下游采购意愿较差；不锈钢方面，钢厂成本维持高位且难以下降，随着消费淡季到来，不锈钢成交持续偏弱。

　　总的来说，目前镍价更多地受宏观因素扰动，而市场对12月加息幅度仍未达成一致预期，在宏观情绪多变的背景下，建议沪镍暂时观望；不锈钢颓势已经显现，但成本支撑依然强劲，使得价格回落速度较慢，预计震荡运行偏弱为主。沪镍2212参考区间180000-200000元/吨。SS2212参考区间16000-17000元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

　　不确定性风险：俄乌局势、印尼镍出口税落地、疫情扰动

　　一

　　行情回顾

　　本周沪镍偏强运行，不锈钢震荡运行。宏观方面，虽然美联储官员表态较为鹰派，但美国失业率略超预期，此前公布的PMI数据也表现不佳，表明美国经济持续降温，制约了美联储进一步加息的空间，周五夜间美元指数跌至110附近，大宗商品集体反弹。产业方面，纯镍现货价格维持高位，需求不断转弱，菲律宾镍矿发货环比继续下降，镍铁价格高位持平，终端不锈钢成交持续清淡。不锈钢方面，本周300系小幅累库，钢厂生产成本维持在高位，下游观望情绪较浓，成交十分有限。总的来看，目前镍价更多受宏观情绪扰动，不锈钢虽有成本支撑，但下游成交持续偏弱。

　　

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外：11月加息符合预期，衰退迹象不断显现

　　

　　美联储公布了 11 月利率决议，宣布继续加息 75 个基点，将基准利率上调 75 个基点至 3.75%-4.00%区间，为连续第四次加息 75 个基点，今年已累计加息 375 个基点。这次加息 75 个基点仍获得 12 个票委的一致通过。从加息结果上来看，基本符合市场前期的一致预期。

　　美国 10 月季调后非农就业人口录得增加 26.1 万人，为 2020 年 12 月以来最小增幅，高于预期的 20万人，低于前值的 26.3 万人；美国 10 月失业率录得 3.7%，高于预期的 3.60%。美国 10 月 ISM 非制造业PMI 录得 54.4，为 2020 年 5 月以来新低。低迷的非制造业数据与本周稍早公布的制造业 PMI 都表明美国整体经济继续降温。继本周三公布的 JOLTS 职位空缺数据意外录得增加，美国 10 月 ADP 就业人数新增 23.9万人，好于预期，显示劳动力市场有所改善。美国 10 月芝加哥制造业 PMI 意外跌至 45.2，创 2020 年 5 月来新低且不足荣枯线。

　　日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将 10 年期国债收益率目标维持在 0%附近，符合市场预期；下调 2022、2023 财年经济增速预期，上调 2022-2024 财年 CPI 增速预期。日本央行首次在第三季度中期提高债券购买计划，计划 10 月每月购买 1000 亿日元 25 年期以上日本国债 3 次（此前计划为 10 月每月购买 1000 亿日元的国债 2 次）。

　　欧洲经济数据不佳。欧元区 10 月 PMI 终值下修至 46.4，创 29 个月新低，且连续四个月低于荣枯线，表明生活成本危机严重削弱了需求，欧洲制造业已处在衰退之中。欧元区 10 月 CPI 年率初值录得 10.7%，创纪录新高。欧元区三季度 GDP 同比初值 2.1%，符合预期，但较前值“腰斩”。欧元区 10 月经济景气指数录得 92.5，创 2020 年 11 月以来新低，为连续第 9 个月录得下降。

　　1·2、国内：抵押补充贷款余额首次出现净增长，服务贸易继续保持增长

　　

　　央行公布数据显示，10月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1543亿元，期末抵押补充贷款余额为28024亿元。9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元，期末抵押补充贷款余额为26481亿元。统计显示，这是2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长。

　　财政部发布2022年9月地方政府债券发行和债务余额情况。2022年9月，全国发行新增地方政府债券322亿元，其中一般债券81亿元、专项债券241亿元。全国发行再融资债券2689亿元，其中一般债券1723亿元、专项债券966亿元。全国发行地方政府债券合计3011亿元，其中一般债券1804亿元、专项债券1207亿元。2022年9月，地方政府债券平均发行期限9.9年，其中一般债券7.1年，专项债券14.0年。2022年9月，地方政府债券平均发行利率2.74%，其中一般债券2.67%，专项债券2.84%。

　　商务部公布数据显示，2022年1-9月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额44722.7亿元（人民币），同比增长18.2%；其中服务出口21480.2亿元，增长20.5%；进口23242.6亿元，增长16.1%。服务出口增幅大于进口4.4个百分点，带动服务贸易逆差下降19.6%至1762.4亿元。

　　2、基本面：镍产业逐渐僵持，不锈钢成交持续偏弱

　　本周纯镍价格小幅上涨。本周盘面价格上涨拉升纯镍现货价格，虽然现货升水有所下调，但下游持续偏弱，同时镍豆相较于硫酸镍依然处于倒挂状态，现货成交持续清淡。11月4日SMM电解镍均价195350元/吨，相较上周上涨3.69%。

　　本周镍矿价格小幅上涨。供应方面，受台风“尼格”登陆影响，菲律宾矿区装发货效率下降，本周发货及到港数据环比均继续下降，供应端存在紧缩预期。需求方面，镍铁厂利润率有所下滑，因而对高价矿接受度较为有限，目前镍矿环节议价趋冷，部分铁厂转向观望。总的来看，镍矿供需双弱，预计矿价后续涨幅有限。11月4日菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价73.5美元/湿吨，相较上周上涨1.38%。

　　本周镍铁价格持平。供应方面，铁厂利润率有所下滑，铁厂向下挺价，目前出货意愿相对较差。需求方面，钢厂备货节奏稳定，本周采购情绪偏弱，需求端也开始转向观望，并且不锈钢成交疲软也对贸易商库存形成压力，向上负反馈使得镍铁需求走弱。11月4日8-12%高镍生铁（出厂价）均价1385元/镍点，相较上周无变化。

　　

　　

　　本周不锈钢价格震荡运行。近期不锈钢厂利润率边际走弱，钢厂生产成本较高且难以下降，对不锈钢价格形成支撑，但金九银十已过，消费淡季使得不锈钢成交持续偏弱，现货价格稳中有跌。库存方面，全国主流市场不锈钢社会库存总量66.48万吨，周环比下降0.46%，年同比上升5.51%。其中冷轧不锈钢库存总量32.22万吨，周环比下降2.54%，年同比下降15.22%，热轧不锈钢库存总量34.25万吨，周环比上升1.57%，年同比上升37.04%。本周全国主流市场不锈钢社会库存略微去库，200系及400系冷热轧库存仍有一定消化，300系库存出现增加。

　　

　　

　　策略

　　宏观方面，虽然美联储官员表态偏鹰，但经济下行压力对未来加息空间形成制约，大宗商品迎来反弹。目前宏观因素持续扰动镍价，展望下周，美国中期选举在即，CPI数据也将出炉，宏观情绪波动或使得镍价波动加剧。纯镍方面，现货价格维持高位，下游成交有限；镍矿方面，菲律宾发货不断趋紧，但下游采购逐步转向观望；镍铁方面，供需双方较为僵持，铁厂持续挺价，但下游采购意愿较差；不锈钢方面，钢厂成本维持高位且难以下降，随着消费淡季到来，不锈钢成交持续偏弱。总的来说，目前镍价更多地受宏观因素扰动，而市场对12月加息幅度仍未达成一致预期，在宏观情绪多变的背景下，建议沪镍暂时观望；不锈钢颓势已经显现，但成本支撑依然强劲，使得价格回落速度较慢，预计震荡运行偏弱为主。沪镍2212参考区间180000-200000元/吨。SS2212参考区间16000-17000元/吨。

　　操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。