来源:建信期货 作者:建信期货 研报正文 【焦煤(2047, 37.50, 1.87%)方面】 逻辑:本周焦煤止跌回升,且涨幅超过200元/吨。本周的消息非常多,特别是关于疫情管控方面的消息,股市受刺激大涨。黑色商品某种程度上代表了国内的宏观预期(比如螺纹人称小股指,有些宏观资金会用来对冲),所以我们看到黑色板块表现的非常强劲。 可以说本周的行情大部分是受宏观驱动和消息驱动的,和基本面的关系倒不是很大。具体到基本面,焦煤还是偏空一些。 供给方面,国产煤产量继续小幅增加;蒙煤方面,供给略微平稳,288口岸通关车辆在600车以上,另外有消息说蒙古ETT矿有增收计划,因此未来蒙煤的增量还是比较明显的。 现货市场方面,本周焦煤情绪偏弱,安泽主焦煤大跌400元/吨,仓单成本已经小于蒙5精煤;竞拍市场方面,情绪也相对弱,流拍率偏高,大概在30%~60%左右。
整体来看,焦煤的基本面略差,特别是焦化利润太低(实际了解下来的焦化利润比表面数据还要低),压制了焦煤上方的空间。 但是现在宏观层面的驱动还不太稳定,单边不好做,建议观望。笔者觉得可以关注一下做多焦化利润的头寸,这个头寸虽然最近一直偏弱震荡,但是下方空间有限,盈亏比相对可观。 需求:焦炭(2580, 48.50, 1.92%)产量下降。 库存:产业链库存依然偏低,总库存偏低。 风险因素:动力煤(899, 59.00, 7.02%)价格政策持续走低(下),下游焦企持续限产(下),俄乌局势,蒙煤通关,国际能源价格。 【焦炭方面】 逻辑:本周焦炭盘面同样大涨。与盘面不同的是,双焦的现货都在大跌,基差收敛的非常快。焦炭现货方面,本周两轮提降全面落地,累降200元/吨(干熄焦220元/吨),钢厂即期利润略微修复,焦化利润低位徘徊。市场对后期依然有1~2轮提降的预期。 上周有调查显示,当前市场认为黑色产业链的矛盾还是在螺纹(代表需求)和焦煤(代表成本)这两个品种上。黑色自从国庆以来跌了这么久,笔者也不认为是超跌,因为需求确实不太好(淡季+天气转冷+地产疲软),不过上周螺纹的表需确实非常不错(332),这似乎又和逻辑有些矛盾。 仅从现货来看,双焦还是比较疲软,目前是向上游要利润的阶段,也可以说是负反馈的后半段;期货上则有些难判断,一方面宏观方面的政策还需要消化,另一方面终端需求(包括冬储意愿)需要进一步观察,单边上暂时观望。套利方面,建议关注多焦化利润的头寸。 需求:本周,247家钢厂高炉开工率78.77%,环比下降2.71%,同比增长7.88%;高炉炼铁产能利用率86.31%,环比下降1.32%,同比增长9.88%;钢厂盈利率9.96%,环比下降17.75%,同比下降61.90%;日均铁水产量232.82万吨,环比下降3.56万吨,同比增加27.93万吨。 库存:下游钢厂焦炭绝对库存低位。 风险因素:原料成本坍塌(向下),焦化厂限产力度趋严(向上),钢厂需求端限产持续变严(向下)。 |