第三十期 港口库存小幅走高，铁矿石价格震荡下行

　　一、

　　现货市场

　　数据来源：上海矿石国际交易中心

　　10月31日， 中国(上海)自贸区进口铁矿石价格指数FTZIO 62%报584元/吨，比上期下跌78元/吨，周均价636元/吨，比上周下跌30元/吨，折4.48%。FTZIO 58%报521元/吨，比上期下跌65元/吨,周均价565元/吨，比上周下跌25元/吨,折4.2%。FTZIO 65%报671元/吨，比上期下跌74元/吨,周均价721元/吨，比上周下跌34元/吨,折4.55%。高低品价差150，与上期相比下调9元/吨。球团溢价446元/吨，比上期下调3元/吨；块矿溢价147元/吨，比上期下浮3元/吨。各品位矿库存除块矿外皆在累库，数据显示高品走势弱于中低品矿，球团溢价强于块矿溢价。

　　数据来源：上海矿石国际交易中心

　　模拟进口利润截至10月31日为75元，近一周保持震荡偏强的区间。港口现货价格在前周下滑基础上继续下滑，日照港（600017）PB粉现货成交价702元/吨，比上周下跌26元/吨；卡粉804元/吨，比上周下跌31元/吨；BRBF 722元/吨，比上周下跌26元/吨；超特粉605元/吨，比上周下调27元/吨。

　　数据来源：Mysteel

　　根据Mysteel数据，供应方面，澳巴两国发货2667万吨，比上周上调156万吨，本期澳洲港口检修结束，发运小幅下跌，而巴西发运则有小幅上浮；两国年内周度发货均值2440万吨。港口到货量2703.1万吨，相比上周的大幅上涨，比上周再次上涨238万吨，年内周度到货均值2303万吨。澳矿供应总量逐步上行趋势，而巴西主流矿山发货小幅上移，北方降雨影响渐起使得发运后期或有下滑；非主流供应南非罢工结束发运上行，此外加拿大印度等发运上涨；全年减产的预期使得总体供应上限不高，下游消费偏弱而钢厂补库依然谨慎，远期需求预期不足或打击长期价格。

　　数据来源：Mysteel

　　需求方面，样本钢厂高炉开工率81.48%，比上期下降0.57，继续走弱姿态，利润有下移，而消费预期难以提升，限产导致总体供应不足，而开工率的持续偏高位决定了远期产能上调难度较大。样本钢厂日均铁水产量236.38万吨，相较上期下降1.67万吨，之前各地钢厂限产和亏损压制下的供应限制是铁水产量波动的主因，而远期消费端的预期波动或是当前的更重要的变量。

　　二、

　　策略观点

　　中期观点

　　2021年四季度以来三大矿山发运开始逐步稳定，而在前期的限产和检修结束后，下游开始逐步复产。中高品库存的持续上涨导致优质铁矿资源相对反弹更强，而短期内压减产能的部分复产使得结构性的短缺有所缓解，但未来限产大方向难有调整。华北地区钢厂采暖季结束后开始复产，但进一步提产空间有限，与此同时，海外铁水在能源收紧的阴云中空间成疑。而中期而言，四大矿山运营的恢复和新矿区的产能释放、主流矿进口的增加将在一季度继续实质上决定矛盾的核心在下游消费端。钢材利润长期高企之后开始了下行，总量矛盾驱动转向下游的消费提振，需求能否继续维持强度，中期还看建筑业，制造业等终端在流动性收紧的前提下能否延续景气度。

　　年度观点

　　2022年，在地产和出口下行及地方债务拖累基建的大背景下，一方面中观来看，2022年的粗钢需求总体承压运行，供给和需求将呈现供需双弱的格局，原料和钢铁价格重心下移。同时随着我国加快经济转型步伐，大规模投资拉动经济的时代将过去，基建高潮将逐步褪去，单位 GDP 钢材消费强度将呈现下降趋势，而环保、能耗和碳排放的限制则会进一步抬高行业限制。两个因素互相作用，钢铁业进入平台期，总体将保持稳定态势。另一方面，充分竞争条件下，国内钢铁行业小散乱格局短期难改，增产降本将成常态。矿石市场在没有大量新增产能的情况下，上半年地产信贷脉冲趋于积极提振，财政前置或使得需求阶段性修复。若国内钢铁产业集中度大幅提升，则会对矿产品价格产生逐步增强的压力，此背景下，则会出现全年震荡偏弱乃至下行局面。

　　上海清算所人民币铁矿石掉期套期保值策略

　　本期钢厂的盈利继续回调而库存偏低下的去库使得产业开工率维持短期偏高位但继续调整，高炉开工本期小幅下调，样本铁水也微幅下行，价格高波动之下废钢供需随钢价走弱，需求预期已然偏悲观。

　　矿石港口库存小幅上修，澳洲主流矿发运有小幅下跌，巴西矿石供应则有上涨，国内到货数据大幅上行，下游消费由于基建强势继续有支撑，未来宏观地产政策继续放松但地产销售重新下滑叠加疫情散发的抑制效应，预期钢材表观需求在短期难有反弹，而长期看供大于需的宽松格局未有变化。原料相对钢材波动同步走弱给予了钢材端利润巨大压力，月间价差继续缩小。