PTA 偏空运行为主

来源：期货日报

　　近期PX集中检修已过，国内PX装置开工率达到78%高位。PXN虽已从高位回落至299美元/吨，但相对位置仍偏高。前期PX新增产能投放偏慢，仅九江石化90万吨产能在7月投产，四季度PX新增产能投放节奏加快。据悉，广东石化炼化一体化项目已全面进入试生产阶段，260万吨PX即将出料。东营威联化学二期100万吨/年PX新装置、盛虹石化200万吨/年PX新装置以及镇海炼化25万吨扩产产能11月前后投放。四季度我国PX开工率将会有明显回升，供应偏紧态势缓解。随着PX开工提升、进口量增加及新增产能投产，PTA(5106, 34.00, 0.67%)价格重心将跟随PX—NAP价差走低大幅下行。

　　开工率大幅提升

　　进入10月之后，随着调油需求走弱，亚洲PX开工率提升，原料供给紧张问题缓解，PTA工厂减负荷装置陆续恢复，开工率最高恢复至77%以上，供给量增加对PTA价格失去支撑。随着国内供应回升，目前PTA现货基差已经由前期高位01+1000回落到01+523。从目前情况来看，四季度 PTA 合计750万吨装置（嘉通能源250万吨、东营威联250万吨、恒力石化6线250万吨）投产，占比达10.83%。随着装置的逐步投产，四季度PTA市场过剩压力将更加明显。后期随着现货流通性增加，现货基差将呈现继续回落走势。

　　库存方面，据统计，截至10月27日，PTA社会库存为209.6万吨，环比增加2.85万吨。目前PTA开工稳步提升中，如果需求端持续疲软，供给端开工率上升叠加投产压力，四季度PTA产能面临明显过剩压力，累库概率较大。

　　悲观预期兑现

　　聚酯企业高库存不改，特别是长丝企业，长丝各品类依然维持30天左右的库存。从聚酯现金流角度看，虽然近期随着原料价格下跌，聚酯企业当下现金流有所修复，但原料下跌亦带动聚酯成品价格回落，库存贬值带来的现金流压力同样使聚酯企业面临困境。对于现阶段的聚酯工厂而言，要么通过减产降负缓解库存压力；要么通过降价促销，继续压缩利润去库存以保住现金流。

　　近期下游织造新订单指数急剧下降，下游织造开机率也随即呈现下降趋势。从开工迹象来看，下游终端需求拐点已出现，前期的悲观预期逐步兑现。从大趋势来看，11月以后需求开始季节性走弱的概率较大。

　　综上所述，四季度PX—PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大。需求方面，广州中大等纺织批发市场织造企业发货困难。随着旺季订单陆续进入收尾阶段，终端需求开工已从高位回落。近期终端订单急剧收缩，且“双11”过后，部分聚酯工厂将面临订单荒，原料端面临下游工厂提前放假压力。从趋势上看，11月以后需求开始季节性走弱的概率较大。目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端持续疲软，市场普遍看空PTA走势。综合来看，随着PX供应提升，成本端支撑不在，叠加供需趋弱，PTA将迎来破局行情，中期宜维持偏空思路。（作者单位：广州期货）