黄金 中长线配置时点仍需等待

期货日报

　　短期来看，因美联储可能保持小幅加息或高位利率至明年二季度，短端实际利率上涨仍将令金价承压，建议投资者仍可逢反弹布局空单。中长线来看，配置最佳机会仍需等待。

　　基数效应或使消费端通胀下降

　　数据显示，美国9月消费者物价指数CPI同比增速为9.2%，高于预期，剔除能源与食品核心CPI，同比增速为6.6%，仍是1982年以来最高水平。从分项来看，业主等价租金和主要居所租金同比增速仍处于高位且尚未出现拐点，对通胀贡献超过2.14%；能源商品与服务价格有所回落，但仍贡献1.63%，叠加10月5日欧佩克+宣布原油每日超预期减产200万桶，全球石油供需结构性偏紧使美国汽油价格仍高于近二十年均值，或使能源分项对通胀贡献暂难回落；食品及交通商品与服务对通胀贡献均超过1.5%。

　　从以上数据可以看出，美联储11月加息75个基点几无悬念，叠加美国消费者物价指数CPI同比增速从2021年10月超过6%并快速上涨，基数效应或使美国消费端通胀从2022年10月开始快速下降，通胀预期下降或使黄金价格承压。

　　最新数据显示，美国9月ISM制造业PMI为50.9，低于预期和前值；非制造业PMI为56.7，高于预期但低于前值；零售销售环比增速为0，低于预期和前值；工业产出环比增速为0.4%，高于预期和前值；占美国房地产市场销售量约90%的成屋销售数量为471万，高于预期但低于前值；新屋销售数量为60.3万，高于预期但低于前值。叠加三季度实际国内生产总值GDP年化环比增速为2.6%高于预期和前值、9月新增非农就业人数为26.3万高于预期，这些数据都说明美国就业仍然强劲，但代表内需的消费与投资边际增速正在放缓。

　　短端实际利率上涨压制金价

　　考虑到美联储仍将保持小幅加息或高位利率至明年二季度，那么消费端通胀预期下降将支撑短端实际利率上涨，美国经济增长放缓甚至衰退预期增强压制长端实际利率上涨。多空交织或使贵金属价格宽幅振荡筑底，但未来仍需关注美国消费端通胀回落斜率与经济增速放缓斜率哪个更大。

　　如果前者更大，则美国经济或能实现软着陆或浅衰退，此时短端实际利率随消费端通胀回落而逐步上涨，那么四季度至明年一季度伦敦金价仍可能跌破1600美元/盎司；如果后者更大，则美国经济可能陷入深度衰退，此时短端实际利率或随美联储加息退坡甚至开启降息而逐步触顶回落，长端实际利率因美国经济衰退预期增强甚至兑现而振荡下降，则明年上半年伦敦金价将加速筑底后上涨。（作者单位：宏源期货）