加工业利润继续修复之路 聚烯烃探底在何处？

9月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降0.1%；其中生产资料同比上涨0.6%，相较8月的2.4%继续回落，整体看PPI同比如期回落，且回落幅度超市场预期。9月份，加工业和原料业价格增速进一步回落，原料业回落幅度更大，加工业利润继续修复中，其中原材料工业价格上涨5.8%，加工工业价格下降1.9%。聚烯烃生产企业绝大多数处于亏损境地，前期检修企业逐渐开工，聚烯烃总体开工率提高到90%以上。从基本面上看，聚烯烃价格走低有利于下游塑料制品利润继续修复，反馈回来有利于带动上游原料需求恢复。



国内PPI同比涨幅继续回落 原料业仍亦步亦趋



9月份，国际原油等大宗商品价格继续下降，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。



从环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.2%，降幅收窄1.4个百分点。国际原油价格下行带动国内相关行业价格下降，其中石油和天然气开采业价格下降3.8%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.5%，化学纤维制造业价格下降0.4%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.1%。基建投资项目逐步实施，金属、水泥等相关行业需求回升，价格降幅均有收窄，储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格由下降4.3%转为上涨0.5%，另外，农副食品加工业价格由下降0.2%转为上涨0.8%；电力热力生产和供应业价格上涨1.3%，涨幅扩大1.0个百分点。



从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点。其中，生产资料价格上涨0.6%，涨幅回落1.8个百分点；价格涨幅回落的有：石油煤炭及其他燃料加工业上涨17.2%，回落4.1个百分点；石油和天然气开采业上涨31.1%，回落3.9个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨1.0%，回落3.5个百分点。价格由涨转降的有：煤炭开采和洗选业由上涨8.6%转为下降2.7%。；化学原料和化学制品制造业上涨1%，回落3.5个百分点；橡胶和塑料制品业价格上涨0.1%，回落0.4个百分点。



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数据来源：金联创

原料业PPI同比增速持续回落，原料业PPI累计同比增速也同步下行。如图所示，原料价格走势从相对高位回落，涨跌比较明显，价格周期上看，目前仍旧尚未触及底部。对于加工业来说，原料价格高企，加工业利润持续走低，影响企业开工率。原料价格走低，有利于加工业开工率尚能恢复。



加工业利润继续边际见好 源于原料价格降幅加快



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数据来源：金联创

加工业PPI同比跌幅1.9%，较上月回落1.2个百分点，自去年10月份创新高后持续回落。原料业PPI同比涨幅5.8%，较上月回落2.0个百分点。加工业利润则持续走低后已经触底，进入修复之中且持续边际利润见好。如图所示，加工业利润自去年10月份触底之后步入修复之路，3、4月份受疫情影响，稍有波动之后，继续向上修复，加工业和原料业PPI同步回落之下，原料回落稍快。6月份再次受到疫情和地缘政治影响，原料业同比涨幅稍微扩大，加工业利润修复稍微受到扰动。对于聚烯烃原料业来说，终端价格受制于原料价格高企的利润压缩的不利情况，下游季节性需求淡季和受疫情的影响，利润需要修复，目前看，下游需求对聚烯烃原料影响较大，进一步要求价格继续回归到基本面上，利润修复将继续进行。



塑料制品业利润继续修复 聚烯烃探底之路依旧



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数据来源：金联创

9月份，合成材料PPI同比下降8.6%，较上月回落3.7个百分点，塑料制品PPI同比下降0.5%，较上月回落0.7个百分点。两者比较，显然合成材料价格下降幅度更快，更有利于下游塑料制品业利润修复。如图所示，塑料制品业利润修复已经连续三个月出现正值。



基本面上看，聚烯烃价格走低有利于下游塑料制品行业利润修复，从而带动需求回升。在下游塑料制品利润修复到高点之时，也是聚烯烃原料价格探底成功之时，利润将重新转移到聚烯烃原料一端。那就坐等塑料制品利润继续修复，聚烯烃价格探底之路依旧在路上。