PTA&MEG：纠结的成本与供需

　　【20221018】聚酯周报：纠结的成本与供需

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性 成本端PX偏强，需求聚酯压力较大，PTA加工差压缩至偏低，短期受成本和需求影响，TA或维持区间震荡，关注原油波动。

　　现货：谨慎偏强 局部物流影响，基差走强，本周货源主流在01+600~630有成交。

　　装置变动：中性 PTA受制于PX影响，主流供应商局部降负荷；PX检修偏高，基本面偏紧，流动性有所缓解。

　　下游需求：偏空 聚酯负荷持稳，但高库存低利润下有降负预期，终端应季订单好转，整体仍表现一般。

　　供需平衡 ：谨慎偏空 10月紧平衡，11-12月有逐步累库压力，格局有所走弱。

　　加工利润：中性 产业链利润中性，PXN维持高位，PTA加工差压缩至偏低。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：谨慎偏空 短期价格对供应改善有限，需求偏弱，乙二醇预计维持偏弱震荡。

　　现货：中性 市场商谈一般，现货基差在01合约贴水20-30元/吨附近。

　　装置变动：谨慎偏空 油制已重启，煤制重启陆续重启中，短期国内供应恢复中。

　　进口：谨慎偏多近洋检修偏高，沙特、北美后续均有检修，10-12月进口预估55万吨。

　　下游需求：偏空 终端季节性修复，订单表现一般，聚酯负荷持稳后续有降负预期。

　　供需平衡：谨慎偏空 10月紧平衡，11月起或面临再度累库压力。

　　加工利润：谨慎偏多 油制利润亏损加剧，主流工艺均维持亏损。

　　终端季节性有韧性

　　节后终端小幅提负

　　国庆假期后天气转凉，终端小幅提负，截止14日，加弹、织机、印染开机依次为71.8%、72%、80%。

　　终端订单有所回升，产品表现分化，内需应季的绒类针织产品好转，梭织产品偏差，外需欧洲采购毛毯、电热毯需求增加。坯布成品库存小幅去化至27天左右，原料备货在11天偏上。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯负荷持稳

　　截止10月14日，聚酯即时开工率稳定至83.5%附近，聚酯加权库存27天附近，聚酯加权利润在240元附近。

　　节后聚酯负荷持稳，聚酯工厂周内有开会协商减产事宜，聚酯库存压力偏高，利润低位，10月下旬到11月负荷预计维持82-83%偏低水平。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯库存维持高位

　　截止14日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为30、31.9、29和13.3天，节后产销表现一般，聚酯库存压力维持高位，聚酯工厂在12月前有降库存压力。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯利润小幅回升

　　上周受聚酯减产预期及封控政策加严影响，聚酯原料PTA乙二醇冲高回落明显，聚酯各产品利润小幅修复。目前长丝整体利润低于瓶片和短纤，瓶片利润高位压缩明显，后续长丝及瓶片存降负可能。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯开工率评估

　　截止上周五（13日），聚酯周均负荷83.6%左右，假期后长丝减产部分瓶片重启，整体负荷变动不大。聚酯工厂后续有减产计划。

　　聚酯负荷评估，10-11月评估83%（环比不变）、82%（环比下调1个百分点）。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA开工受原料紧张扰动

　　PTA装置检修增加

　　装置变动，福化提负至8成，YS海南降负后重启，新材料降负至7-8成，桐昆据闻降负至8成。

　　供应端PTA整体负荷小幅回升，但供应仍受PX紧张影响，高负荷不持续，装置检修、降负仍不断。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA库存中性偏低

　　截止10月底，PTA本周社会库存环比节前上升至164万吨，整体可流通库存偏低。

　　仓单数量集中注销后偏低，截止10月14日郑商所PTA仓单2010张。

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金研究所

　　供应端，主流供应商有降负动作，福化提负荷，新材料降负2-3成，产量持稳。需求端，聚酯有降负计划，10月评估开工率83%（环比不变），11-12月开工率评估82%（环比降1个百分点）。

　　平衡来看，10月PTA紧平衡，11-12月有逐步累库压力。短期来看，成本PX偏紧，需求聚酯偏弱，PTA成本和需求相互博弈，维持震荡。PX投产前原料紧张问题或仍是影响月差的变量，月差或维持宽幅震荡，大跌后关注正套思路，高位需求差关注反套思路。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　美国高辛烷组分需求高于同期

　　美国汽油库存位于低位，汽油裂解价差回升，汽油辛烷值高于往年同期，汽油需求虽然季节性走弱，但高辛烷值组分（重整油、甲苯、二甲苯）调油需求维持偏高。

　　亚洲汽油需求走弱，汽油裂解面临亏损，调油经济性转差但仍有调油动作（日本对炼油商汽油有补贴动作）。

　　数据来源：路透，紫金研究所

　　美国调油经济性偏好，亚洲转差

　　美国汽油低库存调油经济性尚可，歧化利润低位，23年Q1之前北美歧化开工率或较难回升；亚洲汽油裂解压缩明显，调油经济性明显转差，但日本由于有补贴仍优先生产调油料。

　　亚洲石脑油裂解开工率低位，py gas产出偏低，py gas抽提经济性也偏差，py gas产出芳烃料较少。

　　数据来源：Platts，紫金研究所

　　芳烃美亚套利窗口打开

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差反弹，美韩运费在180美元附近。西欧和亚太的甲苯二甲苯去美国套利窗口均打开，PX套利窗口尚未打开。

　　后续亚洲或仍有部分甲苯二甲苯原料去美国，欧洲由于部分MX组分无法满足美国辛烷值的要求，欧洲对美国的出口受到限制。

　　数据来源：IHS，紫金研究所

　　PX平衡表

　　国内PX装置动态，海南炼化小线10月10日附近重启，100万吨大线停车40天。福炼和东营小幅降负，九江小幅提负，浙石化负荷维持85成负荷，其他负荷变动不大。

　　平衡来看，国内产量小幅回升偏慢，海外装置调油积极性偏高，10-11月进口评估80万吨附近，PX预计维持小幅去库。年底之前PX预计维持偏紧，PXN维持中性偏高。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　估值上，产业链价差压缩

　　上周PTA产业链价差压缩，其中PTA环节加工差压缩明显，PXN维持高位。

　　短期PX紧张，PXN价差压缩空间不大，PTA加工差低位，做缩利润空间不大，PTA波动率短期关注原油。

　　数据来源：紫金研究所

　　MEG价格对供应改善影响有限

　　乙二醇负荷回升中

　　根据CCF，截止10月14日乙二醇周均总负荷56.4%，其中煤制负荷36%，负荷环比回升。油制装置已重启，煤制检修重启中，重启速度偏慢。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　煤制装置负荷提升中

　　本周装置变动，古雷重启，广汇、天盈、延长重启，本周负荷小幅回升。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　新装置按计划投产中

　　新装置动态方面，陕煤10月9日出产品,预计11月贡献产量。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　乙二醇下跌，油煤工艺利润亏损增加。

　　数据来源：紫金研究所

　　进口量短期偏低

　　海外检修量维持高位。近洋检修维持高位，马油停车中，沙特sharq1#或3#11月检修,加拿大陶氏几套装置降负检修中，美国sasol上周开始检修。

　　海外检修高位，进口预估不高。

　　数据来源：52hz,海关总署，紫金研究所

　　港口库存回升

　　从到港量来看，10月10-16日预计到港12.5万吨，实际到港14万吨，实际到港中性，下游提货偏差，港口库存小幅明显。

　　截止17日，华东主港地区MEG港口库存约92.3万吨，环比上升3.1万吨，库存回升。

　　10.17-10.23，预计到货总量在7.4万吨附近，到港偏低，乙二醇库存预计小幅回落。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　供需面来看，国内煤制陆续重启中产量变动不大，进口预估到港不高，年底前评估55万吨；聚酯库存压力偏大，年底前维持83%-82%负荷。

　　平衡表来看，10月小幅去库状态，11-12月有逐步累库压力。短期价格来带的供应改善有限，新装置投产乙二醇有累库压力，乙二醇预计偏弱。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　价差结构

　　PTA基差回落后持稳

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　乙二醇基差走强月差持稳

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金研究所